《电鳗财经》文/尹秋彤

        近日，南京轩凯生物科技股份有限公司(以下简称“轩凯生物”)更新了第一轮审核问询函回复，补充了2023年半年报财务数据。本次IPO，该公司拟募资7.69亿元。

        《电鳗财经》经调查研究发现，公司此次IPO招股书存在很多疑点，尤其是公司主营业务毛利率逐年下滑，但公司却不顾一切扩张研发。背后到底隐藏着什么?

        毛利率下滑研发却高增

        据首轮问询回复，轩凯生物主营业务毛利率逐年下滑，从 2020年的57.51%下滑至2022年的39.52%，生物制剂产品毛利率显著低于生物助剂，最近一年一期销售大幅增长的生物刺激素-大量元素组合类产品的毛利率仅 17.75%、20.16%。据招股书披露，前述各报告期期末，轩凯生物的综合毛利率分别为57.29%、48.58%、41.99%、39.41%，主营业务毛利率分别为57.51%、48.6%、42.26%和39.52% ，毛利率呈现持续下降的趋势。

        公司解释称，整体毛利率的变动主要受产品结构的影响。 公司推出生物刺激素-大量元素组合类生物制剂产品，但该类产品受原材料价格大幅上涨的冲击较大，毛利率低于公司其他类别的产品。随着该类别产品销售金额及占比的提升，公司生物制剂产品的毛利率呈下降趋势。

        一边是毛利率大幅下滑，另一边则是研发费用的高企。

        据回复函披露的最新数据：2020 年度、2021 年度、2022 年度和2023年上半年，公司研发费用分别为 810.00 万元、1,611.99 万元和 2,512.46 万元、1,233.74 万元。报告期内，公司研发人员数量持续增加、研发投入不断加大，导致研发费用逐年增加，最近一年大幅增加，主要构成为实验物料和职工薪酬及其他费用。实际上，2020 年度、2021 年度和 2022 年度，公司研发项目数量分别为 11 个、23 个、 24 个、24个，即2022年与2021年基本持平，但研发费用却飙涨。

        问询函询问的重点则是公司是否存在与研发相关内控不健全的情形?实验物料大幅增加是否与研发项目实施情况和项目预算相匹配?

        “学院派”经商通病

        据招股书，2010年3月，南工大下发相关文件同意徐虹课题组、学校筹资100万元组建轩凯有限，即轩凯生物前身。本次上市前，徐虹、冯小海及其控制的员工持股平台轩凯投资分别直接持有轩凯生物2580.44万股、1179.19万股和2507.26万股股份，占该公司总股本的23.85%、10.9%和23.17%，为该公司的控股股东。

        据此，徐虹、冯小海合计控制轩凯生物57.92%的股份，为该公司的共同实际控制人。目前，徐虹为该公司董事长，曾历任南京工业大学讲师、副教授、教授，还曾担任食品与轻工学院院长一职。

        冯小海同样为“学院派”。据招股书介绍，冯小海曾历任南京工业大学助理研究员、副研究员、研究员、博士生导师，2020年8月辞去南京工业大学相关职务，并2010年4月作为创始人之一创立轩凯生物，现任该公司董事、总经理。

        招股书显示，轩凯生物的前身——轩凯有限成立之初系由徐虹、冯小海等自然人股东及南京工业大学共同出资设立，合计出资100万元，其中南京工业大学的持股比例为9%。目前，南京工业大学已经不再是该公司的股东。

        “学院派”经商，隔行如隔山，失败的案例不少，市场质疑，教授和博导控股这家公司能长远吗?业内人士称，“学院派”经商最大的通病是不顾业绩运营大手笔扩张研发。看来，在轩凯生物上一见端倪。

        急于证明是高新技术企业资质

        《电鳗财经》注意到，轩凯生物一味扩大研发，可能与2020 年公司未通过高新技术企业资质复审有关。公司不再允许在未上市前被认定为非高新技术企业。

        根据南京市江北新区管委会科技创新局出具的情况说明，公司 2020 年高新技术企业资质复审未通过，主要是因为高新技术企业申报材料中财务数据之间存在差异。相关差异系经办人员对填报口径理解错误所致。

        在高新技术企业资质复审申报材料中，需公司报送过去三年(2017 年度至 2019 年度)高新技术企业优惠情况明细表，其中过去三年的研发费用金额需为符合《高新技术企业认定管理办法》

        和《高新技术企业认定管理工作指引》规定的核算标准且经专项审计的金额。但经办人员将其理解为研发费用加计扣除基数并进行了填报，因核算口径存在一定差异，因此导致填报数据与高新技术企业研发费用专项审计报告的研发费用数据存在一定差异。

        针对上述情形，公司进行内部自查，上述情形主要系高新技术企业复审申请材料质量不高，导致申请材料前后财务数据勾稽关系不一致所致。并一再表示，该事项不涉及研发相关内控不健全的情形。2021 年高新技术企业资质复审时，发行人组建专项工作小组，认真准备申请材料并反复交叉复核，以确保申请材料质量。2021年度，发行人已顺利通过高新技术企业资质复审。

        市场依旧质疑背后的真相。是否存在与研发相关内控不健全的情形，也不得而知。

        《电鳗财经》将持续跟踪报道轩凯生物IPO进展。

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