本文来源：投资界（www.PEdailyl.cn）

导语：“这应该跟香港社会环境的变化没有直接关系”，主要原因是定价难。

一度火爆的港股IPO，突然降温了。

8月19日，一则消息传来： 天士力生物或将推迟港股IPO上市进程。 两个月之前，这家公司刚刚递交了港股上市申请书。

无独有偶。 据外媒消息称，阿里巴巴推迟了香港IPO。 知情人士透露，阿里原计划9月登陆港交所，6月提交相关文件，发行规模在200亿美元左右。

一度浩浩荡荡的赴港上市潮，戛然而止？ 原本有望创5年来规模最大IPO的百威亚太，也在7月中旬意外宣告上市中止，其原本计划7月19日在港股上市。

显然，原本朝港股狂奔而来的公司都纷纷放慢了脚步。 “目前港股估值定价偏低，对于准备IPO的公司而言，缓缓也是好事，等一等，看一看，等市场基本面有所修复再IPO。 ”一位港股策略分析师向投资界 表示。

赴港IPO变缓：

上半年数量比去年跌了三成

2018年，港股市场堪称全球一道靓丽的风景线。

这里有一组数据充分展现了港股的火爆： 2018年香港市场是IPO最活跃的一年，IPO数量在过去近10年中排第一； 融资额1亿美金以上的项目有40余个，在过去10年排第二。

有人统计称，2018年，每1.5天就有一家公司在香港上市。 然而，今年的港股市场却是完全不同的另外一种景象——赴港上市潮戛然而止。

5月10日，找钢网宣布，公司综合考量中外资本市场的变化，以及自身发展战略等因素，经研究决定主动中止港股上市工作。

对此，找钢网表示： “对于未来在资本市场上的具体规划，将视市场情况适时作出选择，此次中止港股上市只是公司一次资本市场战略调整，不影响公司日常经营及长远发展。 ”

6月19日，和黄中国医药科技有限公司取消原定于6月19日在香港举行的上市新闻发布会，推迟在香港的IPO。

7月13日，号称今年至今全球最大规模IPO巨无霸啤酒龙头百威亚太取消赴港上市计划。 更令人意外的是，阿里巴巴也传出推迟香港IPO的消息。

这一度令市场哑然。 此前消息称，阿里巴巴香港二次上市，计划筹资100亿至150亿美元。 而百威亚太最高募资额逾760亿港元，随着双方取消港股IPO消息的传出，原本两大巨头同台在港股竞技的期待成为幻想。

对此，港交所行政总裁李小加拒绝确认消息，亦拒评个别公司事宜。

一波未平一波又起。 8月19日，有媒体报道，6月向港交所提交了上市申请的天士力生物或将推迟港股IPO上市进程。 据接近天士力生物的人士透露，天力士生物考虑推迟上市，一方面是香港近期市场不佳，另外一方面是目前医药板块估值的不确定性。

在这些公司中，有的是暂时中止上市计划，有的则从香港主板转内地科创板或者直接赴美上市。

8月2日，外电引述市场消息人士指出，中国药物开发商天境生物公司已舍弃香港IPO，转为申请在美国上市，集资约2亿美元。

港股IPO热潮明显降温，这是不争的事实。 统计显示，2019年前6个月，从数量上看，港股IPO公司共76家，其中主板70家，创业板6家，相较于2018年同期的101家下降近三成。

投行：定价太高，卖不出去

拟IPO企业：自己被低估了，先等等看

“这应该跟香港社会环境的变化没有直接关系。 ”谈及目前多家公司取消或暂停港股IPO的原因，上述分析师表示主要是因为市场不好，定价难。

此前市场盛传，百威亚太港股IPO之所以突然夭折，正是因为买方觉得定价太高。

多位市场人士表示，百威亚太此次IPO失败归根结底是投资者给出的报价与公司的期待无法达成一致，说白了就是公司的期待太高，而投行卖不出去。

“从买方的角度来看，在目前市场环境不太好的时候，我完全能以更便宜的价格买入一些质量不错的公司，为什么要参加你的IPO？ ”该分析师补充道，“但这些准备IPO的公司往往觉得自己被低估了，希望等市场好的时候再发行。 ”

今年港股IPO的定价普遍不乐观。 中信证券分析团队指出，今年香港实际发行价格偏向于招股价区间的下限，接近或等于招股价格区间下限的公司占比较去年提高了35.6个百分点。

原本就差临门一脚的IPO也停滞不前。 6月30日，据乐居财经通报道，四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司挂牌时间已确定延期。

“因定价过高，两个基石投资者缩单导致发行延期，因为时效原因，后续需要补充一份最新的财务报表，招股书也要重新印刷，保守估计8月或9月才能重新启动发行。 ”该报道援引一位消息人士称。

有破发，也有大涨

下半年，港股市场注定不会平静

除了定价，更让IPO企业担忧的是，2019年以来港股破发现象严重。

2018年，港交所推行上市改革，放宽上市条件，允许“同股不同权”、“生物科技公司满足条件可亏损上市”等政策红利袭来，催生港股IPO热潮。

不过，热潮背后却难掩尴尬，上市新股的股价并不亮眼。 据统计，2019年上半年港股IPO首日破发率为39.2%，而2018年同期仅为26.5%，较去年提高了12.7个百分点。

纵观2019上半年，表现最差的新股是3月6日上市的K2FB，该公司为新加坡餐饮集团，上市首日就下跌逾10%，其最新股价较上市首日已下跌69.7%。

而一级市场定价偏高+基石投资者，被认为是共同导致港股IPO破发率较高的罪魁祸首。

“在过去的几年里，一级市场的项目估值（尤其是Pre-IPO阶段的估值）相对二级市场出现了一定程度的倒挂。 港股还引入了相当比例的基石投资者，赋予了上市公司比较强势的话语权，导致港股破发客观上高于美股。 从过去一年港股IPO现价相对于首发价格的分布来看，破发率超60%乃是常态。 ”中信证券认为。

尤其是医药行业，企业往往在IPO前都受到VC/PE机构追捧，因此存在大量的估值泡沫，正式上市后，股价会慢慢回调到合理区间。

在李小加看来，新股是否破发与上市公司的质地优劣并无必然关系，破发的不一定是坏公司，好公司不一定不破发，破发的参照系只是IPO时的发行价，只是投资者不断根据市场冷暖、估值高低调整预期的一种自然反应。

当然，也有公司赴港上市后股价一飞冲天。 6月14日，内地医药龙头瀚森制药赴港上市，首日暴涨50%，收盘涨幅也近40%，成为港股市值最大的医药股。

眼下，恒指已经今年最高点的30280点一路下跌到目前的26918点，并且接连失守30000点、29000点、28000点、27000点。 可以预测的是，下半年的港股市场注定不会平静。本文来源：投资界（www.PEdailyl.cn）

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