近日，号称“中国最大的行业专家知识信息服务供应商”的凯盛融英再次向港交所递交招股书。招股书显示，中国投资数量最多的前20名VC/PE中，有90%都是凯盛融英的客户。同时，中国总资产最高的前20家证券公司，也均是其客户。

        根据招股书，本次IPO募集所得资金将主要用于扩张业务营运和能力;进一步发展研究能力;改善信息系统和信息技术基础设施;通过选择性并购提高在亚太地区(中国除外)与美国对客户的本地交付能力;以及用作营运资金和一般公司用途等方面。

        就本次IPO相关问题，《华夏时报》记者致电凯盛融英上海总部并向其发送采访函，但截至发稿，并未收到任何回复。

        “中间商”去年净赚2亿

        公开资料显示，凯盛融英成立于2008年，是一家行业专家知识信息服务供货商，其主要业务是帮助客户与不同行业、地区的行业专家通过面谈或电话会议两种形式进行访谈。记者了解到，凯盛融英在访谈过程中按时计费，访谈结束后，客户直接付费给凯盛融英，随后公司再给专家相应分成。除“中间商”业务外，凯盛融英也为客户提供研究服务和会议服务。

        据弗若斯特沙利文统计数据显示，全球咨询行业由2015年的3150亿美元增加至2020年的4409亿美元，复合年增长率7%。近年来，中国咨询行业的发展也十分迅速，由2015年的85亿美元增加至2020年的213亿美元，复合年增长率为20.1%，预计2020年至2025年的复合年增长率约为16.6%，2025年将达到459亿美元。

        招股书显示，按2020年的收入计，凯盛融英是中国最大的行业专家知识信息服务供应商，市场份额约为33%。同时，其在全球五大行业专家知识信息服务供货商中排名第五，市场份额约占3.2%。

        业绩方面，根据招股书，2018年至2020年，凯盛融英的营收分别为3.85亿元、4.60亿元和6.43亿元，复合年增长率为29.2%;净利润分别为0.84亿元、0.97亿元和1.66亿元，复合年增长率为40.4% 。2021年前三季度，凯盛融英的营收同比增长42.9%至6.76亿元，净利润则同比增长35.0%至2.00亿元。

        值得注意的是，凯盛融英的境外业务占比较小，且增速正在放缓。数据显示，凯盛融英2020年海外市场占比达到峰值5.5%，2021年前9个月的占比为5.2%。

        记者了解到，这并不是凯盛融英第一次向IPO发起冲击。早在2020年4月，凯盛融英便与中金公司签署上市辅导协议，拟在A股挂牌上市。在A股上市计划搁浅后，凯盛融英于2021年8月11日，向港交所主板递表。今年2月初，凯盛融英在港交所的上市申请材料变更为“失效”状态。

        对于凯盛融英赴港上市，中国证监会国际部先后两次对其出具了反馈意见，针对其存在的一些问题进行了提问，其中包括要求其补充说明历次增资和转让的价格以及定价依据、合规性以及是否履行了必要的程序等。

        收入来源依赖单一专家访谈业务

        专家访谈作为凯盛融英的主要收入来源在总营收中占比极高。2018年至2021年前9个月，专家访谈收入分别为3.46亿元、4.04亿元、5.70亿元、5.97亿元，占总收入的比例分别高达89.9%、87.7%、88.6%及88.4%。

        同期，专家成本分别为1.23亿元、1.60亿元、1.92亿元及1.95亿元。报告期内行业专家平均每小时咨询报酬也始终维持在较高水平，2018年起分别达到每小时1283.24元、1330.57元、1280.01元及1455.58元。

        根据招股书，近些年来凯盛融英的专家网络迅速增长，从截至2018年底约23万名成员增加至截至2021年三季度末的约39.5万名。覆盖消费及零售(15.8%)、医疗健康(14.8%)、TMT(13.3%)、咨询服务(8.0%)、汽车(6.0%)、金融(5.2%)等行业。

        值得注意的是，出于业务对专家业务的依赖，凯盛融英需要不断的研发投入去建立以行业专家网络数据库系统为核心的自主信息技术基础设施。但据招股书显示，近年来，凯盛融英的研发投入占比持续下降。2018年至2021年前9月，凯盛融英研发开支总额分别为2270万元、1710万元、2050万元及1820万元，分别占同期收入总额约5.9%、3.7%、3.2%及2.7%。

        国泰君安最新研报显示，公司日后能否实现收入增长，将取决于能否吸引新的专家，以及能否留住生态系统中的现有专家。凯盛融英也在招股书中表示，其增长取决于公司吸引及留住大量专家及客户的能力，而失去专家或无法吸引新的专家及客户，可能会对业务有不利影响。此外，客户及专家还可能绕过凯盛融英的服务，这也将会对其业务造成不利影响。

        对此，IPG 中国首席经济学家柏文喜向《华夏时报》记者表示，该公司在细分领域优势突出的情况下也显示出收入来源单一的问题，可能会引发收入过于集中和来源单一的风险。因此公司还应在提升其他领域收入的同时，不断拓宽收入来源和扩大业务范围，来化解收入来源单一的风险。

        柏文喜认为，目前该公司已处于行业领先地位，上市后公司应加强平台建设和品牌提升，凝聚更多的优势客户与专家，尤其是提升和扩大一些行业头部客户和行业顶级专家，与此同时还要扩大相关咨询服务和专家服务的领域范围与增值服务内容，在继续保持行业竞争力的同时不断提升自身的可持续性。

        第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清也向本报记者表示，目前凯盛融英的客户已经覆盖了大部分的业界巨头，其上升空间是有限的，未来的成长性和业务的可持续性都存在一些疑虑，公司的业务模式、市场都需要时间去验证。未来，公司在现有优势的基础上，需要将企业自身IP做大做强，进而去寻找周围的专家资源和市场资源进行链接，寻找交易价值和交易机会，这或许是其未来的突破口。

        此外，凯盛融英的专家质量也值得注意。招股书显示，原则上，任何具备行业背景的人士均可申请加入凯盛融英的专家网络，除公开信息之外，公司通常不会审查毕业证书、专业机构证书或聘书等第三方文件，从而验证专家资格。通常客户提出的问题集中于专家对最新行业状况及发展趋势的个人见解，不构成向客户直接的专业意见。“专家分享的意见可以是很主观的，我们相信客户通常用于一般业务决策过程的补充。”对客户根据公司专家网络获取的信息或意见而作出的任何决定、计划或行动，公司“概不负责”。

《电鳗快报》