年关将近,12月的资本市场上重头新股已所剩无几。本月称得上是“颇受瞩目”的新股之一,当属月初在港股登陆上市的网易云音乐了。毕竟作为一款月活用户近2亿的“国民级”应用,很多人都在关注它在资本市场的表现如何。

        不过,网易云音乐也未能逃脱今年互联网中概股一片低迷的走势,股价自开盘以来一路下行,直到今天才止跌微涨,截至12月16日收盘已跌去近四分之一,引起不少关注。值得思考的是,是应该继续看空还是期待筑底反弹?长期来看,如何判断网易云音乐的未来发展?

        港股持续震荡 网易云音乐股价一路走低

        对网易云音乐的短线持续下挫,一种观点认为这种走势主要在于网易云音乐本身,持有这种立场的分析者主要从营收与亏损的角度出发,比如虽然亏损金额一直在持续收紧,但网易云音乐目前仍处于净亏损的阶段,且何时能盈利还是一个未知数。

        而另一方观点,则将个股置于大盘走势中来分析。这倒也不奇怪,毕竟覆巢之下,焉有完卵。今年港股及中概股的状况可谓是一片惨淡。统计数据显示,年初至目前,恒生指数下跌约13%,恒生中国企业指数下跌约22%,恒生科技跌幅接近三成,不少互联网科技股甚至腰斩。

        在这种大环境下,又碰上港股市场整体交易量萎缩的情况。有深圳基金经理就分析,整体而言,2021年的全球投资市场享受的是宏观流动性的相对宽裕,但是在港股市场,交易量却出现了逆势变化,“这可以说是港股市场持续下跌带来的影响,但是背后也有全球投资者对于港股市场投资策略新的变化。”

        公允地说,在这种市场情绪本就悲观的背景下,个股所面临的不利因素也都会被放大。近期,市场又遇到两个突发的“黑天鹅”事件。首先,疫情再次出现的新变化再次引发了全球市场的波动,自南非科学家11月25日检测到一个新的新冠病毒变异毒株“奥密克戎”(Omicron)后,亚太股市就出现急跌,欧美股市也接连下挫,这种不确定性对市场情绪影响很大。

        第二,近期有消息传称,字节跳动正在对其可能推出的音乐App“汽水音乐”进行内测,这款App的主体部分在今年9月左右就完成了研发,据传其汽水音乐定位是一款面向热爱音乐潮流的年轻人的音乐平台,在整体风格上与字节跳动在海外的音乐App“Resso”较为接近。虽然从目前行业内的分析来看,短视频平台与在线音乐平台依然处于差异化竞争的状态,两者赛道不同,但仍然有部分声音认为长期来看这可能会对现有的在线音乐平台产品造成冲击。这可能带来短期情绪面的影响。

        几番不利因素叠加下来,半年前递交聆讯的网易云音乐,面对今天的市场,股价想不跌恐怕有点难。

        回归价值本身,网易云音乐值得长期看好吗?

        要搞清楚一支股票是否值得投资,我们还是要回归事情的本质,先搞清楚我们要投资的东西是什么。

        股票投资有两大流派:技术投资和价值投资。前者研究K线走势揭示的规律,从图形波动中获利;后者研究企业的可持续发展价值,从企业盈利中获利。当然,强调时间与耐心不意味着你在买入一支股票后就弃之不顾。

        本杰明·格雷厄姆曾评价说,最成功的价值投资者必定具有强烈的企业调研与估值意识、充足的耐心、严格的自律精神、完善的敏感度分析能力、实事求是的思考态度,以及长期积累的投资经验。很大程度上,耐心正是源于扎实的调研分析和理性的思考判断。

        那么,从价值投资的角度,网易云音乐是一支在投资市场上有价值的选择吗?

        首先,从大的行业发展情况来看,在线音乐娱乐市场正处于一个稳定快速的发展期,是一个值得长期关注的行业。灼识咨询的数据显示,在2020年,中国在线音乐娱乐市场规模达到413亿元,同比增长37.3%,这个数字显著高于用户规模5.1%的增速。

        能达到这种快速增长,要得益于年轻用户占比扩大和用户付费率的提升。在2020年统计的在线音乐服务用户中,90后、00后占比由2016年的43%提高至50%,在线音乐服务付费率由2016年的2%提高至8%(网易云音乐今年付费率则达14.9%)。由此,灼识咨询也预测认为,中国在线音乐娱乐市场规模在2025年将达到1669亿元。

        相较美国2020年40%的会员付费率,以及发达国家更高的平均支付金额,中国在线音乐服务的市场规模仍有较大增长空间。

        其次,从产业格局来看,目前国内的在线音乐产业已经形成了两强并立、差异化竞争的稳定局面,腾讯音乐娱乐集团(简称TME)与网易云音乐占据了9成以上的市场份额。在这样的竞争格局下,网易云音乐的一些用户特质被认为更有未来的发展潜力。

        一方面是用户年龄分布,网易云音乐MAU达1.85亿,且90后、00后占比超90%。在这个拥有年轻人就拥有未来的时代,这点的价值毋庸置疑。另一方面,从用户所处的地域看,一线及新一线城市用户在网易云音乐中的占比高于QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐。根据前瞻产业研究院统计的数据,网易云音乐超过58%的用户来自一、二线城市,这意味着它的用户潜在购买能力会更强。

        第三,跳出国内格局,看看世界上其他相关的企业,或许也能给我们一些启发。比如Spotify,虽然它在用户付费率上做得非常好,但Spotify更令人称道的是其在播客业务及广告业务上所取得的成功。

        相比其他的音乐流媒体平台,Spotify在播客业务上花了大力气,收购了不少重量级的播客内容版权。在今年的第一季度,Spotify平台中的播客内容已经突破260万个,比上一季度增加了40万。伴随着播客内容的成功,Spotify顺势推出了Spotify Audience Network的广告服务,让广告商可以直接购买特定播客的广告权。这意味着广告商可以更加精准地投放,同时也可以提高播客内容生产商的收入,进一步增加播客的内容数量。今年第三季度财报显示,Spotify的广告支持收入飙升75%,达到3.75亿美元。

        当然,因为具体市场情况不同,Spotify的成功并不能直接复制到TME或者网易云音乐上。但它证明了“声音”这条赛道在服务模式与商业模式上仍然有很多可挖掘的新的点。

        有观点认为,网易本身习惯于稳定而又长线持久的发展策略。网易长久以来就以“闷声发大财”的形象行走于资本市场。仅以今年为例,中概股一片惨淡的状况下,阿里腾讯等巨头的股价都有不小的下跌,网易股价却累增近20%,几乎很难找到几家这样的中国互联网企业。

        因此,作为出生伊始就刻上了网易基因的网易云音乐,鉴于其本身处在一个有稳定发展前景的行业内,面对的市场竞争格局也相对稳定,在价值投资这个角度上值得长期关注。

        此时抄底是个好选择吗?

        当然,人人都想抄底,但什么时候才是最佳时机恐怕没人知道。而仔细观察近期的市场走势,已经有一些迹象值得我们注意。事实上,在2021年的最后一个月,一些基金机构对于港股市场的投资预期正在向积极的方向转变。有基金经理指出,当前可能是投资港股最痛苦的时刻,但也可能是港股市场新的起点。

        汇丰晋信基金海外投资部总监、基金经理程彧在接受《中国证券报》记者采访时表示,港股最核心的驱动力就是盈利,2022年我们有望看到盈利预期的改善。“一方面大宗商品的价格已经开始趋于回落,对中下游盈利的侵蚀可能已经度过了最严重的时期;另一方面,无论是互联网反垄断还是房地产调控,其目的都是为了行业的长远健康发展,因此随着相关政策在2022年逐渐落地,有望看到上述行业盈利和估值的修复。”

        而建银国际首席策略师赵文利也在接受采访时表示,港股经过大半年的一个调整,估值已经到了一个相对比较有吸引力和安全的水平。“从今年的情况来讲,我们觉得在中期可能是一个在底部徘徊或者双向波动、逐渐筑底的一个情况”,赵文利说,“那么相对来讲,明年春季或者明年初,市场的反弹动力可能会更大一些。”

        随着大盘可能的触底反弹,港股中一些价值面相对被看好的个股也到了可以考虑抄底的时候。以网易云音乐来讲,随着独家版权逐渐被放开,网易云音乐在这方面的掣肘有望得到进一步解放,这对于他们来说无疑是一大利好。

        苏宁金融研究院高级研究员付一夫认为,随着独家版权时代的结束,如何深耕用户、提高用户价值、挖掘多元商业变现形式等将会成为未来的发展重点,对于网易云音乐来说,未来可以继续深挖社区化平台内容,打造集音乐、电台、直播等形式于一体的娱乐社交生态,同时可以横向拓展产业链,包括内容宣发、音乐内容孵化等,增加变现渠道。

        当前市场仍然弥漫着疫情“黑天鹅”。根据Spotify等产品过去一年多的市场表现来看,此类型产品的业务状况基本与疫情呈相反状态,假如新一波的疫情能够得到一定控制,相关公司大概率会告别震荡、趋向更好走势。按此判断,近期抄底会或许会是一个值得考虑的时机?

《电鳗快报》