《电鳗快报》文 / 李瑞峰

        9月3日，科创板上市委会议审议结果显示，浙江天地环保科技股份有限公司(以下简称天地环保)科创板IPO未获通过。

        招股书显示，天地环保主要从事大气污染治理业务及固废处理业务，业务范围包括超低排放及 VOCs 整体解决方案、船舶脱硫系统研发与制造、脱硫特许经营、固体废弃物综合利用以及催化剂研发与生产、水处理等。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗快报》注意到，天地环保对关联交易依赖严重，而且一些关联数据对不上数，存在造假的嫌疑。另外，近年来天地环保的第三大客户几近破产，截至目前，该客户仍欠天地环保数千万元。不过，天地环保似乎并不缺钱，该公司账面上躺着22亿元资金且近年来分红7.6亿元，而此次IPO却要募资16亿元。

        对关联方依赖大 关联数据有造假嫌疑

        招股书披露的信息显示，从2018年至2020年(以下简称报告期)，天地环保的营业收入分别为14.80亿元、22.68亿元和27.80亿元;同期对应的归属于母公司股东的净利润分别为2.49亿元、4.24亿元和5.98亿元，总体实现了较快的业绩增长。

        另据招股书显示，2017年3月1日，浙能集团将兴源投资所持浙能催化剂51%股权、玉环水务90%股权、东发环保90.65%股权、天达环保92%股权无偿划转给天地环保有限，划转基准日为2016年12月31日;将浙能石油所持天达环保5%股权无偿划转给天地环保有限，划转基准日为2016年12月31日;天达环保成为浙能集团全资公司后，由天地环保有限吸收合并天达环保，天达环保所有资产、负债由天地环保有限承接。

        此次无偿划转及吸收合并对天地环保2016年度/年末的资产总额、净资产、利润总额影响超过50%。正是由于这一重大资产重组，天地环保近年来业绩也取得较快的增长。

        天达环保曾独立闯关IPO，计划登陆上交所主板。2015年，主板发审委否决了天达环保的上市申请，原因是天达环保未能结合固体废弃物市场价格、从非关联方电厂取得粉煤灰等固体废弃物价格的变化情况以及与同行业公司的比较分析，充分、合理说明天达环保从关联电厂取得固体废弃物关联交易价格的公允性;也未能充分、合理说明未来公司从关联电厂取得固体废弃物关联交易价格的确定机制的合理性及相关业务的可持续性”。其实在此前，市场对天达环保的质疑之声不断，包括依赖关联企业、依赖浙江区域等。而天达环保并入天地环保后就予以注销了。可以说如今天地环保是携带天达环保闯关IPO，那么天地环保是否已将上述天达环保的问题解决完了吗?

        此外，招股书显示，浙能集团是天地环保的间接控股股东，同时浙能集团既是天地环保的第一大客户，也是第一大供应商。据招股书天地环保报告期内前五名客户销售与供应商情况显示，报告期内，天地环保对浙能集团的销售额分别为64,488.73万元、57,375.67万元和53,596.90万元;占销售总额的比重分别为43.58%、25.30%和19.28%。报告期内，天地环保对浙能集团的采购额分别为18,561.50万元、22,551.44万元和25,662.58万元;占采购总额的比重分别为21.94%、15.90%和17.07%。从上我们可以了解到，天地环保对间接控股股东浙能集团存在较大的依赖性。

        天地环保也在风险提示中表明关联交易占比较高，值得注意的是，报告期内，天地环保向关联方销售商品或提供劳务的金额分别为63,211.19万元、54,730.35万元和58,000.83万元;而在报告期内，天地环保对浙能集团的销售额分别为64,488.73万元、57,375.67万元和53,596.90万元;此外，2018年和2019年天地环保对浙能集团的销售额比同期风险中天地环保向关联方的销售额还要分别为高出1227.54万元和2645.32万元。这非常不正常。

        对于同一版招股书中，前后关联数据存在大额的数据矛盾，这也不得不令人质疑其招股书中其数据的真实性，天地环保是否存在财务数据造假的可能，像这种关联数据造假一般都比较容易，而且很难被发现。

        欠款数千万的第三大客户差点破产

        招股书显示，Pacific International Lines (Private) Limited(以下简称PIL或太平船务)在2019年和2020年是天地环保的第三大客户，天地环保对其销售金额分别为24801.3万元和26244.68万元，占营业收入的比重分别为8.92%和11.57%。

        此次天地环保想要成功登陆资本市场其最大的“拦路虎”可能就是身处财务困难的PIL。

        太平船务的财务困难源于班轮市场所面临的一系列挑战，早在Covid-19疫情爆发之前，班轮市场就已经挣扎了很长一段时间。2018年，PIL净亏损2.54亿美元，到了2019年，亏损扩大到7.95亿美元。而去年的疫情，使得全球一度冰封，船运业受损严重，更让该公司雪上加霜。

        资料显示，15家主要金融机构持有PIL97.6%的债务，PIL此前曾实施了一项债务重组计划。根据该计划，债务本息支付将推迟到2020年12月31日。一项阻止银行采取强制行动的暂停协议也同时生效。

        此前，PIL也曾采取了一系列的包括售卖旗下船舶和公司资产的自救措施，此外，PIL还表示，也采取了一系列的积极的降低成本措施，比如，“为了与公司所有员工团结一致，公司董事和管理团队减薪7%到10%。”该公司在新加坡有650多名员工。

        甚至有报道称，PIL打算通过出售其位于新加坡商业区中心的总部大楼来筹集2.5亿美元。然而，该公司最新回应称，目前并没有立即出售该大楼的计划。PIL发布声明表示，“发出意向书的目的是为了更好地评估该建筑物的现时市值。

        事实上，在去年疫情一开始，市场上便传出PIL将破产的消息。传闻一出，PIL马上“辟谣”。太平船务的掌门人，集团董事长张松声对外澄清，称公司将破产是假消息。

        然而，纸终究是包不住火的。此后数月，事情进一步发酵，太平船务大举甩卖货船资产、开始拖欠船东的钱，甚至连燃油费都付不出，甩卖公司总部大楼，裁员，直到最终憋不住，宣布要进行债务重组，请求新加坡国资“救命”。

        更重要的是，太平船务欠着天地环保数千万元的款项，而且有些款项已经到了应该支付的时候，但却没有支付，已经出现逾期的情况了。而招股文件显示，截止去年底，PIL还欠着天地环保3000多万元资金。

        业内分析人士认为，如果太平船务风险爆发，天地环保不仅将失去一个重要的大客户，更将损失至少数千万元的应收账款。

        不差钱却仍要上市募资数亿资金

        招股书显示，此次IPO，天地环保拟公开发行股票数量不超过12500万股，占发行后总股本的比例不低于10%;拟募集资金16亿元，其中6.89亿元用于环保及资源综合利用产业基地(研发中心)建设项目，1.95亿元用于智慧环保综合诊断数据平台建设项目，7985.23万元用于固废仓储基地建设项目，6.36亿元用于补充流动资金。

        然而，财务数据显示，计划募资16亿元的天地环保也并不差钱。根据招股书披露，截至2020年末，天地环保账上躺着22亿货币资金。

        之所以有如此多现金，原因在于绿能基金于2020年5月对天地环保增资近9.5亿元，此外，公司的船舶脱硫业务和大气污染治理综合解决方案业务整体回款较好所致。

        在货币资金充裕的情况下，该公司进行了大比例现金分红。从2017年至2020年，天地环保的现金分红金额分别为2.85亿元、1.25亿元、2.23亿元和1.23亿元。报告期内，天地环保的分红总额达到了7.56亿元，占到净利润的59.48%。

        业内人士质疑，在如此慷慨分红和账上充足现金的情况下，天地环保为何还要上市募资?

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