《电鳗快报》文 / 李炳瑶

        1月20日，创业板上市委员会2021年第5次审议会议审议结果显示，南京雷尔伟新技术股份有限公司(以下简称雷尔伟)首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这是2021年第34家过会的企业。

        招股书披露的信息显示，雷尔伟主要从事各类型轨道车辆车体部件及转向架零部件的研发和制造，具体包括底架组成，墙板组成，车顶组成，司机室组成等车体部件以及牵引制动类，减震缓冲类等转向架零部件，主要产品已全面应用于铁路交通领域及城市轨道交通领域，覆盖时速60公里至350公里的各类型轨道车辆。

        《电鳗快报》注意到，近年来，雷尔伟的应收账款暴增，存货周转率在下降，研发费用率呈下降趋势，多项经营指标在“变坏”。此外，该公司的第一客户也是第一大供应商，并引起了业内人士的质疑。报告期内，雷尔伟为了节省成本大量使用劳务派遣人员，而这实质上是违反劳动合同法的相关规定，不利于劳动者权益的保护。

        多项经营指标“变坏”

        2017年末至2020年上半年末(以下简称报告期内)，雷尔伟的应收账款余额分别为1.25亿元、1.25亿元、8554.18万元和1.20亿元，占主营业务收入的比例分别为62.86%、48.74%、23.14%和52.25%。其中，2020年上半年应收账款暴增至1.20亿元，几乎相当于2017年、2018年全年总和。

        此外，业内人注意到，雷尔伟前五大客户应收账款余额合计占应收账款余额比例分别为71.12%、65.93%、66.45%和68.35%，其中，中车南京浦镇车辆有限公司位列第一位，比重分别为38.98%、43.64%、45.32%和44.99%。

        报告期内，雷尔伟应收账款周转率分别为1.70次、2.18次、3.66次和2.33次，同行业可比公司平均值分别为2.39次、2.45次、2.34次和0.85次。同期该公司的存货账面价值分别为4225.54万元、8903.23万元、1.49亿元和1.31亿元，占流动资产的比例分别为16.74%、29.13%、37.72%和34.04%。

        报告期内，雷尔伟存货周转率分别为3.18次、2.32次、1.83次和0.98次，同行业可比公司平均值分别为2.64次、3.15次、2.72次和1.17次。该公司的存货周转率逐年下降，且近两年低于可比公司均值。

        更值得注意的是，雷尔伟的毛利率在逐年下滑。报告期内，雷尔伟的综合毛利率分别为44.66%、41.83%、41.13%和41.09%，同行业可比公司的毛利率平均值分别为39.52%、35.65%、36.17%和36.81%。

        雷尔伟在招股书中解释称，公司主要产品包括轨道车辆车体部件及转向架零部件等，同行业可比上市公司主要产品包括轨道车辆内装产品、卫生间系统、门系统、电器系统部件等。其中，公司与今创集团主要产品中均包括侧墙，今创集团墙板产品属于轨道车辆内装产品，主要起到功能性、装饰性等作用，公司侧墙产品为轨道车辆车体部件，在车辆行驶过程中承受横向、纵梁扭曲力，具有较高的刚性及韧性要求，今创集团和公司的侧墙产品具体用途及生产工艺存在较大差异。综上，公司与可比公司主要产品虽均属于轨道交通装备，但分属不同细分领域，主要产品技术要求、生产工艺存在较大差异，毛利率的可比性较差。

        事实上，在毛利率下降的同时，雷尔伟的的研发费用率也低于可比公司平均水平。报告期内，雷尔伟研发费用支出分别为1101.69万元、1312.20万元、1198.50万元和800.35万元，研发费用率分别为5.46%、5.02%、3.23%和3.44%，呈下降趋势，同行业可比公司研发费用率平均值分别为5.55%、5.34%、5.05%和5.22%。

        对此，雷尔伟的解释是，2017年度，公司研发费用占营业收入的比例略高于同行业可比公司平均水平。2018年度、2019年度，公司研发费用率下降，并低于同行业可比公司平均水平，主要系营业收入增长较快所致。

        第一大客户也是第一大供应商

        招股书披露的信息显示，雷尔伟系由雷尔伟新技术和国有配件厂捆绑改制设立。雷尔伟有限(雷尔伟前身)自设立起，一直从事各类型轨道车辆车体部件及转向架零部件的研发和制造业务。

        雷尔伟新技术和国有配件厂均为浦镇车辆厂设立及管理的全民所有制企业。招股书显示，2006年8月，由于主辅分离改制，雷尔伟新技术和国有配件厂进行重组，捆绑改制为雷尔伟。当时雷尔伟的大股东为扬州力德冶金工程有限公司，持股比例为29.92%;二股东为浦镇车辆厂，其持股比例为19.31%;雷尔伟新技术原总经理刘俊持股比例为18.15%。

        几年后，扬州力德冶金工程有限公司和浦镇车辆厂将持有股份全部转让给刘俊。招股书显示，雷尔伟实控人刘俊目前持有公司86.26%的股份。

        值得注意的是，浦镇车辆厂2007年将主业相关的经营性资产划转进入中车浦镇前，为雷尔伟的主要客户和供应商。报告期内，中车浦镇均为雷尔伟第一大客户和第一大供应商。同期雷尔伟营业收入分别为2.02亿元、2.61亿元、3.71亿元和2.33亿元，归母净利润分别为4010.07万元、5240.89万元、8597.02万元和5108.71万元。

        报告期内，雷尔伟对中车浦镇的销售金额分别为7720.56万元、1.54亿元、2.57亿元和1.76亿元，占主营业务的比重分别为38.8%、59.98%、69.53%和76.33%。同期雷尔伟对中车浦镇的采购金额分别为2320.28万元、5256.65万元、7616.81万元和2788.62万元，占采购总额的比重分别为23.27%、30.48%、32.21%和27.92%。

        业内分析人士表示，对于IPO企业存在客户和供应商重叠的情况，监管机构通常关注：1、同为客户和供应商的合理性及必要性，是否符合行业特征;2、双方销售及采购是属于独立购销业务还是委托加工业务，会计处理上适用总额法还是净额法确认;3、销售及采购交易是否公允，双方是否存在关联关系或其他特殊关系，是否存在利益输送;4、在第一大客户交易占比逐年增加的情况下，还会关注公司是否对该客户存在依赖，关注持续盈利能力等。

        节省成本大量使用劳务派遣人员

        招股书显示，报告期内，雷尔伟劳务派遣员工主要负责生产辅助岗位及其他辅助岗位。截至2017年年末，雷尔伟虽然员工人数只有107人，但其用工总量为290人。其中劳务派遣人数为183人，比例高达63.1%。也就是说，雷尔伟每2个员工便需要3个以上的辅助。可见，雷尔伟的辅助比例有点高。

        国家人社部官网显示，《劳务派遣暂行规定》自2014年3月1日起施行。该规定要求，用工单位在规定施行前使用被派遣劳动者数量超过其用工总量10%的，应当制定调整用工方案，于2016年3月1日前降至规定比例。

        业内分析人士认为，劳务派遣只能适用临时性、辅助性、替代性的工作岗位，但很多企业为了节省成本，常规性工作岗位也采用劳务派遣的用工方式，这实质上是违反劳动合同法的相关规定，不利于劳动者权益的保护。

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