《电鳗快报》 文/李万钧

        10月21日，知名核桃露品牌养元饮品(603156)披露2020年三季报，营收下降38%，扣非净利润下降42%，均在4成上下。

        不调查研究就没有发言权。《电鳗快报》研究了养元饮品上市后所有的财务报告，不查不知道，一查吓一跳：养元饮品除了2018年上市当年财务报告的营收和利润实现增长以外，2019年以后所有报告期的营收和利润全部是同比下滑，而且呈现加速下滑状态。因此，可以得出一个简单的结论：养元饮品已经进入了衰退周期。

        更痛心的却是曾经参与养元饮品IPO发行认购的投资者，如果手里一直捂着中签股份，至今则将浮亏43.65%。众所周知，养元饮品现金流很好，换句话说就是不差钱，该公司2017年年末实际可供股东分配的利润49.85亿元，2018年2月12日上市，首发募资42.36亿元，IPO发行价78.73元，经过2018年和2019年分红送配除权后发行价为43.41元。而截至今年10月21日，该公司股价收盘价24.46元。

        2019年开始进入衰退期 2020年营收利润加速下滑

        根据养元饮品最新发布的三季报数据，该公司2020年1-9月份的营业收入、净利润和经营现金流全面下滑，下滑幅度在4成左右。相对于今年前2个季度的财务报告来说，这个下降幅度相对收窄，但对2019年相关财务指标个位数级别的下滑幅度来讲，预期2020年该公司财务指标将出现加速衰减。

        《电鳗快报》研究了养元饮品2019年的年报，从现在的角度看，2019年是该公司进入衰退期的起点。该公司当年度营业收入同比下降8.41%，净利润同比下降4.99%，扣非净利润同比下降7.47%。其中，2019年的营业收入指标甚至比2017年还要低，2017年该公司实现营业收入77.41亿元，2019年实现营业收入74.59亿元。而2020年1-9月份，养元饮品实现的营业收入仅为30.19亿元。

        2018年是养元饮品的高光时刻，正是该公司上市的那一年。根据该公司年报披露，养元饮品2018年度共生产植物蛋白饮料等87.24万吨，销售87.44万吨;实现营业收入81.44亿元，同比增长5.21%;实现归属于母公司股东的净利润28.37亿元，同比增长22.82%。

        然而，好日子一去不复返了。继2019年业绩转头向下之后，2020年养元饮品的业绩加速下滑。不得不承认疫情对其经营会有影响，但在疫情缓解后，以及电商和互联网营销改变大众生活消费习惯的前提下，该公司的业绩在二季度下半段之后应该有所改善，但事实并非如此。养元饮品的经营发展模式是否过于陈旧呢，这似乎是该公司应该提前布局和考虑的问题。

       浮亏43.65% IPO发行认购股东要哭了

        养元饮品主要从事以核桃为主要原料的植物蛋白饮料、食品的研发、生产和销售。可以说，该公司产品卖得好，现金流也好。因此，我们可以看到，该公司的财务报告中，将现金流指标放在了非常显眼的位置。

        但是，随着业绩衰退，养元饮品的经营现金流指标也很难看了。《电鳗快报》研究发现，2019年养元饮品经营活动产生的现金流下降了19%，2020年三季报该指标同比下降了43.22%。这个趋势并不好。长此以往，该公司的利润池只会缩水。

        养元饮品一直不差钱，该公司可供分配的净利润一直很好。该公司2017年年末实际可供股东分配的利润49.85亿元，2018年末可供分配利润60.16亿元，2019年末母公司可供分配利润为人民币64.66亿元。

        因此，养元饮品分红很慷慨。该公司2018年度利润分配预案为：每10股派发现金红利30元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。2019年利润分配预案为：每10股派发现金红利20元(含税)，每10股以资本公积金转增2股。

        但慷慨的分红似乎应该解读为安抚策略，因为投资养元饮品的股东并不幸福。

        《电鳗快报》研究发现，养元饮品上市以来整体股价走势，一直处于下降趋势，以当前时点向前复权，最低股价为18.25元，而当初参与该公司IPO认购的投资者，如果一直持有股份到现在，将浮亏43.65%。

        养元饮品于2018年2月12日在上交所主板挂牌交易，该公司IPO发行价为78.73元，发行新股5380.5万股，募集资金总额423606.77万元，即42.36亿元，上市首日收盘价113.37元。

        经过上述2018年和2019年的利润分配后，养元饮品IPO发行价除权后的价格为43.41元，也是参与IPO认购的投资者的成本价。而截至2020年10月21日，养元饮品收盘价为24.46元。

        照此计算，如果参与IPO认购的股东一直持股不动，投资收益为：-43.65%!

        半年后解禁如何“唱戏”

        2021年2月份，养元饮品上市满3年，如今离该公司实控人及一致行动人股份上市解禁日还有半年光景。

        公开信息显示，姚奎章是养元饮品的第一大股东和实际控制人，并担任该公司董事长。姚奎章直接持有养元饮品第二大股东雅智顺投资有限公司34.87%的股权，并担任其执行董事兼总经理，是对其存在重大影响的关联方，与其存在一致行动关系。范召林和李红兵均直接持有雅智顺投资有限公司16.38%的股权，是主要个人投资者。高森然等12名自然人持有雅智顺投资有限公司32.37%的股权。

        同时，范召林和李红兵分别直接持有养元饮品9.89%和9.9%的股份，高森然等12名自然人直接持有养元饮品21.34%的股份。其他社会公众对养元饮品的持股比例为19.37%。

        《电鳗快报》注意到，截至10月21日收盘，养元饮品总市值为309.8亿元，据此计算，社会公众持股市值为59.43亿元，可以说，养元饮品的实际流通盘并不大。

        然而，从上述该公司拐角走势图来看，该公司股价却一直低迷，业绩不佳难以吸引投资者光顾。

        根据上市规则，姚奎章和雅智顺投资有限公司持股限售期为上市后的36个月。那么，2020年2月份该公司上市满36个月两大股东持股解禁后，是否会减持套现部分股份呢?范召林、李红兵以及高森然等14名自然人股东，是否有套现需求?这个戏码怎么演?

        《电鳗快报》将保持持续关注。

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