《电鳗财经》文 / 李瑞峰

        近日，浙江越剑智能装备股份有限公司(以下简称：越剑智能)IPO成功过会，越剑智能主营业务为纺织机械设备的研发、生产和销售。该公司主要产品包括加弹机、空气包覆丝机、经编机及剑杆织机四大类产品。

        《电鳗财经》注意到，近年来越剑智能的业绩增长并不十分突出。2016年至2019年6月，越剑智能分别实现营收5.68亿元、9.19亿元、9.86亿元、6.50亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.67亿元、7.86亿元、7.89亿元、5.20亿元。同期越剑智能实现净利润分别为1.05亿元、1.09亿元、1.67亿元、1.01亿元;经营活动产生的现金流量净额分别为1.01亿元、8703.45万元、2977.14万元、1.37亿元。

        报告期内，随着原材料价格的上涨及公司产品结构的优化，公司加弹机产品销售均价呈上涨趋势;公司上游行业部分原材料价格持续上涨，导致原材料采购成本上升，使公司产品加弹机平均单位成本亦呈上升趋势。公司产品毛利率波动符合公司上、下游行业的波动状况和公司加弹机产品的市场需求状况。

        然而，越剑智能的毛利率却不升反降。2016年至2019年6月，越剑智能综合毛利率分别为29.70%、28.13%、26.41%及25.36%，自2017年处于下滑趋势。作为该公司营收主要来源的加弹机，其毛利率同样自2017年连降至今，分别为28.94%、30.51%、28.27%、26.55%、25.40%。

        在毛利率持续下降的情况下，越剑智能的收入来源于单一产品。2017年该公司收入大幅增长主要是因为公司的加弹机销售收入迅速攀升，由4.84亿元上升至8.6亿元。而且，加弹机在公司收入中占比不断提升，2019年上半年占比已经在95%以上。由此可见，越剑智能的收入对加弹机严重依赖。

        该公司在回复《电鳗财经》的求证函时表示，作为国内加弹机细分行业的龙头企业，加弹机产品是公司的核心产品，在国内市场上具有优势地位。充分发挥自身优势，努力弥补劣势，未来，公司将根据公司发展的战略需求，进一步优化产品结构，使公司发展更具成长性。

        数据显示，2015年-2018年，越剑智能加弹机的产销量和市场占有率名列全国第一。2017年整个纺织行业复苏之际，该公司加弹机订单大幅上升带动了当年收入的增长，而在2018年，该公司主营业务增速开始出现放缓。

        事实上，越剑智能的产品属于纺织行业的专用设备，非消费类产品，具有较长的使用寿命，因而客户购买产品具有一定周期性。一般而言，客户再次购买公司产品主要是出于产能扩张、上下游配套及设备更新等因素考虑。

        招股书显示，越剑智能通过此次IPO将募资8.69亿元资金。用于智能纺机生产基地及研究院建设项目、营销网络建设项目、年产500台智能验布机项目。

        其中，越剑智能耗资6.97亿元的智能纺织机生产基地及研究院项目中，建筑工程费为3.09亿元，占该项目资金的44.35%。年产500台智能验布机项目中，建筑工程费为0.79亿元，占该项目资金的65.83%。

        然而，让人难以理解的是，该公司耗资1.09亿元的营销网络建设项目中，房产投资金额为0.88亿元，占到该项目总投资比例的80.72%。因此，粗略计算下来，越剑智能此次募资项目中，用于建筑工程及购置房产的费用合计为4.76亿元，占募资总额的54.78%。

        具体来看，越剑智能拟将于柯桥、萧山、义乌、等十余处购置房屋，仅在萧山购置的房屋便需要3600万元，而其在山东潍坊租赁房屋的费用仅20万元。对比看来，租赁办公场地似乎更为合理。

        该公司在回复《电鳗财经》的求证函中表示，公司营销服务中心建设所需房产是本着经济、实用、便利的原则下，综合考虑地域特征、市场成熟度、营销网点的稳定性等角度来综合确定的，存在租赁、购置两种形式。公司拟投资的房产项目，所有项目都用于公司生产经营不存在住宅性项目。

        此外，《电鳗财经》还注意到，尽管该公司急于购买房产，越剑智能IPO前并不缺钱。据招股书显示，2015-2018年前三季度，该公司理财产品账面余额分别为2.35亿元、1.95亿元、1.93亿元、1.65亿元。此外，截至2018年前三季度，该公司账面上还有2.24亿元的货币资金。可以说，越剑智能的流动性较为充裕。

        另一方面，越剑智能在IPO前曾进行大笔分红。2015-2017年，越剑智能分别现金分红1000万元、3000万元、4.5亿元，合计为4.9亿元，而同期该公司归母净利润合计为3.11亿元。

        正如上文所述，孙剑华家族合计持有公司逾95%的股份，该笔分红绝大多数流入实控人家族的口袋。

        越剑智能在回复求证函中表示，公司分红是基于回报股东和分享价值的考虑，公司发行上市后，将着眼于长远和可持续发展，会持续采取积极的现金及股票股利分配政策，以此来回报广大投资者。

《电鳗快报》