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导语：企业上市后业绩变脸，绝大部分情况是这四种情况或者四种情况相互叠加造成的。

01 难以持续的贿赂

今年8月1日，中国裁判文书网公布的刑事裁定书显示，A股上市公司蓝思科技(SZ:300433)4名员工因收受供应商贿赂被判处有期徒刑。

蓝思科技是一家手机盖板玻璃制造商，主要客户是苹果，老板周群飞曾是中国女首富。

这4名员工在蓝思科技负责手机保护膜的开发与验证，利用职务的便利，在供应商伊莱特公司向蓝思科技提供手机保护膜样品时，让该公司的样品在所有提供验证的样品中以最短的时间顺利通过验证，取得竞争优势，为该公司获取蓝思科技大量订单。

随后，在伊莱特公司大批量供货期间，涉事员工为伊莱特公司争取时间以对货物进行整改，避免伊莱特公司供应的货物面临赔偿、退货甚至取消供货资格等影响订单量的情况。

作为回报，伊莱特公司按照获得订单的项目营业额的1%到3%支付提成给涉事员工。

4名员工累计受贿116万元，被判处了10个月至3年10个月不等的有期徒刑。

在职务侵占罪领域，这种案例非常普通和常见。

没错，现在的企业，基本处于销售部对外送钱、采购部对外收钱的状态。

除非老板本人自己亲力亲为，否则，让亲兄妹、小舅子来做，也会拿，可能还会比外人更加肆无忌惮。

那么，商业贿赂跟企业上市后业绩变脸有关系吗？

有，而且非常大！

企业的客户类型分为消费终端客户和非终端客户。

不直接面向消费终端的企业，本质就是生产材料或部件，其客户数量都有限，有的就那么几个，甚至一个。

上市公司中，大部分都是不直接面向消费终端的企业，真正以消费者为客户的上市公司并没有多少。

所以，企业上市说难也很难，说易也很容易，搞定几个大客户就行！

怎么搞定？

最快方法是贿赂拥有采购决策权限的人。

像蓝思科技那4名员工收一百多万现金，真是太初级了。

拟上市公司最值钱的是原始股，所以贿赂的物品最好就是原始股，对企业来说，上市前股份不值钱，给股份并不增加企业成本、不影响企业利润，对受贿人来说，原始股想象空间和诱惑太大了，1%的股份，可能会产生几千万甚至上亿的收益。

大家不要被企业的知名外资客户给迷惑，那些外资企业在国内的业务部门，是最好搞定的，全部都是职业经理人，又天高“皇帝”远，特别是台资的，当然，各国的都半斤八两，毕竟鲜有不爱钱的职业经理人。

企业释放部分原始股，通过各种隐藏的代持方式，只要不是内部人告密，外人几乎发现不了。曾经有家拟上市企业老板想让我帮忙起草这个代持协议，被我拒绝，主要原因是我觉得知晓别人绝密事项不安全。

在利益方的帮助下，企业拿到大量订单，业绩自然就上去了，还呈现出不断上涨的靓丽财务数据。

顺利上市、高价发行。

问题来了，现代社会人才流动本来就很频繁，企业所搞定的决策人员，长期干下去的可能性更小，至于原因，很简单，在把原始股变现赚了几千万上亿后，谁还会继续打工呢？而且为了降低风险，也会遛之为妙。

去搞定接班人，但企业已上市，没有了诱人的原始股作为筹码，而未上市的同行业对手，人家有，所以，轮回状态形成。

后台不在了，订单也就消失或萎缩了，业绩不下滑才怪！

对策： 直接面向消费端的上市公司，不存在这个风险，比如空调、白酒、酱油等行业公司；如果要选不直接面向消费终端的企业，一定要能看懂企业确实是有不可替代的核心技术，不然，难以逃脱上述轮回。

02 面临不规范企业的不公平竞争

如果你是消费者，相信以下场面你早习以为常：

“不要发票打九五折”

“这个月发票用完了……”

如果你是采购人员，相信这是你的烦恼：

到处找发票报账！

如果你是财务人员，相信你会感叹：

找一家只做一套账的企业为何那么难！

如果你是会计师事务所审计人员，相信你会感叹：

非上市民营企业的账面利润怎么少有盈利的？很多老板趁机怪是经济形势不好，其实很多是为了避税，通过截留收入或虚报费用的方式，把利润拿走了！

如果你是环保、安检、消防、食监等政府经办人员，相信你会感叹：

要让中小民营企业按遵纪守法是多么的难！

如果你是中小民营企业的基层员工，相信你们很少有依法缴纳社保的。

最近几年，很多民营企业家在抱怨企业社会负担重，然而，很多都是瞎起哄，自己压根都不遵守规则，按章纳税了吗、缴纳社保和公积金了吗？如果没有，重不重跟他们有何关系呢？

这些负担成本实际上主要由国有企业、上市公司、外资公司、金融机构等要么不敢、要么没动力不规范的主体扛了，国企是没动力不规范，上市公司和金融机构是因监管太严不敢不规范，外资公司是因害怕声誉损失不敢不规范。

我们来看看有哪些规范的民营企业：

一是上市了的，上市公司股东靠的是股价增值赚钱，基本不会去做会影响股价的不规范事情，造假除外，但这个造假是虚增利润多纳税；

二是未上市但规模特别大的，比如华为、娃哈哈、老干妈之类的，这类企业深知能做大太艰难，违法成本太高，所以很珍惜；

三是最开始就吸引风险投资，奔着上市去的；

四，好像没有了……

所以，一家上市公司所面临非上市民企的竞争，结局一般是很悲剧的。

因为，规范化的企业比起不规范的企业，运行成本要高太多了，比如：

1.税收中的增值税

税率以前是17%，现在是13%，按销售额计算，不规范的企业，对于下游一般不要发票的行业，比如餐饮、零售等，只按象征性地缴纳；对于下游必须要发票的行业，则去虚构采购发票来冲减增值税（增值税是对销售发票和采购发票的差额进行征税）；

2.税收中的企业所得税

税额为利润的25%，不规范的企业，将账面利润做成亏损或微利，从而达到不交企业所得税的目的，而且，通过截留收入或虚构成本，直接提取利润，实现了不缴纳分红个人所得税的目的。

3.税收中的消费税

酒、烟、化妆品、首饰等物品需缴纳，税率特别高，从5%到56%不等，比如白酒行业，未上市的，估计除了郎酒、剑南春、西凤酒等几家巨头，其他都没一家足额缴纳了的。烟草行业好在都被国企独营了，从税收征管角度，真该支持烟草行业国家独营。

4.税收中的个人所得税

这个不用多解释了，规范化企业是缴纳个税的主力军，那些不规范的企业，缴纳得少之又少；

5.社保、住房公积金

跟个税一样，规范化企业也是缴纳主力军，不规范的，能交点就算不错了，足额缴纳的很少；

6.研发成本

不规范企业，采用的是“拿来主义”，基本不自己研发，直接抄袭、模仿、仿造，而研发成本是相当高的，要占到销售额的10%左右，多的要占20-30%；

7.社会责任成本

比如环保，不规范企业很少依法少投入环保设施，而规范的企业投入非常大，要占到销售额的3%以上。

8.其他成本

如其他小税种等，不再一一叙述。

可见，规范化的企业比起不规范企业，运行成本要高出10%、20%、30%甚至更多。

运行成本更低的企业，可以接受更低的销售单价。

一家上市公司，如果没有形成品牌、技术、牌照、资源等绝对优势，会被这些不规范企业分分钟干趴下。

因为成本高，并以此定出高于别人的售价，销售会很快萎缩，但这种情况并不常见，因为销售都萎缩了，公司股价势必下跌，老板没那么傻。

好在企业刚上市，持有大量募集资金，因此采用亏本低价策略去竞争，所以，就出现很多企业上市后，销售额大增但利润却大幅下降的局面，这种情况，企业会说因为公司加大前期研发和市场投入才导致利润下降，是为后面做铺垫，以后会很好的。

很多投资者傻傻地相信了，而实际情况是永远都好转不了，因为不规范企业的竞争一直都在，当企业把募集资金亏完，大小股东股票减持之后，公司就陷入销售萎缩、利润巨亏的状态，凉凉。

比如餐饮行业的湘鄂情，上市后很快巨亏，不亏才怪，餐饮行业，是否规范差别太大了，我曾经做过一个连锁咖啡店上市项目，账上本有五六千万利润，但如果按最低标准给几千员工买社保，公司就亏钱了，只能放弃。

而全聚德烤鸭，上市后还能维持，是因为品牌太强大，外地人去北京，只知道全聚德，非吃不可，而北京当地人知道，很多正宗烤鸭店价格远比全聚德便宜，所以是品牌优势撑起了全聚德的业绩（但近几年也是每况愈下）。

看来，证监会不支持像餐饮这类面临太多不规范企业竞争的企业上市，是有道理的。

对策：投资要远离面临不规范企业竞争的上市公司。

03 行业周期性太强

任何行业都有一定周期性，但只有周期性太强的行业才会导致企业上市后业绩变脸，那种周期性不太强的行业，比如行业只下滑百分之一二十，而公司业绩却下滑了超过50%，却把原因归结于行业下滑，绝对是想掩盖非法本质。

周期性太强其实不太多，主要有证券、矿产几类。

比如证券，熊市和牛市时期的证券公司，盈利可能是数倍、数十倍的差异，矿产也是，有的矿产品，比如铜，价格也经常出现数倍的差异。

毫无疑问，周期性太强的行业，一般都是赶在景气期上市，而且要想上市，至少得展现出一两年的好业绩，等到上市时，一般已到景气期的第三、第四年，很可能已到景气期的末期。

这种新股上市，变脸可能性比其他行业大很多，这是因为上市准备已占据了景气期的大部分时间，比如华友钴业、申万宏源、中原证券、东方证券。

对策：短期持有和一两年的中期持有投资，要远离周期性太强的行业，持有五年以上的长期投资无所谓，五年一般会迎来一次行业景气期。

04 无须多言的财务造假

尽管证券监管部门为打击上市造假做出了不懈努力，但造假成本太低的大环境，造假上市的现象依然很严重。

企业靠造假制造的业绩，一旦不造假，业绩自然就消失了。

造假其实是很累的，都想着的只上市前造，上市后就金盆洗手。

怎么办？

最好的办法就是重组，利用上市公司的收购优势，给公司转入新的资产，让新资产的业绩来填补上市前的业绩窟窿。

所以，这就是企业刚上市就热衷于并购重组的主要原因。

遗憾的是，一山还比一山高，那些被并购的公司，很多也是假的，而且假得更离谱，因为并购重组审核远没有上市审核那么严格。

所以，自己本来就造假，买入的公司更造假，两者叠加，就形成了巨亏，这是2018年业绩集中爆雷的重要原因。

对上市公司而言，好处是收购造成数亿、数十亿的巨额亏损，转移了自己原本造假亏损的视线，企业把原因都归于收购资产经营不善……

对策：长期持有投资，要远离刚上市就大肆并购的上市公司，短期炒作无所谓。

05 结语

可以这么说，企业上市后业绩变脸，绝大部分情况是上述四种情况或者四种情况相互叠加造成的。

不信的，可以自己去分析那些业绩变脸公司，得出的结论一定是“还真是”，为避免不必要麻烦，我就不一一对上市后业绩变脸公司进行分析了。

反过来说，如果满足我列的这几种条件，即直接面向消费终端、未面临不规范企业竞争、周期性不太强，一般都能成为绩优股，比如银行股，医疗股，高端白酒股，品牌影响力极强的消费股。

《电鳗快报》