大股东借道ETF实现变相减持的做法，在A股逐渐风行。

　　5月6日，先导智能(29.850, -0.04, -0.13%)发布公告称，公司持股5%以上的股东石河子市嘉鼎股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“嘉鼎投资”），拟以持有的不超过公司总股本1%的A股股份，参与富国创业板ETF和华夏创成长ETF份额的网下股票认购。

　　自今年以来，已有三七互娱(13.690, -0.01, -0.07%)、中兴通讯(29.080, 0.14, 0.48%)、中国石油(7.280, -0.06, -0.82%)、日机密封(24.540, 0.50, 2.08%)、北化股份(7.820, 0.12, 1.56%)等多家上市公司公告称，其股东计划（或已实现）用所持股份换购ETF份额。业内人士称，此举一方面有利于企业股权结构调整，另一方面可减少对股票二级市场价格的冲击。

　　借道ETF减持

　　公告显示，嘉鼎投资拟以持有的不超过约882万股（约占先导智能总股本的1%）股份认购两只ETF份额。而一季报显示，嘉鼎投资持有先导智能约11.04%的股份，为该公司的第二大股东。换购后，嘉鼎投资仍为该公司持股10%以上股东。

　　对于认购ETF的原因，嘉鼎投资表示，“拟丰富投资组合，优化资产配置”。但此举本质上仍为减持行为。

　　根据公告，嘉鼎投资用股份认购基金份额的时间为公告之日起15个交易日后的6个月内，且嘉鼎投资在任意连续90个自然日内集中竞价减持公司股份（含此次基金份额认购所减持的公司股份）不超过公司股份总数的1%。

　　而此前，嘉鼎投资已有过两次减持行为，且减持原因均为“自身资金需求”。根据公告，嘉鼎投资于2018年3月8日起的6个月内共减持约0.23%的股份。而在发布基金认购公告的同日，嘉鼎投资的第二次减持结果也进行了公示。5月6日公告显示，嘉鼎投资于2018年10月9日起的6个月内共减持约0.45%的股份。

　　嘉鼎投资的减持意图较为明显，其进行首次减持时，在解禁前便已披露减持计划。根据先导智能去年3月10日公告，嘉鼎投资表示将在公司披露利润分配预案后6个月内，实施减持计划，拟减持不超过公司总股本的1%。值得注意的是，此时嘉鼎投资持有的公司股份为首发前机构类限售股，于2018年5月18日解除限售。

　　减少对二级市场冲击

　　据不完全统计，自去年下半年以来，已有十余家上市公司发布其股东拟以股票换购基金份额的公告，包括拟换购中信建投(21.140, 0.12, 0.57%)中证北京50ETF的“启明星辰(24.250, -0.20, -0.82%)”和“大豪科技(10.680, 0.06, 0.56%)”；拟换购南华中证杭州湾ETF的“金科文化(8.600,0.20, 2.38%)”、“横店东磁(6.390, 0.09, 1.43%)”、“协鑫集成(6.120,0.15, 2.51%)”和“福斯特(36.300, 2.10, 6.14%)”；拟换购银华MSCI中国ETF的“三七互娱”；拟换购工银瑞信沪深300ETF的“中兴通讯”、“中国石油”等。

　　“上市公司股东以股份换购ETF的策略其实早有先例，而这一种投资行为，实际上或多或少回避了减持新规等严格限制，借道ETF变相完成减持，实现持股比例的下降。”独立财经评论员郭施亮在接受《国际金融报》记者采访时表示，“但对于上市公司二级市场价格而言，未必是坏事，借道ETF减持可以减轻对股价的直接冲击，也利于公司改善股权结构。”

　　但换购一事仍存不确定性，金科文化的股东便“反悔”。去年11月15日，金科文化披露了相关换购计划，但一个月后，便发布了终止认购公告，称该股东基于自身对股份管理的整体规划，将终止认购杭州湾区ETF。因其处于计划认筹及双方协商阶段，未签署任何协议，因此不会对公司生产经营，以及该股东所持有公司的股权产生任何影响。

　　嘉鼎投资也在公告中特别声明称，拟进行的基金份额认购存在不确定性，嘉鼎投资将根据市场情况决定是否实施本次基金份额认购。

　　借道减持影响几何？

　　那么，借道ETF减持如何变现？根据三七互娱3月13日发布的公告，其公司控股股东、实际控制人之一的吴绪顺，将其持有的1%股份换购成银华MSCI中国ETF份额。“换购完成后，银华MSCI中国ETF将进入基金建仓期，建仓期满后基金上市，持有人可按规则进行买卖、申购和赎回。”

而根据ETF的性质，换购还有利于公司股东丰富投资组合，分散风险。资料显示，ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度。投资者既可以在二级市场买卖挂牌交易的ETF份额，又可以在一级市场以股票换份额、以份额换股票的形式进行申购、赎回，即申购时用单只标的指数成份股换取代表一篮子股票的ETF份额，赎回时，用ETF份额换取一篮子股票，能增强流动性，盘活投资人手中股票存货。

　　此外，业内人士称，换购也可助力基金发行，提前锁定一部分基金规模。如有媒体报道称，4月23日，银华MSCI中国A股ETF的规模约为20.69亿元，是彼时市场上最大的MSCI主题ETF产品。

　　而嘉鼎投资的换购对象均为新发基金。华夏创成长ETF于5月6日开始认购，离认购结束还剩29天，跟踪标的为创业板动量成长指数(2676.322,41.30, 1.57%)。而富国创业板ETF还未开始发行，认购期为5月9日至5月28日，跟踪标的为创业板指数（收益）。

《电鳗快报》