2018年，青青稞酒实现营业收入13.49亿元，同比仅增长2.29%，低于2013年14.38亿元的营业收入。净利润1.08亿元，扭亏为盈，不及2013年的三分之一。

从营收结构来看，营业收入主要来源仍是青海省内，去年青海省内占了营收的75.91%，占比增长了2.33%。

　　几个青稞酒品类中，仅中高档青稞酒是增长的，2018年增长了10.35%，占到营收的75.92%。普通青稞酒、热巴青稞酒及其他品牌酒业务营收均在下滑。

　　前几年公司热衷多元化，接连收购酒庄和电商资产，并且斥巨资投建新的产能。目前海外资产和电商公司连年亏损，新投产的项目收益也不容乐观。

　　扩张失败 收购的酒庄、电商资产陷入亏损

　　目前来看，青青稞酒的多元化战略是失败的。

　　2013年，青青稞酒利用美国孙公司从Sundown Ranch LLC手上收购了纳帕葡萄酒酒庄资产，收购价1500万美元。

　　当时公告的收购目的是，通过国内销售公司和美国孙公司开展葡萄酒在中国和美国等国际市场的运营推广，同时利用美国烈酒的流通渠道，引导青稞酒走出去。

　　2015年又花130万美元收购了Maxville Lake Winery（收购前名称为Napa Chiles）负责葡萄酒的生产、加工、销售和出口业务。

　　2016年，出资100万美元在美国设立了全资孙公司Tchang Spirits，Inc．，独立运营出口青稞酒，并开发出了一款出口青稞酒“Tibetu”。

　　这三家公司构成青青稞酒在美国的主要资产，2016年美国资产营收1626.05万元，亏损1638.81万元；2017年营收1183.02万元，亏损1845.94万元。2018年继续亏损，全年营收2377.24万元，亏损1649.83万元。三年时间亏损金额达5134.58万元。

　　公司披露亏损主要原因是，业务处于起步阶段，销售尚未形成规模，前期维修费等管理支出较大。

　　年报数据显示，公司自有品牌葡萄酒业务，这两年并未出现明显增长。2017年营收2638.95万元，2018年仅增长了2.7%，为2710.33万元。海外资产能否盈利，仍是未知数。

　　当然公司不只在国外收购，也包括国内。

　　2015年6月，青青稞酒通过董事会议案，决定以1.44亿元收购了酒类电商中酒时代90.55%股权。

　　2015年下半年中酒时代亏损4162.96万元，净资产为负，因此确认商誉1.79亿元。2016年中酒时代亏损4675.88万元；2017年亏损3232.56万元，净资产为-1.52亿元。2018年，中酒时代仍旧亏损，净利润-2184.81万元。

　　和收购的美国资产一样，年年亏损。2017年年报中青青稞酒对1.79亿元的商誉进行了全额计提减值。

　　在回复深交所问询函中，青青稞酒解释中酒时代亏损原因，随着京东、天猫等平台型电商规模的快速增长，垂直型电商生存空间进一步恶化。中酒时代主营业务为通过中酒网、第三方平台进行各种酒类的线上B2C的销售业务，基于行业特性及目前的竞争环境，毛利率低，前期推广费用较大，导致中酒时代亏损。

　　问题是，收购中酒时代前没有意识到这些问题吗？

　　投建项目未达预期收益

　　除了收购项目连年亏损外，公司近几年融资建设的项目盈利也堪忧。

　　对比下近年来的资产负债表就会发现，这几年公司固定资产增长很快，2015年固定资产5.43亿元，2016年一下增到10.02亿元，2018年进一步增长到11.32亿元。

　　2016年固定资产增加的主要原因是新厂区绿色产业园项目转固。

　　2011年上市时，公司用首发募集资金投建了两个项目：“优质青稞原酒酿造技改项目”及“优质青稞酒陈化老熟和包装技改项目”。2013年青青稞酒披露，这两个项目投产后经济效益良好，决定投入7.25亿元建设年产 1.5 万吨青稞原酒及陈化老熟技改项目。

　　当时预计的是，达产后年产原酒 1.5万吨，其中调味酒 2500 吨，优质原酒 8500 吨， 普通原酒 4000 吨，项目所产出青稞原酒全部供公司后继工序使用。每年实现净利润2.28亿元。

　　原计划2014年11月完工，然而因为“自规划建设以来，白酒行业收入增长出现明显下滑，随着高端尤其是次高端品牌的疲软，白酒平均成交价格下跌，全国白酒行业整体调整”，为了避免提前转固带来的折旧费影响业绩，公司“调整了部分生产工艺设计，延缓了部分设备的安装”，将项目进度延后到2015年12月31日。此后由于政府牵头的天然气管道改道工程延期，项目又延期至2016年12月31 日。

　　深交所在2017年年报问询函中询问了这个项目的盈利情况。

　　青青稞酒才披露， “1.5 万吨青稞原酒及陈化老熟技改项目”虽然在2016年12月底已经达到可使用状态，但是一直拖到2018年2月取得建设消防验收意见书后才正式投产，2017年根本未实现收益。

　　相关资料显示，公安消防机构在接到建设单位消防验收申请时，应当查验消防验收申报资料。资料齐全后，应当在10日之内按照国家消防技术标准进行消防验收，并在消防验收后7日之内签发《建筑工程消防（合格或不合格）验收意见书》。公司为何要“拖延”一年多时间呢？

　　而公司宣称经济效益良好的“优质青稞原酒酿造技改”及“优质青稞酒陈化老熟和包装技改”两个项目，其实均未达到预计效益。

　　前一个项目预计收益年税后利润3010万元，实际上2016年、2017年分别实现1230.55万元、860.03万元。而2017年产量和营业收入收入均出现同比下滑的情况。

后一个项目也是一样的情况，预计年税后利润2.06亿元，实际上2016年和2017年分别实现税后利润1.84亿元、6538.28万元。

　　青青稞酒2018年年报中未披露“1.5 万吨青稞原酒及陈化老熟技改项目”效益情况，以及究竟是否达到预期收益。

　　但是，从2018年公司酒的产量和销量来看，预期不容乐观。2018年公司酒产量17449吨，同比下滑了1.09%，销量与去年持平，库存有所下滑。

　　固定资产不断增加，却没有带来预期收益，直接结果就是公司固定资产周转速度越来越低。2015年青青稞酒固定资产周转次数为2.6次，2016年下滑到1.86次，2017年下滑到1.31次，2018年为1.26次。

　　在最近公布的2019年一季报中，情况更见恶化。一季度本来是青青稞酒的销售旺季，然而今年一季度相比去年，营业收入和净利润分别下滑了23.05%和41.84%，经营活动现金流净额也由正转负，流出575.15万元。

　　2019年业绩会如何呢？

《电鳗快报》