斑马消费 陈晓京

　　这个年末，东阿阿胶(40.290, -0.48, -1.18%)又在价格上动起了心思。12月21日，公司宣布对其重点产品东阿阿胶出厂价上调6%。

　　2006年以来，公司提价多达19次，从平民补品到保健奢侈品，东阿阿胶完成了华丽转身。

　　斑马消费梳理发现，最少从2015年开始，频频提价已让公司业绩增速放缓。2018年前三季度营收净利“双降”之后，再度提价无异于“饮鸩止渴”。

　　提价“上瘾”，阿胶渐成奢侈品

　　12月21日，东阿阿胶（000423.SZ）发布公告，对旗下重要产品东阿阿胶出厂价上调6%。

　　这不是公司第一次提价。2005年以来，公司提出价值回归战略之后，提价已成常态。

　　证券时报报道显示，从2006年至今，东阿阿胶对产品提价19次。其中，在2010年和2014年，每年提价3次。

　　公司绝大多数提价理由是“驴皮原料紧缺”， 仅有去年1次提价理由是“研发、科技创新，提升工艺标准”等。

　　频频提价让阿胶产品价格飞涨。公开数据显示，2001年公司的重要产品阿胶块零售价80元/公斤，到今年3月已涨至5996元/公斤，17年间上涨75倍。

　　受益于频频提价，东阿阿胶的业绩大肆飙升。斑马消费统计显示，公司营业收入从2006年的10.69亿元增至2017年的73.72亿元，同期，扣非净利润从1.57亿元增至19.61亿元。

　　最近三年来，公司的阿胶系列产品毛利率一直保持在70%以上，2015年至2017年分别为72.64%、74.11%、73.63%。

　　营收增速疲软

　　随着国内毛驴存栏量逐年下降，驴皮原料紧缺已成为制约东阿阿胶发展的关键问题。

　　公司面对原料紧缺的利器——提价，发挥的效力已经在慢慢减弱。

　　毕竟，阿胶总消费量基本恒定，不断上涨的价格，必然让公司失去一部分消费者。而成本支出的持续上扬，又进一步压缩了盈利空间。

　　2018年前三季度，东阿阿胶营业收入43.84亿元，同比下降2.16%，扣非净利润11.04亿元，同比下降6.09%。营收、净利双降，在公司上市以来还是第一次发生。

　　斑马消费梳理公司最近几年的业绩发现，2015年正是其分水岭。

　　2015年-2017，公司营业收入分别为54.50亿元、63.17亿元、73.72亿元，当年的营业收入增长率分别为35.94%、15.92%、16.70%，增速下滑，直至2018年前三季度增长率为-2.16%。

　　同期，公司扣非净利润分别为14.97亿元、17.39亿元、19.61亿元，增长率分别为18.40%、16.17%、12.73%，今年前三季度同比下降6.09%。

　　公司制定的提价幅度也在逐渐缩窄：2016年11月上调14%，2017年上调10%，2018年12月上调6%。

　　改善后续盈利，靠深加工和国际化

　　不同于涪陵榨菜(21.750, -0.31, -1.41%)（002507.SZ）的提价行动，阿胶产品本身单价就高，即使只提价6%，反映到终端仍然较为震撼，后果将是在终端流失更多的用户。

　　现在，东阿阿胶就像是处在一个十字路口，原料紧缺已迫使其收入增幅放缓，公司在年报中不止一次提出，将推进阿胶、复方阿胶浆两大产品的二次开发。

　　为此，公司提升研发费用的投入，仅2017年研发投入2.26亿元，同比增长34.21%，研发项目主要是阿胶产品的深度研发。

　　目前，东阿阿胶主要产品为阿胶块，正在往阿胶生物制品和保健品方面做战略布局，产品为复方阿胶浆和阿胶糕等产品。

　　数据显示，生物制品和保健品在公司营收增速疲软的同时遭遇了下滑。

生物制品方面，子公司昂德生物在2016年、2017年分别实现营收2.09亿元和1.29亿元，净利润分别为0.23亿元和793.60万元。

　　保健品方面，子公司东阿阿胶保健品公司在2016年和2017年分别实现营收7.14亿元和5.64亿元，净利润分别为0.72亿元和0.56亿元。

　　市场观察人士认为，在大单品阿胶块收入增长放缓后，复方阿胶浆在医院、药店渠道出现了增长瓶颈，保健产品桃花姬阿胶糕的市场远没有打开；另外，针对美容养颜市场的真颜小分子阿胶产品及其他保健品尚未形成规模，整个市场还需要较长的培育周期。

　　东阿阿胶把改善后续盈利的希望放到海外市场，今年和韩国正官庄签约合作，拓展国际市场中阿胶产品的消费量，以此来提振公司营业收入。

《电鳗快报》