《电鳗财经》文/林妍

        3月28日，青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司(以下简称“泰凯英”)IPO迎来第二轮的审核问询，且公司IPO进展处于“中止”状态。此次问询聚焦在研发情况及核毛利率变化等系列问题，还对募集资金的投向也提出质疑。

        《电鳗财经》经调查研究发现，泰凯英财务状况堪忧，已经触发12条财务风险预警，并且还有可能被代工厂替代的风险，如此一来，公司上市对投资者来说会意味着什么?

        还未上市财务状况已堪忧

        截至2024年上半年，泰凯英期末净资产约为6.14亿元，货币资金约为4.67亿元。此外，报告期内，公司共计分红5163万元。对此，北交所在问询函中也要求泰凯英说明本次募集资金规模与公司资产及经营规模的匹配性，结合目前账面资金情况，说明公司报告期内分红后补充流动资金的必要性。

        除募资情况遭到追问之外，泰凯英综合毛利率相关问题也引发监管关注。

        资料显示，2021—2023年以及2024年上半年，泰凯英综合毛利率分别为15.86%、19.34%、20.47%和20.45%。其中，公司综合毛利率在2021年、2022年高于同行业可比公司平均水平，2023年、2024年上半年均低于可比公司平均水平。对此，北交所要求公司说明毛利率变化幅度和趋势是否与同行业可比公司同类产品一致。IPO公司综合毛利率低于可比公司平均水平这一现象，可能源于公司成本控制能力不足、产品更新换代不及时等多方面因素，对公司的盈利能力、市场竞争地位会产生一定的影响。

        此外，泰凯英2023年末应收账款余额出现大幅增长。具体来看，2021—2023年以及2024年上半年，公司应收账款余额分别约为3.58亿元、3.25亿元、4.51亿元和5.56亿元。对此，北交所也要求公司说明2023年末应收账款余额大幅增长的原因及合理性。

        已经触发12条财务风险预警

        据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，泰凯英已经触发12条财务风险预警指标。

        在收入质量上，应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长38.25%，营业收入同比增长12.64%。

        收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.8、0.9、0.84。

        毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为20.47%同比变动5.84%，应收账款周转率为5.47次同比变动-0.59%。

        另外，研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.06%。销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为2.06%，销售费用/营业收入为6.43%。

        资产质量方面，应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为4.3亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为5.5亿元，公司产业链话语权或待加强。在抗风险能力上，公司资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为55.81%，高于行业均值40.57%。

        可能被代工厂替代

        招股书显示，泰凯英是一家以技术创新为驱动，聚焦于全球矿业及建筑业轮胎市场，专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业。但是，泰凯英无自主生产环节，公司将主要资源投入到设计研发环节，采用代工模式实现产品生产。

        对于一家将全部生产外包的企业来说，设计研发能力不仅是其创新发展的源泉，更是决定其核心竞争力的关键。然而，泰凯英的研发费用率却低于同行业可比公司平均水平。根据泰凯英招股书，报告期内，公司研发费用分别为 2423.42万元、3201.70万元、4187.78万元和2497.86万元，占当期营业收入的比例分别为1.63%、1.78%、2.06%和2.30%。虽然其研发费用整体规模逐年增长，但仍明显低于同行业可比公司平均水平。

        招股书披露，在生产环节，泰凯英将全部生产外包，委托轮胎工厂进行代工生产并形成场景化研发产品。此外，公司部分产品系没有进行研发的场景化选品及其他品牌产品。其以自主品牌“泰凯英(TECHKING)”销售的轮胎，均为向代工厂直接采购的成品。

        基于公司全部外包生产，北交所要求说明公司研发产品情况及投入规模等是否与下游实际需求匹配，是否可持续，招股书关于研发投入表述是否准确;说明公司产品与代工厂生产同类产品的区别，是否存在被代工厂替代风险;说明公司代工厂的可替代性，是否存在对代工厂的重大依赖，并视情况做重大事项提示及风险揭示。

        《电鳗财经》发现，当下公司重要的供应商之一还存债务违约情形。招股书提到，公司向供应商东营柄睿、广饶鸿源、山东跃通森、山东恒元等采购的产品均来源于代工厂兴达轮胎，合计占采购金额的比重分别为21.26%、20.55%、17.78%和13.15%。目前兴达轮胎因债务违约处于债务化解进程中。

        北交所在第二轮问询中，要求泰凯英进一步分析公司向代工厂的议价能力，公司2022年毛利率增幅与同行业差异的具体原因及合理性，结合代工厂向其他客户销售价格比较情况，进一步说明公司对代工厂的采购价格是否公允等。北交所还要求公司分析说明其规模及经营规模将进一步提升的具体依据，结合募投项目实施后预期效益及测算依据，以及新增的成本费用情况，说明募投项目是否具备经济性，规模是否合理，并就募投项目实施后对公司业绩影响进行量化风险提示等。

        作为一家拟上市公司，上述问题是市场最为关注的敏感话题，对投资决策极为重要。泰凯英“中止”IPO会多长时间?《电鳗财经》将保持持续关注。

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