《电鳗快报》文 / 李炳瑶

        4月9日，邵阳维克液压股份有限公司(以下简称维克液压”或)首发申请获创业板上市委员会通过，将于深交所创业板上市。

        招股书显示，维克液压主营业务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务，能够为客户提供液压传动整体解决方案。

        《电鳗快报》注意到，维克液压此前因业绩较差不得不终止IPO进程，而此次IPO，虽然在报告期内业绩出现猛增，但业内人士质疑该公司的业绩增长能否持续。

        宋超能是维克液压副董事长宋超平的弟弟，而宋超控制的公司作为关联方购买了维克液压的改制资产，维克液压在招股书中却对此没有做披露。

        此外，值得注意的是，近年来，维克液压的研发费用在下降，且职员学历不高，报告期内，该公司的资产负债率和应收账款双双走高。

        再次IPO 业绩猛增能否持续?

        招股书显示，维克液压成立于2004年，在2015年1月挂牌新三板。在登陆新三板之前，维克液压曾尝试创业板上市，但以失败告终。

        2012年4月10日，证监会受理了公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请，并在同年7月出具了《反馈意见通知书》，对公司的申请文件予以了反馈。

        但到了2013年3月，维克液压撤回了上市申请。该公司解释称，进入2012年以后，受国家宏观经济增速放缓、出口乏力、信贷收紧等因素影响，冶金、工程机械、阀门、风电等液压产品下游行业增速放缓甚至下滑，致使公司2012年净利润相比较2011年有所下滑，从而不符合相关规定中“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长”的要求，特此申请撤回首发申请文件。

        2013年4月，证监会终止对公司的上市审查。结合该公司的财务数据来看，2012年，公司的收入和净利润分别为2.1亿元、1461.22万元;但到了2013年，公司的经营规模大幅下滑，甚至出现亏损，直至2015年才扭亏为盈，2016年的净利润才恢复到2012年的水平。

        2017年-2019年以及2020年1-9月(以下简称报告期内)，维克液压实现的营业收入分别为14889.87万元、20791.94万元、31035.44万元和23058.48万元，净利润分别为2311.99万元、3150.65万元、4745.65万元和3555.05万元。

        业内人士质疑，维克液压的业绩在报告期内突然猛增，但这一猛增是否具有可持续性，值得投资者关注。

        除了研发项目进度存疑以外，维克液压披露的产能也有疑问

        关联方购买改制资产为何不披露?

        招股书披露的信息显示，维克液压的前身为创立于1968年的邵阳液压件厂。2004年，邵阳液压启动国企改制工作，粟武洪、宋超平等自然人和益阳维克仓储房地产开发有限公司共同参与，收购了邵阳液压的全部经营性净资产，并成立了维克液压的前身邵阳维克液压有限责任公司。

        然而，据(2016)湘0502民初269号民事判决书显示，2013年9月，邵阳华博商贸有限公司(以下简称华博商贸)和维克液压签订《土地房屋买卖协议》，从而取得了邵阳市原液压件厂生活区地块及地上建筑物的所有权和使用权，并办理了相关土地及房屋登记手续。此时，华博商贸由范红林、王敏分别持股30%、70%，范红林任董事长。

        在华博商贸取得上述土地房屋等改制资产后，2015年12月，王敏将其所持的70%股份转让给宋超能，公司高级管理人员备案也变更为宋超能。目前，宋超能为华博商贸法定代表人，担任执行董事兼总经理。

        但巧合的是，宋超能正是维克液压副董事长宋超平的弟弟，而华博商贸也因此被维克液压认定为关联方。不过，对于上述改制资产出售事项，维克液压并未在招股书提及。

        另外，我们注意到，邵阳维克液压成套设备有限公司(以下简称维克成套)由维克液压董事周叶青实际控制，属于公司关联方，已于2020年6月注销。招股书显示，2017年2月6日，维克成套向维克液压支付6.46万元，系支付以前年度维克液压与维克成套交易形成的应收账款余额。但据维克液压2017年年度报告显示，在2017年初，该公司对维克成套并不存在应收账款。

        研发项目进度和产能披露“暴露”信披质量

        维克液压在2017年9月被认定为高新技术企业，招股书显示，报告期内，维克液压研发费用分别为659.53万元、960.23万元、1049.74万元和766.16万元，研发费用率分别为4.43%、4.62%、3.38%和3.32%。

        “研发投入对应项目情况”显示，“混凝土泵车用柱塞泵”、“挖掘机用柱塞泵”项目已进入产品试制阶段。但招股书在披露“正在从事的研发项目及其进展情况”时又称，“混凝土泵车用柱塞泵”、“挖掘机用柱塞泵”项目目前仍处在方案设计阶段。

        除了研发项目进度存疑以外，维克液压披露的产能也有疑问。招股书披露的信息显示，维克液压拟通过IPO募资2.97亿元建设邵阳液压件生产基地技术改造与产能扩建项目、液压技术研发中心升级建设项目，两个项目已取得邵阳市生态环境局出具的邵市环评[2020]10号批复文件。

        而据邵市环评[2020]10号批复文件显示，维克液压的现有生产规模包括年产1300套液压成套系统、20000支液压油缸、10万台液压泵和马达。但据招股书披露，2019年、2020年前三季度，该公司主要产品产能保持不变，液压系统、液压缸产能分别为年产500套、17000支。

        以上信披矛盾反映了维克液压IPO的保荐质量。据悉，公司本次IPO的保荐机构为西部证券，2021年1月，西部证券因在湖南华纳大药厂股份有限公司和长沙兴嘉生物工程股份有限公司的科创板IPO项目中履行保荐职责不到位，曾被上交所予以监管警示。

        研发费用下降，职员学历不高

        招股书显示，报告期内，维克液压研发费用分别为659.53万元、960.23万元、1049.74万元和766.16万元，研发费用占营业收入的比例分别为4.43%、4.62%、3.38%和3.32%，而同行业可比上市公司研发费用率均值分别为5.03%、4.46%、4.72%、3.39%。，维克液压的研发费用率略低于同行，而且，该公司的研发投入占比在下降。

        此外，值得注意的是，维克液压的研发人员共有77人，占员工总人数的比例仅为13.32%。但公司本科以上学历的员工仅仅只有31人，不难看出维克液压的研发人员多半并未达到本科水平。

        业内人士指出，公司人员学历的平庸，恐怕难以支撑其专业的研发项目。一方面反映出公司成立时间之久，另一方面可能反映出公司适应创新研发程度不高。

        资产负债率、应收账款“双高”

        招股书中显示，报告期内，维克液压公司资产负债率分别为51.34%、55.51%、54.35%和55.91%，而同行业可比公司平均值分别为39.27%、41.70%、36.71%和27.77%，经对比发现，整体上，维克液压公司资产负债率竟超出同行业近二十个百分点。

        针对资产负债率较高的原因，维克液压在招股书中表示，公司的资产负债率与可比公司相比较高，主要系公司对于由信用等级一般的商业银行承兑的银行承兑汇票和由企业承兑的全部商业承兑汇票在背书或贴现时，按照相关规定不予终止确认，继续作为应收票据管理，同时确认其他流动负债(已背书未到期)或短期借款(已贴现未到期)。

        然而，值得注意的是，高额的资产负债率与维克液压的应收账款有关。报告期内，该公司应收账款余额分别为8267.50万元、9838.42万元、1.33亿元和1.50亿元，占流动资产的比例分别为56.10%、50.81%、54.99%及48.75%，应收账款金额逐年增加。

        此外，维克液压应收账款周转率在报告期内分别为1.94次、2.30次、2.68次和51.93次，低于同行业平均值5.01次、5.73次、5.57次和5.24次。应收账款周转率下滑，或给公司带来一定的资金风险。

《电鳗快报》