近几年，随着人们娱乐生活日渐丰富，中国游乐行业飞速发展，成为世界游乐设备的生产巨头。据统计，中国当前游乐设备的产量约占世界总产量的40%左右。

        然而要想同世界接轨，游乐行业在品牌建设和产品多样化方面仍有很长的路要走。目前，行业内的多数企业业务规模较小、研发创新能力偏弱、产品结构单一且主要集中在竞争激烈的中低端领域。

        在此背景下，游艺设备公司广东世宇科技股份有限公司(下称世宇科技)为完善产品结构、提升研发能力，开启了上市之路。此次IPO，该公司计划将募集到的3.31亿元资金投向商用游戏游艺机扩产及技术改造、商用游戏游艺机技术研发中心升级改造以及游戏游艺设备市场推广及品牌建设三个项目，剩余0.70亿元资金用于补充流动资金。

        《投资时报》研究员注意到，2017年—2019年以及2020年前三季度(下称报告期)该公司业绩总体处于上升态势，但2020年上半年其业绩突降格外引人注目。此外，依赖主营业务、产品结构单一、应收攀升周转率慢等问题，都可能成为该公司IPO路上的阻碍。

        值得关注的是，2019年6月世宇科技曾经报送过创业板上市招股书，但显然其并未上市成功。而最新消息显示，因撤回发行上市申请文件，世宇科技此次IPO也已被终止。

        2020年业绩突降

        世宇科技的前身诞生于2004年8月，由吕雪峰、林荣娣出资设立，是一家集科研、生产、销售、服务为一体的大型游戏游艺设备企业。如今，该公司产品以商用游戏游艺机为主。

        据招股书信息显示，世宇科技控股股东和实际控制人为吕飞雄、林容娣和吕雪峰三人，吕飞雄、林容娣为夫妻关系，吕雪峰为二人的儿子。三人合计持有该公司81.15%的股权，在此次世宇科技上市后，三人将共持60.86%股权，对该公司具有绝对控制权。

        据世宇科技招股书数据可知，报告期内该公司业绩总体处于增长态势。2017年—2019年，其营业收入分别为4.12亿元、4.33亿元和4.53亿元;归母净利润分别为0.45亿元、0.55亿元和0.54亿元。

        但进入2020年后，世宇科技的业绩突然走低，前三季度仅实现营业收入1.73亿元，归母净利润也只有0.11亿元，尚不及前三年各年份的一半。对此，该公司在招股书中将原因归结为疫情冲击。

        然而，《投资时报》研究员梳理世宇科技近年来的财务数据发现，自2018年起，该公司的业绩增速就已经呈现出趋缓态势。其中，营收同比增速从2018年的5.16%下滑至2019年的4.60%;归母净利润同比增速则更是由2018年的24.36%转正为负至2019年的-2.78%。

        世宇科技经营状况及业绩营收详情

        数据来源：公司招股书

        产品单一，近半数靠外销

        据了解，目前国内游戏游艺设备生产企业主要集中在广州市和中山市，行业内大多数企业存在业务规模小、创新能力弱、产品结构单一等问题。作为同处于该行业的世宇科技，产品单一问题较为显著。

        具体来看，世宇科技的主营业务主要由商用游戏游艺机、新兴游戏游艺设备及其他主营业务组成。从收入结构上看，商用游戏游艺机报告期内贡献了占比在80%至90%以上的收入。

        另外，世宇科技目前的出口游戏游艺设备主要销往北美洲、亚洲、欧洲和南美洲等地区。报告期内，其外销收入占公司主营业务收入的比重分别达45.40%、54.83%、50.43%和33.56%。其中，美国市场为该公司的重要海外市场之一。

        然而，2020年初突发的新冠肺炎疫情对世宇科技境外的生产经营造成了较大冲击。据招股书数据披露，2020年1月至9月，世宇科技外销收入仅有0.57亿元，甚至不及前三年各年的一半，占主营业务收入的比重也较2019年而言缩水了近20个百分点，仅有33.56%。

        虽然目前国内疫情已基本得到控制，但国外的情况尚未明朗。再加上国际贸易环境持续变化及汇率波动等问题，都将可能持续对世宇科技的正常经营和业绩营收造成较大不利影响。

        世宇科技主营业务收入按销售区域划分情况(万元、%)

        数据来源：公司招股书

        资产质量不佳

        除了日渐不景气的业绩、过于单一的产品结构以外，世宇科技的资产质量也不尽人意。

        据招股书数据披露，报告期内该公司应收账款逐年增长，分别为0.43亿元、0.46亿元、0.79亿元和1.20亿元，且同比增速由2018年的7.98%骤增至2019年的69.87%。

        时至2020年，仅1—9月的应收账款就已超过了前三年各全年额度。世宇科技就此在招股书中解释称，主要系公司内销收入占比增加以及受疫情影响部分下游客户回款有所减缓所致。

        在应收账款一路攀升的背景下，世宇科技同时期应收账款周转率升至2018年的9.21次/年后，便陷入了直线下滑的态势，2019年和2020年前三季度周转率分别仅有6.87次/年和1.65次/年。

        其存货走势亦是同样的情况。据招股书数据披露，报告期内该公司存货账面价值分别为0.83亿元、0.96亿元、1.10亿元和1.16亿元。2018年末和2019年末分别较上一年年末增加了0.13亿元和0.14亿元，同比增幅分别达15.21%和14.73%。

        对此，世宇科技在招股书中解释称，主要系公司依据销售预测及在手订单进行生产备货，原材料及在产品等有所增加，以及2020年年新冠疫情影响、部分客户延缓采购需求所致。

        需要注意的是，世宇科技报告期内存货周转率同样一路走低，分别为3.34次/年、3次/年、2.74次/年和0.97次/年。如果未来世宇科技的主要客户出现经营或财务状况不佳的问题，将导致该公司资产质量进一步下降，从而对该公司盈利能力造成不利影响。

《电鳗快报》