《电鳗财经》文 / 米莱

        4月29日晚间，人福医药发布2019年度报告，2019年实现营业收入218亿元，较上年同期增加31.7亿，同比增长17.03%;实现归属于上市公司股东的扣非前和扣非后分别为净利润分别为8.4亿元和5.4亿元，成功实现扭亏。同期人福医药经营活动产生的现金流量净额为20.4亿元，同比增长了237.95%。

        同时，人福医药发布2020年第一季度报告，当期营收45.75亿元，同比减少13.08%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比减少20.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.37亿元，同比减少16.30%。

        业绩扭亏 但仍未回到2016年水平

        财报显示，人福医药所处行业为医药制造业，该公司主要从事药品的研发，生产和销售，是湖北省医药工业龙头企业和国家级企业技术中心，位列中国医药工业信息中心“2018年度中国医药工业百强榜”第28位。经过20多年的发展，公司现已在神经系统用药，生育调节药，维吾尔民族药，两性健康等细分领域形成领导或领先地位，近年来逐步开拓美国仿制药业务。

        2019年，人福医药来自医药制造业的营收占比为45.5%，来自医药批发及相关业务的营收占比为54.1%。按产品划分，该公司有70.6%的收入来自药品销售，来自安全套销售的营收占比为8.7%，来自其他医疗器械的收入占比为16.1%。

        成功实现扭亏，对该公司来说也算是一大利好，而且该公司的股价最近也出现了一波上涨，从3月19日至4月29日收盘，该公司的股价上涨了56.28%，同期行业板块的涨幅为4.8%。然而，进一步观察会发现，虽然该公司实行了扭亏，但其扣非后净利润还没有回到2016的水平。

        《电鳗财经》注意到，扭亏之前的人福药业在业绩增长上几乎陷入停滞，2016年和2017年，该公司的扣非后净利润分别为5.65亿元和5.59亿元，增速分别为0.02%和-1%。进入2018年，该公司出现了大幅亏损，扣非后净利润为-26.62亿元，2018年大幅亏损的原因是，因市场供需发生变化，当年该公司的全资子公司Epic Pharma,LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。

        主营麻醉药收入将达50亿元

        业绩市场扭亏的人福医药在未来还能更上一层楼吗?《电鳗财经》注意到，自2017年以来，人福医药实施“归核化”战略以来，目前该公司的业务聚焦四大板块，分属于该公司的几大子公司宜昌人福、武汉人福、葛店人福、新疆维药和乐福思。四大板块包括：麻醉药(宜昌人福)、医药工业(武汉人福、葛店人福、新疆维药)、国际化业务(美国仿制药、制剂出口)和两性健康(乐福思)四大板块。

        目前，麻醉药是人福医药最重要的业务，2019年该药品为人福医药贡献了36亿元的收入，较上年同期增长约25%，甚至有业内人士预测该药品在2020将为人福医药贡献接近50亿元的收入。

        事实上，业内人士对该药品的信心来自其未来的市场空间，2018年全球阿片类麻醉镇痛药物市场规模约250亿美金，行业增速4.8%左右。全球人均用药量差异很大，中国仅为美国的0.5%。北美和欧洲等发达国家人均用量显著高于发展中国家，加拿大、美国、澳大利亚和西欧百万人日用剂量6.82万毫克、5.57万毫克、4.06万毫克和1.83万毫克，而中国仅为314毫克，不足美国0.5%，未来随着老龄化和多科室推广，国内消费量将稳步提升。

        此外，该药品在国内市场的景气度也在提升，2018年国内样本医院销售额44亿元，预计终端市场200亿元左右，同比增速约20%。地佐辛、芬太尼系列和羟考酮占比约75%，为麻醉镇痛主要品种，其中地佐辛终端规模80-90亿元，占比42%;芬太尼系列(瑞芬、舒芬、芬太尼)终端规模50亿，占比约25%;羟考酮约18亿，占比约9%;此外纳布啡,氢吗啡酮等新进医保品种放量迅速，未来均有望成为收入规模超十亿品种。

        2014-2017年国内麻醉镇静药复合增速为7.5%，呈现平稳增长态势，其中，2017年样本医院规模约25亿元，预计全国终端规模超百亿，其中丙泊酚、右美托咪定和七氟烷分别占比39%、23%、20%，为麻醉镇静领域三大主导品种。受带量采购影响，未来麻醉镇静市场增速预计趋缓，随着产品升级和手术量增加，预计行业仍将保持增长态势。

        其他板块值得期待

        除了麻醉药品外，人福药业的第三大收入来源是安全套的销售，2019年该公司有19.3亿元的收入来自安全套的销售，较上年同期增长16.31%，贡献净利润4544.83万元，较上年同期增长39.03%。此外，该公司以乐福思集团为平台拓展全球两性健康业务，已在60多个国家运营 Lifestyles、Jissbon(杰士邦)、Manix、Unimil、Blowtex、SKYN 等知名安全套品牌。

        根据Technavio数据，2015年-2020年全球避孕套市场规模从43.6亿美元增至70.3亿美元，年复合增长率为10.03%。避孕套的销量从277.8亿只增至446.8亿只，复合增长率为9.97%。国内市场：根据Transparency数据，2015年国内安全套销量约127亿支，预计2024年销量达258亿支，市场规模从19亿元增加到50亿元，期间复合增速9%左右。

        2019年人福医药第二大销售收入来自其他医疗器械的销售，实现营收35.8亿元，其中主要包括体外诊断试剂。目前根据全球300家顶尖医疗器械生产商公开数据，到2022年体外诊断产品仍然是医疗器械行业占比最高的子行业，预计2016-2022年体外诊断市场规模将以5.9%的复合年增长率增长，2022年市场规模将达到708亿美元。

        此外，人福医药的新疆维药是目前国内最大的维吾尔民族药生产企业，2019年贡献营收收入5.3亿元，较上年同期增长23.68%，贡献净利润6071万元，较上年同期增长4.60%。目前该子公司的产品主要包括祖卡木颗粒、复方木尼孜其颗粒、通滞苏润江胶囊、石榴补血糖浆等。

        总的来看，人福医药的几大业务板块在未来都有较大的增长空间，未来几年如果该公司在几大板块都有新药推出，该公司的业绩增长还是有保障。2019年，该公司的研发费用为5.9亿元，同比增长了22.11%，其中研发投入占营业收入的比例为3.48%。

《电鳗快报》