日前，在中国证券业协会公布的今年首发企业信息披露质量首次抽查名单中，江苏益客食品集团股份有限公司(以下简称“益客食品”)的名字赫然在列。

        招股说明书显示，益客食品成立于2008年，总部位于宿迁市宿豫区，是目前世界第二大肉鸭供应企业。今年年初，该公司拟在深交所创业板上市，公开发行不超过4489.8万股，占发行后总股本的比例不低于10%，募资10.64亿元，用于扩建肉鸭屠宰线、调熟制品建设项目及补充流动资金等。

        在众多排队轮候IPO的拟上市公司中，中国证券业协会仅抽查了四家公司，其中就有益客食品，其背后颇有深意。而根据览富财经IPO研究中心进一步梳理发现，益客食品除了存在盈利稳定性存疑、毛利率低等问题之外，同时还有一笔超过1.8亿元的债务担保问题有待解决，以及近年来应收账款保持倍增态势等，估计也会引起监管层的关注。

1.8亿债务担保何去何从

        益客食品对外1.8亿元的债务担保，有可能会成为监管层关注的焦点。

        据了解，益客食品屠宰业务的原材料毛鸡、毛鸭的供应主要来自合作养殖户。2016 年以来，随着公司合作养殖户养殖规模的扩大、养殖设备(笼具设备等)、环保设施等支出加大，养殖环节需要的资金量逐步提升，养殖户资金压力逐步增强。同时，金融机构对养殖行业及养殖户的偿债能力缺乏深入了解，后续持续跟踪监管等环节受区域人力等因素制约也存在一定短板，无法直接大规模开展信用贷款，需要一定增信措施。

        在此背景下，为支持公司签约养殖户，保障屠宰板块原材料供给，益客食品对部分优质养殖户涉及的银行等金融机构借款提供担保，协助解决其启动资金融资问题。截至 2019年 6 月 30 日，公司为养殖户提供担保的余额为 18,714.38 万元，占公司净资产的比例为15.09%。

        此举无疑让益客食品面临一定的风险。益客食品坦陈，虽然公司为合作养殖户提供的担保已制定了完善的风险保证措施，且担保余额较小，整体风险可控，但由于养殖户在养殖过程中面临动物疫病、自然灾害等风险，可能出现因客观原因无法履行还款责任的情况，公司面临为合作养殖户担保需履行担保责任的风险。

        公司为他人进行债务，不利于保护股东利益和维护交易安全。据览富财经IPO研究中心梳理发现，益客食品并未说明自己已参考国外的做法，建立专门经营担保业务的公司，以满足对债务担保的需求。

        近年来，上市公司违规担保现象时有发生，而且为监管层所关注。违规担保是指上市公司违反《公司法》或公司章程等规定对外提供担保的行为。由于违规担保严重损害上市公司及广大中小股东的合法权益，因此一直是中国证监会行政监管和中证中小投资者服务中心(以下简称投服中心)行权、维权工作所重点关注的方面。

        最高人民法院公布了《关于审理为他人提供担保纠纷案件适用法律问题的解释(征求意见稿)》，基本明确违规担保原则上对公司无效。相信根据该司法解释，益客食品有必要在上市之前对上述担保进行妥善处置。

应收账款连年猛增

        近年来，益客食品应收账款净额呈现猛增态势。

        数据显示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，益客食品应收账款净额分别为1649.87万元、6454.64万元、18112.13万元和23987.02万元，同比增幅分别为291.22%、180.61%和164.87%(预估)，增长速度异常迅猛。

        表1、2016年以来应收账款金额变化情况(单位：万元)

        对于公司应收账款净额呈现持续高速增长态势的原因，益客食品认为有以下两个方面原因：首先是营业收入增长，从 2016 年度的 74.51 亿元增长至 2018 年度的99.05 亿元，2019 年 1-6 月营业收入已达到 69.83 亿元，因而导致应收账款规模相应增加。

        其次，益客食品根据业务模式和客户资质的不同给与其差异化的信用政策，对于部分客户实行“先款后货”的付款政策，对于部分客户则给予一定账期。而这种销售方式的另外一种解读就是，公司近年来加大了赊销力度。

        不过，益客食品对快速增长的应收账款不以为然。其在招股书中表示，虽然报告期内公司应收账款呈现增长态势，但报告期各期公司应收账款占营业收入的比例均小于 3.5%，账龄在一年以内的应收账款占比均超过 97%，公司应收账款控制情况良好。

无法消除动物疫情影响

        禽类动物疫情犹如一把“达摩克利斯之剑”，随时会对益客食品业绩构成威胁。

        虽然益客食品的业务板块包括屠宰、饲料、种禽、调理品和熟食等，但其实以屠宰为主，主要包括鸭和鸡产品两大类。招股书数据表明，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，屠宰板块业务营收分别为623274.74万元、612809.98万元、781365.31万元和547219.55，占各个年份主营业务比例分别高达83.80%、81.98%、79.34%和78.89%。

        动物疫情对养殖企业有着巨大的影响。近年来，高致病性禽流感的发生日趋频繁，其肆虐不但给许多国家的养禽业带来了沉重打击，同时也向人类的健康提出了新的严峻挑战。可以好不夸张地说，高致病性禽流感是全球养禽业的头号杀手，而且也会感染人，进而影响到人类健康安全。因此，一旦发生禽流感，往往会对养殖企业造成致命打击。

        益客食品表示对养殖户及自有种禽养殖场的饲养条件、防疫标准、检验程序一直严格把关。但益客食品并未明确表示自身有能力消除动物疫情影响，它同时承认，如果所在区域出现疫情，将会对公司业务产生不利影响。

        而且益客食品还承认，禽类动物疫情是它所面临的主要风险之一。这是因为，一旦发生禽流感等严重动物疫情，首先是区域内的禽类将被销毁，必然导致原材料供应不足或原材料质量受损，原材料价格将大幅波动。其次也会影响到消费市场，因购买欲望下降而导致市场需求减少。还有就是益客食品自由下属养殖场发生动物疫情，自养种禽将被销毁，并由此遭受资产损失。

《电鳗快报》