市值风云

        作者| 商立木

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        2019年11月22日，华峰测控、成都先导两家公司成功过会。至此，科创板过会企业已达百家。

        没错，今天风云君要来领各位去一探究竟的，便是去年底刚成功闯关科创板的公司——华峰测控(688200.SH)。

        其实，早在2018年1月，华峰测控便开始了它的IPO征程，其最初的目标是创业板。

        在科创板成功推出之后，华峰测控随后在2019年4月，由创业板改道科创板。根据公开信息，华峰测控已于2020年1月15日，成功在科创板注册生效。

        那么，这家成功换板的公司，又会为科创板带来什么新鲜血液呢?小板凳排排坐，咱们这就开讲。

        一、科创板稀客：半导体测试系统供应商

        华峰测控的前身为华峰技术，成立于1993年，为航空航天工业部第一研究院下属企业北京光华无线电厂出资设立的全民所有制企业。目前，华峰测控的实际控制人为孙铣、蔡琳、孙镪等8名自然人。

        在科创板申报企业之中，半导体行业的公司并不是稀客，而华峰测控的主营业务与传统印象中的半导体公司又有一些不同，其主营业务为半导体自动化测试系统。

        在茫茫大A股市场中，相关的标的也只有在创业板上市的长川科技一家公司。如此说来，华峰测控可以称得上是科创板的稀客了。

        那么，这所谓的半导体测试系统，又有什么说道呢?咱们从华峰测控的主营业务开始说起。

        华峰测控主要为封装测试企业、晶圆制造企业、集成电路设计企业等提供半导体自动化测试系统以及测试系统配件。

        从收入构成来看，2018年，华峰测控的营业收入也主要由两大板块构成：测试系统、配件。

        其中，测试系统是营业收入的第一大来源，实现营业收入1.98亿元，占营业总收入的比重高达90%;配件板块实现营业收入0.19亿元，约占营业总收入的9%。

        测试板块的主要产品为半导体自动化测试系统，可用于测试半导体的电压、电流、时间、温度、电阻、电容、频率、脉宽、占空比等参数，从而判断芯片在不同工作条件下功能和性能的有效性。

        该板块的主要产品包括STS 8200系列、STS 8250系列和STS 8300系列三个系列，其中：

        STS 8200系列测试统主要应用在模拟集成电路、混合信号源管理类集成电路以及IPM功率模块分立器件等测试领域;

        STS 8250系列和STS 8300系列测试统是公司开发的新一代半导体自动化测试系统，主要用于模拟及混合信号集成电路测试。

        简单的功能描述，对于大多数外行人来说，确实难以get到这其中的奥妙。没关系，不着急，我们一起去行业里转一圈。

        二、行业稀客：国内最大的本土供应商

        众所周知，半导体产业是现代信息产业的基础和核心产业之一，甚至可以说关系到一个国家的国民经济和社会发展的全局。这其中，测试机、分选机等半导体专用设备，主要用来测试半导体的良性，可以说是半导体产业的一大支撑，其重要性可想而知。

        但是，我们还应该看到，从行业发展情况看，目前全球半导体专用设备生产企业主要集中于欧美和日本等地，我国半导体专用设备自给率低。就国内半导体测试市场来说，泰瑞达、爱德万和科休三大外企占据了大部分的市场份额。

        因此，为推动半导体专用设备制造技术升级，国家也相继出台了多项扶持性政策，也在一定程度上推动了行业的快速发展。但伴随全球经济形势复杂变化，作为测试半导体良性的关键设备，半导体测试国产化的重要性仍旧是日益迫切。

        另一方面来说，伴随着物联网、大数据、人工智能、5G通信、新能源汽车等行业的兴起，国内芯片市场将迎来新一轮的需求增长，也将增加对半导体测试产品的市场需求。

        根据SEMI数据，2018年，国内半导体专用设备行业规模预计达118亿美元，同比增长了43.5%，预计到2019年将扩大至173亿美元，销售额占全球市场份额将达到26%，成为半导体专用设备规模最大的市场。

        可以看出，对于半导体专用设备行业来说，一边是国产化的迫切需求，一边是产业发展的增长需求，这对于半导体专用设备企业，是挑战，亦是机遇。

        再回到今天的主角，华峰测控自成立至今，便一直专注于半导体自动化测试系统领域，其自主研发的产品在很大程度上实现了模拟及混合信号类集成电路的测试的进口替代。

        不仅如此，华峰测控在V/I源、精密电压电流测量、宽禁带半导体测试和智能功率模块测试四个关键方面均拥有先进的核心技术，并且多次打破国外巨头的技术封锁，是为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备厂商。

        具体到产品上来说：

        华峰测控研发的STS 8200产品是国内率先正式投入量产的全浮动测试的模拟测试系统;

        STS 8202产品是国内率先正式投入量产的32工位全浮动的MOSFET晶圆测试系统;

        STS 8300平台可搭载所有测试模块，并且具备64工位以上的并行测试能力，能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路。

        此外，风云君还听说，半导体厂商对于供应商的认证程序非常严格，且认证周期较长，对技术和服务能力，对产品的稳定性、可靠性和一致性等多个方面均要求较高，新进入者获得认证的难度较大。从另一个角度来说，供应商一旦成功获得认证，也便获得了稳定的客户需求。

        依据招股说明书中的信息，华峰测控拥有上百家集成电路设计企业客户资源，也与超过三百家以上的集成电路设计企业保持了业务合作关系，由此打造了一定的产业链客户资源壁垒。

        同时，在招股说明书中，华峰测控还称为国内最大的半导体测试机本土供应商。

        对于这一描述，也是能够从公开数据中找寻到一些依据。国内半导体测试的市场份额主要被泰瑞达、爱德万和科休三大外企占据，根据赛迪顾问的数据，2018年，这三家外企测试设备收入分别为16.8亿、12.7亿和3.3亿，市场份额分别为46.7%、35.3%和9.2%。

        华峰测控和长川科技作为本土企业，紧随其后;其中，华峰测试半导体测试板块收入占据了6.1%的市场份额，占剩余8.8%市场份额的69.3%;另一家本土企业长川科技，只占据了2.4%的市场份额。

        手握稀缺技术和核心产品的华峰测控，是否成功将技术和产品转化成了企业的利润呢?下面，咱们进入财务分析的环节。

        三、财务分析：业绩稳步增长，注重研发投入

        1、净利润三年翻一番

        从收入角度来看，2016-2018年，华峰测控的营业收入保持着较快速的增长;其中，2018年，实现营业收入2.19亿元，同比增长了47.18%。

        净利润方面，2018年，华峰测控实现净利润9，072.93万元，同比增速高达71.80%，较2016年的4，120.82万元的净利润规模扩大了1.2倍。

        进入2019年，在全球半导体行业处于整体下行、尚未完全回暖的大环境下，华峰测控前3季度实现营业收入2.01亿元，仍保持着10.83%的增速，实现净利润8，137.09万元，同比增长了2.20%。

        不得不说，这个利润还是相当不错的。

        2、盈利能力明显高于同行

        自2016年以来，华峰测控的毛利率也保持着逐年增长的趋势;其中，2018年的毛利率高达82.15%，同比增长了1.44个百分点;净利率高达41.49%，同比增长了5.94个百分点。

        如此高的盈利能力，即使是放在同行业公司中，也依然可圈可点。与国外的三家巨头企业、以及国内的长川科技对比来看，就2018年财年数据来看，华峰测控无论是在毛利率、还是在净利率方面，均明显高于可比公司，具有显著优势。

        对此，华峰测控也在招股说明书中做出了一些解释：

        毛利率水平高于长川科技的主要原因为：长川科技除生产测试机外还生产分选机，而分选机的毛利率水平相对较低，同时公司半导体测试机的毛利率水平还略高于长川科技测试机产品毛利率水平;

        毛利率高于行业内国际龙头的主要原因为：营业成本相对较低，而营业成本低的主要原因系公司在组装和调试阶段为自主生产，只将焊接PCB等基础生产工作外包。

        3、研发投入逐年增长

        华峰测控自2003年进入半导体测试行业以来，依托自主研发，成功开发出STS 8200等核心产品，打破国外垄断，离不开不断加大的研发投入。

        2016-2018年，华峰测控的研发投入规模逐年增长，研发投入资本化比例为零。2019年前三季度，华峰测控共发生研发费用1，387.64万元，占营业收入的比重为13.57%。

        另外，技术的研发还离不开人才的支持。华峰测控在享受国务院政府特殊津贴的技术专家的带领下，已形成一支以老带新、创新能力突出的研发团队，在国内同行业企业中拥有较强的研发人才优势。

        截至2019年6月30日，公司研发人员共有64人，占公司总人数的31.22%。

        总结

        作为衡量一个国家科技水平和综合国力的重要标志，半导体产业的重要性不言而喻。华峰测控成立二十多年来，依靠自主研发，实现了在半导体测试设备领域的技术突破，也算是对国外的技术垄断的一种突围，在很大程度上发挥了进口替代作用。

        这种专注精神，对于目前许多的上市公司、以及希望上市的公司来说还是值得学习的。

        同样不可否认的是，唯有这样的专注，才是推动未来发展的长久之计。未来，希望闯关成功的华峰测控能够坚守住初心。

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《电鳗快报》