10月债券市场调整幅度较大，主要是央行货币政策不明朗，社融、通胀超预期，全球风险偏好上行，债市情绪较弱。

        具体来看，国庆假后，受中美贸易谈判转好影响，风险偏好上行，全球普遍股涨债跌，我国债市明显调整;至10月中下旬，受披露的9月通胀、金融数据、经济数据超预期影响，叠加英国脱欧谈判形势好转，全球风险偏好继续上行，债市走势纠结，延续小幅调整。临近月末，虽然资金面在央行呵护下，税期高峰并未对资金面造成太大压力，但LPR按兵不动、TMLF迟迟不落地，抑制了市场情绪。

        债券市场在连续两月的调整后，目前曲线的陡峭化反映了对于前期宽松预期的修正，市场普遍接受了在猪通胀高启下央行货币政策操作较为谨慎的态度。此前关注度较高的利空因素：如经济悲观预期的修复、通胀的担忧、全球风险偏好抬升、货币政策不及预期等，都已经有所反映，而市场也普遍认为经济更多的是短期企稳而非复苏，通胀仍是结构性通胀。

        从中长期看，在这种情况下，货币政策难有总量性收紧，债券牛市趋势尚未结束。短期来看， 11月债券市场在超跌后可能迎来小幅反弹，但在当前增量利多因素稀缺的情况下，市场情绪偏弱，对边际利空反映仍偏于敏感，债市总体区间震荡。

        信用债方面，仍然相对看好城投债，尤其是1-3年期超额利差绝对水平和相对水平较高的AA+等级。具体而言，利差上，信用利差仍在低位，尤其是隐含评级AA的债券信用资质分化较大，走扩压力较为突出;资金面上，降息预期多次落空，短端利率制约长端的下行空间;基本面上，四季度财政发力、基建托底，通胀高位，信用债或维持震荡偏弱的格局。

        可转债方面，目前仍是相对权益性价比有限的状态，不妨多择机慢慢布局中长期、争取合适的筹码。具体而言，1)定位不高的大盘转债作为底仓选项，也是新增资金进入转债市场最直接的布局标的;2)转债核心资产吸引力仍在;3)“券商+科技”中期思路下仍是好选项，短期内有部分做多机会;4)考虑到GDP增速大概率短期见底叠加政策调节预期加强，可以考虑加强金融、周期品的布局。

《电鳗快报》