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导语：在经营之外，格力还未梳理顺畅的东西，实在太多了。带着镣铐跳舞，怎么可能华美而优雅？

虽然双11、618的激战氛围越来越淡，但是今年618还是比较热闹，让众多吃瓜群众看了一出好戏。

大戏的主角是格力电器(SZ:000651)和奥克斯，格力在官方微博上发布《关于奥克斯空调股份有限公司生产销售不合格空调产品的举报信》，“手撕”奥克斯。

不得不说，董明珠这一手非常刁钻，对于转战电商的奥克斯来说，酷夏即将到来的618是最重要的促销期间。

不过，奥克斯也不是吃素的。

8月30日，格力发布半年报前夕，奥克斯家电事业部总裁冷泠在微博上发公开信，称格力存在能效不合格产品，并喊话格力电器董事长董明珠下周一见，届时将提供格力电器能效不合格的拆解视频。

同时还体贴的提到，秋天已到，空调销售旺季已过，选择这个时间提供视频，可以避免影响格力的销售。

笔者看来，格力作为难以撼动的全球空调老大，冷冷的目标并非格力空调的销量，而是股价。

01 半年报里的增收困境

8月30日晚间，格力电器公布2019年上半年财报，公司实现营业总收入983.41亿元，较上年同期增长6.89%； 利润总额164.13亿元，较上年同期增长7.25%； 实现归属于上市公司股东的净利润137.50亿元，较上年同期增长7.37%。

从业绩来说，和往年增速大幅下滑，乍一看格力遇到了增收困境。

好在美的集团(SZ:000333)也发布了半年报，公司营业总收入 1543 亿元，同比增长 7.37%； 实现归属于母公司的净利润 152 亿元，同比增长 17.39%。

从营收增幅看，二者差不多，从净利润增幅来看，格力要比美的差很多。

简言之，公司的营收增幅下落是行业共性，问题不大；净利润增幅下滑则是格力自身出了问题。

什么问题？

笔者列出了2018年半年报和2019年半年报，比例和金额变化最大的是销售费用，从80亿涨到了100亿。 假设销售费用增幅保持和营收相同的增幅，类比计算，公司的净利润增幅能到16%左右，就和美的集团的净利润增幅差不多了。

所以可知，公司2019年上半年业绩增幅乏力的主要原因，是增加的这20亿的销售费用。

半年报显示，2019 年半年度，销售费用主要为安装维修费、销售返利及宣传推广费，占销售费用总额比例超过 80.00%，本期相比上期增长较大主要由于公司加大销售政策力度导致。

一般而言，安装维修费会和销售额等比例增长； 销售返利计提后不会马上发放，会体现在其他流动负债里。

（点击可看大图）

笔者的查了下返利余额（已计提尚未支付），2019年上半年仅新增了几千万。 有两种可能： 一是2019年上半年计提的返利很少； 二是2019年上半年计提的返利很多，但是同时实际支付给经销商的返利更多，导致余额比较少。

于是继续打开现金流量表，发现本期支付的返利比去年同期还少十几亿。

（点击可看大图）

那么，结论就显而易见了，格力新增的销售费用，主要是宣传推广费。

02 性格决定命运

董小姐今年65岁，虽然精力旺盛，举止优雅，但是她的经历决定了她的性格，也能从格力的经营理念中看出浓浓的个人风格。

格力，掌握核心科技。

美的是什么广告？ 为人类创造美好生活（早期是原来生活可以更美的）。

和董小姐不同的是，美的的创始人以及现在的董事长都很少抛头露面。

当然这背后有董小姐迫不得已的因素，如果不刷存在感，很可能就被夺权了： 在控制权的斗争中，2018年才因为当地某部门负责人的更迭告一段落。

经过多年奋战，后院平定以后，董小姐交出的第一份成绩单并不那么让人满意。

根源在于格力仍无力打破天花板。

很多上市公司发展到一定程度后，市占率全国第一甚至全球领先，想要继续维持成长性，通常可选的手段并不多，无非这么几个：

一是大举进军海外，比如安琪酵母，但是缺点也很明显，近年来国际贸易形势不太乐观； 二是并购，比如海尔、美的，都并购了较大的海外集团公司。

格力持续了董小姐的理念，靠自己。

在美的集团花了200多亿并购库卡机器人的时候，格力选择了自研。

库卡一年给美的带来超过250亿的营收，毛利率也稳定在20%以上。 2019年上半年，库卡机器人营收超过120亿，而格力的机器人业务，半年报显示，还停留在4亿多营收的水准。

云泥之别。

其实，在美的集团开始大规模并购后，就明显和格力拉开了档次。 格力已经配不上美的的竞争对手了。

这又引出另外一个话题： 格力账面1200亿的现金，为什么不去大规模并购来提升营收呢？

这件事，笔者思考了很久，最终的结论是： 不是不想，而是无能为力。

股东大会否掉董小姐并购银隆的提议，还历历在目。 大股东格力集团并不是格力电器的靠山（这在A股很罕见），董明珠本质上只是一个权限非常有限的“职业经理人”。

不难发现，在经营之外，格力还未梳理顺畅的东西，实在太多了。

带着镣铐跳舞，怎么可能华美而优雅？

03 最大的希望在于混改

比不上美的的公司，依旧是一家好公司。

格力在技术品牌方面拥有不可撼动的护城河，即便是盈利更强的美的，在空调领域也只能俯首称臣。

格力的渠道商遍布全国，甚至布局到乡镇。

资产负债率优异，现金流充裕，账面资金雄厚，抗风险能力强。

最大的希望在于混改。

4月初公司公布控股股东筹划转让部分股权重大事项以来，公司依照相关法律法规及时履行信息披露义务，相关事项稳步推进，截止目前股转方案已获得地方国资委原则同意，2019年8月13日，公司对外披露了《关于控股股东拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告》。

混改落地后，格力管理团队不再为了控制权内斗的焦头烂额，很可能会迎来新的起点。 【本文由“诗与星空”（SingingUnderStars） 授权】

《电鳗快报》