8月15日，面对税期高峰和大额中期借贷便利(MLF)到期，央行逆回购和MLF并举，实施超额对冲，但净投放规模不大，MLF和逆回购操作利率也未见调整。市场期望从中获得宽松讯息的预期落空。市场人士指出，随着税期高峰过去，流动性将逐渐恢复平稳，货币市场利率存在一定的下行空间;短期看，货币政策保持定力，中期看，灵活调整空间犹存。

逆回购与MLF并举

        央行15日早间公告，15日开展了MLF操作4000亿元，比当日到期量多170亿元，同时开展逆回购操作300亿元。其中，7天期逆回购操作利率为2.55%，1年期MLF操作利率为3.3%，均与前次操作相同。公开数据显示，15日有3830亿元MLF到期，无央行逆回购到期。从全口径来看，央行当日操作实现净投放470亿元，为本周以来连续第四日实施流动性净投放。

        分析人士指出，考虑到到期量大且适逢税期高峰时点，央行超额续做到期MLF并不让人意外，不过超额释放的中期流动性有限，即便综合逆回购操作来看，净投放规模也不大，甚至少于前两日的规模，加之MLF和逆回购操作利率未见调整，一些市场参与者期望从中得到政策宽松讯息的期望落空。

        从货币市场交易来看，15日市场资金面不改紧平衡的态势。货币中介机构称，15日早间，市场上隔夜资金供给较少，存款类机构多持观望态度，卖盘主要来自非银机构。此后，随着央行开展逆回购操作和超额续做到期MLF的消息传出，资金面由紧转松，隔夜资金需求迅速得到满足，成交利率也回落到加权价附近，但午后资金面再次收紧，临近尾盘才略有好转。

        前述分析人士表示，税期因素的影响预计还会持续一两日，央行公开市场投放操作可能还没结束。之后随着税期高峰过去，资金面恢复常态，预计央行将适时暂停公开市场操作。预计货币市场流动性总量将保持合理充裕状态，月内资金面出现大幅收紧的可能性已很小。

货币政策将加大微调

        近段时间央行流动性操作，给市场留下了政策保持定力的印象。重要会议关于货币政策的表述与之前相比没有明显变化，二季度货币政策报告继续提到“闸门”等字眼，重申不搞“大水漫灌”，美联储降息后央行没有明确表态，亦显示政策定力较足。

        国盛证券刘郁认为，短期货币政策保持定力，至少存在四点可能的原因：第一，全球中低速增长可能持续较长时间，需要预留货币政策空间;第二是价格不确定性，结构性的通胀与通缩风险并存;第三，前期部分政策进入落地阶段，央行可能要等等看政策效果;第四，杠杆率对货币政策的约束长期存在，定向宽信用取代全面宽信用。

        分析人士认为，货币政策短期有定力，中期也有空间，后续仍易松难紧。值得注意的是，7月份新增信贷、社融规模和M2增速等主要金融数据均不及先前市场预期，反映出当前微观主体投融资需求不足、地产融资政策收紧及信用分层等多种因素的影响。当月工业生产、消费乃至投资等主要经济数据的表现也或多或少不及市场预期。经济金融形势的变化考虑政策定力，而外部风险因素反复变化，给经济前景增添了不确定性，同时对市场预期造成冲击，从逆周期调节的角度看，后续灵活微调货币政策的可能性仍然存在。

        中金公司固收研究团队指出，今年第三至四季度的经济增速继续放缓的可能性在上升，实施政策逆周期调节的必要性加大，尤其是财政政策下半年发力空间有限，货币政策的保驾护航作用显得更为关键。该机构预计货币政策在四季度或有明显调整，可能会推出包括降息和降准在内的一系列逆周期调节措施。

        刘郁进一步预测，9月或10月货币政策或有所动作，但仍将以定向宽松为主。v

《电鳗快报》