启明星辰（002439.SZ）日前披露了2019年半年报，公司营收8.82亿元，同比增长19.13%；归母净利润约1375万元，同比减少40.97%，主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大。

而自2017年以来，公司上半年扣非后归母净利润均为亏损状态。根据报告，这主要受季节性因素影响，公司收入主要在第四季度实现，而期间费用具有一定刚性。

值得注意的是，截止2019年6月底，公司商誉账面值约7.06亿元，若所收购企业未来运营情况不达预期，公司商誉将面临减值测试的压力。

 网络安全领域：收入集中在第四季度

启明星辰提供网络安全软/硬件产品、安全管理平台、安全服务与解决方案，主要产品大类为安全网关、安全检测、数据安全与平台、安全服务与工具、硬件及其他。

公司业务具有较为明显的季节性特征，这在以前年度的财报中也有体现。2018年度，公司第四季度收入占比达到48%，而上半年仅为29%。

根据年报，“由于公司目前的主要客户通常采取预算管理和产品集中采购制度，从近年公司各季度营业收入占全年的比例统计来看，第四季度占比较高……由于费用在年度内较为均衡地发生，而收入主要在第四季度实现，因而可能会造成公司第一季度、半年度或第三季度出现季节性亏损”。

从年度经营情况来看，自2010年上市以来，公司营收与归母净利润保持正向增长。2018年度，营收25.22亿元，同比增长10.68%；归母净利润5.69亿元，同比增长25.9%。

查看年度报告，公司营收及利润规模的增长一定程度受合并范围扩大影响，也就是并购。

 并购厚增业绩，商誉减值风险需警惕 

2012年以来，公司收购了网御星云、合众数据、书生电子、安方高科、川陀大匠、赛博兴安等多家公司股权，并将其纳入合并范围。 

其中，合众数据、书生电子100%股权分多次跨年度收购。另外，2019年7月底，启明星辰发布公告，拟以自有资金6435万元收购赛博兴安剩余10%股权，赛博兴安将成为公司的全资子公司。

值得一提的是，在并购标的纳入合并范围之后，对其少数股权进行收购，控股母公司享有的利润份额将增加；若其利润影响较大，可能会出现归母净利润增速高于营收增速的现象。

随着合并范围的扩大，公司营收及利润大幅增长。但与此同时，账面商誉也越来越高，至2017年底商誉账面原值超过8亿元。

值得注意的是，由于业绩不达预期，公司在2016年及2017年两年对合并安方高科产生的商誉计提约0.95亿减值。尽管，原股东做出了业绩补偿，商誉减值对公司单报告期影响不大，但这也提示投资者对诸多并购标的自身盈利能力应予以关注。

这些并购标的中，书生电子2016年~2018年业绩承诺也未完成，完成率为81.10%。公司还未对其相关商誉计提减值。

 上市公司回购，实控人减持 

2018年10月，启明星辰披露了《回购报告书》，拟回购不超过10000万元且不低于5000万元。

公告显示，截至2019年7月31日，公司累计回购股份数量4,125,184股，占公司总股本的0.46%，最高成交价为29.98元/股，最低成交价为19.27元/股，成交总金额约9998.1万元（不含交易费用）。

另一方面，公司实控人进行了减持。公告显示，公司实控人王佳在2019年5月及7月减持896.69万股，减持比例1.00%，减持金额约2.08亿元。

此外，公开的信披资料显示，公司部分董监高进行了减持，齐舰及张媛在2019年6月及7月减持约14.4万股，减持股份参考市值约402.08万元。（YYL）

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《电鳗快报》