易世达（300125.SZ）于7月30日披露了2019年半年度报告。财报数据显示，公司实现营业收入4,231.71万元，相比去年同期减少54.02%；归母净利润为258.00万元，同比减少88.48%；扣非归母净利润亏损401.37万元，同比减少139.14%。和业绩预告相比，公司半年度经营成果临近预测区间的下界。

值得关注的是，今年4月和5月，公司分别发布了《关于实际控制人终止实施增持公司股份计划的公告》和《关于持股5%以上的股东减持股份至5%以下的提示性公告》。

业绩恶化严重，实控人终止增持，股东进行减持，易世达的经营究竟怎样？

 归母净利润连续亏损，经营性现金流不断恶化 

首先了解一下公司概况。

公司于2005年成立，2010年在A股创业板上市，前主营业务为余热发电技术领域。2014年公司收购格尔木神光新能源有限公司，进入光伏发电领域。近几年公司逐渐收缩传统业务，战略进军新兴产业。2015年出售吉通燃气，终止燃气运营相关业务。2018年设立聆感科技全资子公司，2019年完成增资收购上海易维视51%股权，开始进入裸眼3D行业。

根据财报，从2015年至2017年，公司处于营业收入不断减少，扣非归母净利润亏损不断扩大的局面。截至2017年年末，公司营业收入从3.74亿元降至1.13亿元，扣非归母净利润亏损由0.54亿元扩大至2.74亿元。2018年，公司情况略有好转，实现营业收入1.52亿元，但扣非归母净利润依旧处于亏损状态。

在营业收入下滑的同时，公司的经营现金流也在减少。2016年公司通过控制各项经营支出，产生经营活动现金净流入7,377万元，在此之后公司经营性现金流骤降。2017年和2018年公司经营性现金流为504万元和-1,533万元，降幅分别为93.17%和404.17%。截至2019年6月30日，公司经营性现金净流出规模扩大至2,195万元，公司在半年报中给出的解释是：部分余热发电项目上年度完成回款，本期回款同比减少所致。

 股东接连减持，实控人终止增持 

除了公司经营业绩的表现，公司股东自2019年以来在二级市场上的减持动作也值得关注。

公司重要股东阎克伟于2019年1月30日通过大宗交易方式减持公司无限售条件流通股2,673,300股，约占公司股本总额的1.51%。

需要注意，公司于4月24日发布股东减持计划预披露公告，阎克伟及一致行动人拟减持数量不超过3,954,700股，占易世达总股本的1.4895%，减持计划结束日期为2019年10月22日。 

2019年5月，阎克伟先生通过其控制的于庆新先生的证券账户累计减持公司股份242,700 股。本次减持后，股东阎克伟先生及其控制的证券账户合计持有公司股份4.9998%，不再是公司持股5%以上的股东。

不过，5月份累计减持的股数仅占计划最大减持数量的6%，阎克伟先生日后是否会继续减持动作仍未可知。

另外，原本定于自2018年10月30日起 6个月的实控人增持计划，于2019年4月27日公告终止。据公告披露，由于增持计划实施期内窗口期较多以及股票价格持续超过增持计划价格上限的原因，实际控制人刘振东先生一直未实施增持计划。

但仔细分析可以发现，在股价超过增持价格上限之前且不属于窗口期的时间里，实控人还是有机会进行增持。现在一股未买便终止增持计划，是否显得诚意不足？

 收购资产利润亏损，业绩承诺达标有困难 

为了进行业务转型，公司于2019年3月6日完成了对上海易维视科技有限公司的收购。上海易维视主要从事裸眼3D业务，2018年12月31日经审计的净资产账面值为人民币2,219.33万元，评估值为21,240万元，评估增值率为857.05%。在此基础之上，公司使用超募资金1.08亿元溢价收购上海易维视46.24%的股权，累计持有51%的股权。

根据投资协议内容，卖方给出业绩承诺：2018 年、2019 年和 2020 年每年度实现的当期净利润分别不低于500万元，2,000万元和3,500万元，累计净利润不低于6,000万元。

从以前年度业绩表现来看，上海易维视2017年净利润亏损约94.3万元，2018年扭亏为盈，实现净利润632.4万元。而2019年承诺的净利润2,000万元是2018年实现净利润的三倍之多，单从数字规模上看，要在一年内净利润激增三倍似乎有较大难度。

结合新数据来看，2019年一季度，上海易维视实现营业收入6.61万元，净利润亏损288.93万元。对于这样的经营成果是否符合业绩承诺相关预期，公司在深交所关注函的回复中解释道：上海易维视经营情况存在季节性波动，第一季度占全年营业收入比例极低，尚无法判断经营情况是否符合业绩承诺的相关预期。

根据2019年半年报披露，上海易维视在2019年1-6月实现营业收入约120.7万元，净利润亏损继续扩大至484.9万元。粗略计算一下，上海易维视需要在下半年实现约2,485万元净利润才能完成2019年业绩承诺，难度可想而知。

通过收购上海易维视51%股权，公司账面增加了约8,495万元商誉，占公司当前净资产的10.6%，占公司2018年净利润的234.7%，是2019年上半年净利润的274倍。如果上海易维视长期难以完成承诺目标、实现预期收益，则可能会带来较为严重的资产减值风险，对公司利润也将造成进一步压力。

进入裸眼3D这一全新领域，对公司经营管理提出了更高的能力要求，也面临着不小的收购后整合风险。公司能否顺利转型，成功打造新的盈利增长点，值得持续关注。（WGX）

本文作者：面包财经

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