公开信息显示：中共中央、国务院日前印发了《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》。

在论及完善招生制度时，文件指出：推进义务教育学校免试就近入学全覆盖。健全联控联保机制，精准做好控辍保学工作。严禁以各类考试、竞赛、培训成绩或证书证明等作为招生依据，不得以面试、评测等名义选拔学生。民办义务教育学校招生纳入审批地统一管理，与公办学校同步招生；对报名人数超过招生计划的，实行电脑随机录取。

这一规定意味着，在义务教育阶段招生中，民办学校可能需要与公办学校同步招生，并且在报名人数超过招生人数时采取电脑随机的方式进行录取。部分投资者担心，这可能会对民办学校未来的招生质量及考试成绩产生较大的影响，进而削弱招生吸引力。

受此消息的影响，港股上市的主要教育类股票均在第二天出现了较大程度的下跌。天立教育（1773.HK）作为其中典型的K-12民办教育集团，当天的跌幅为3.57%，跌幅居行业中游。 

然而，回顾公司2019年的股价走势来看，公司今年的股价涨幅仍然超过了130%，在港股教育类上市企业中名列前茅。

天立教育的业务有哪些特点？未来，随着相关政策逐渐落地，公司究竟会受到哪些影响？

 旗下校园网络集中在四川省内   

天立教育成立于2002年，是西部地区最大的民办教育集团之一，主要提供K-12教育服务及部分培训服务。

截至2018年底，公司旗下的校园网络包括了位于中国10个城市的17所运营中K-12学校（包括7个高中学段、11个初中学段、12个小学学段以及6个幼儿园学段）、12间培训中心以及4间早教中心。

翻查公司官网后发现，天立教育的这些学校大多分布在四川省境内，具体包括成都、泸州、德阳、广元等地市。 

公司的一大优势可能是拥有较高的大学及一本大学录取率。根据公司的披露，2018年公司旗下学校高中毕业生的大学录取率为94.4%，一本大学录取率更是达到了63.6%。

或许正是基于相对较高的录取率，天立的学生增长较快。信披资料披露，截至2018年秋季学期末，公司K-12学校的入读人数约为29,024名，同比增长38.7%。

 业绩受益于招生人数、学费住宿费增长 

盈利方面，教育企业的收入来源都较为相似，主要包括学费、寄宿费以及其他服务费用（如学校餐厅运营等）。

在天立2018年产生的约6.08亿K-12学校收益中，学费占比最高，约为70.23%。其次分别为寄宿费和学校餐厅运营收入，分别贡献营收0.54亿及1.28亿，占总营收的8.88%、18.82%。

信披资料显示，截至2018年底，公司自有K-12学校每名学生的平均学费及寄宿费位于1.6万-3.2万之间，其中幼儿园的收费最高，高中最低。相比2017年来看，各学段的平均学费及寄宿费均有较为明显的增长。

受益于招生人数增加、学费上升等因素的带动，天立教育的营收从2016年3.26亿上升至2018年6.41亿，同期的归母净利润则从0.71亿上升到1.95亿，复合增速分别达到了40.22%和65.73%。

 未来扩张计划：预计19年新开7所学校 

展望未来，天立教育在2018年年报中披露了2019-2020年的扩张计划。

值得一提的是，除了四川境内的成都、达州、泸州等地方，公司明显加大了外省的扩张力度，包括山东（东营、潍坊、日照）、湖南（湘潭）、贵州（遵义）、云南（彝良、保山）以及河南（周口）。

而在2019年4月中旬披露的一份关联交易文件中，天立教育表示“截至2019年4月16日，本公司与12个地方的当地政府部门订立合作协议，新学校预计于二零二一年或之前投入运营。本集团计划在各方扩充学校网络，并预计于二零一九年开设7所K-12学校及于二零二零年至二零二二年期间每年开设最多10所K-12学校”。

如果按照上限测算，对比2015-2018年的新开学校情况，预计天立教育未来几年的新开学校数量将进一步有所增加。

 其他政策的冲击 

另一方面，在业绩较快增长、未来计划加速扩张的背景下，公司也面临着政策不确定风险。

比如，司法部于2018年8月10日发布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》。该文件对民办学校的收费、集团化办学以及关联交易均做出了更为严格的规定。

如果这些措施最终得以实施，那么可能会在较大程度上增加天立教育的办学成本（包括土地获得、税收等），从而使得公司业绩承压。表现在资本市场上，就是该文件出台后的第一个交易日，天立教育股价大跌37.38%，并在两个多月后的10月底创下1.167元/股的新低。

政策仍未最终落地，未来需密切关注相关进展。（CJT）

本文作者：面包财经

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