7月8日，御家汇（300740.SZ）披露了2019年半年度业绩预告，预计归母净利润同比下降90.77%-98.46%，盈利100万元–600万元。

公告显示，业绩同向下降的主要原因是：“宏观经济尚未明显改善，国产化妆品品牌受到双向挤压，销售渠道快速变化；公司为了适应各种变化，加大了渠道和市场投入的力度，并在新品牌的培育方面加大投入，销售费用比率上升较快所致。” 

财报显示，公司在2018年就出现了增收不增利的现象。

上市后业绩变脸：销售费用增加，毛利率下降

御家汇于2018年2月上市，主要从事化妆品的研发、生产与销售，产品品牌主要包括“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑶花”、“师夷家”、“薇风”等，产品品类覆盖面膜、水乳膏霜、彩妆、清洁洗护等。

上市后的首份年报中，公司利润出现了下滑。财报显示，2018年，公司营收22.45亿元，同比增长36.38%；归母净利润及扣非后归母净利润分别1.31亿元及1.06亿元，同比分别下滑17.53%及28.43%。

翻查财报，出现增收不增利的现象主要因销售费用增加，核心产品毛利率下滑。

2018年，公司加大市场投入力度，销售费用同比增长51.64%至8.47亿元，销售费用在营收中的占比亦由2017年的33.94%增加至37.74%。

从财务数据来看，大力度市场投入带来的回报并不乐观。 2018年，贡献公司约55%收入的贴式面膜毛利率比上年同期减少5.23%，导致公司整体毛利率同比减少0.96%。而扣除销售、管理等费用之后，公司利润总额同比下降14.98%。

与此同时，公司存货明显攀升。2018年底，存货账面值约5.66亿元，相比于上一年底增加104.59%。这在一定程度上导致公司经营活动产生的现金流量净额由正转负，2018年净流出约3542.21万元。

 重要股东减持 

另一方面，在部分首发原股东限售股份解禁之后，公司重要股东开始减持。

2019年2月11日，公司解除限售股份数量为81,020,036股，占公司总股本的29.79%，解除股份限售的股东包括深圳市创新投资集团有限公司(以下简称“深创投”)、深圳市红土生物创业投资有限公司（以下简称“红土创投”）、长沙御投投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“御投投资”）等17名股东。

2月16日，深创投及其一致行动人红土创投披露减持计划，拟自公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式，合计减持公司股份不超过16,320,000股（占本公司总股本比例不超过6%）。

根据公告，深创投及红土创投在3月12日至7月2日期间，减持1.18%的股份，减持金额约5,148.38万元。减持后，深创投及红土创分别持有上市公司5.32% 及1.77%的股份。

另外，公司股东御投投资于6月26日披露了减持计划，计划自公告披露之日起3个交易日后的6个月内以大宗交易方式，或者自公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式，合计减持本公司股份不超过9,000,000股（占本公司总股本比例不超过2.25%）。截止公告日，其持有公司6.09%的股份。

 实控人质押九成股份 

御家汇实际控制人为戴跃锋，截止2018年底，其及一致行动人湖南御家投资管理有限公司、长沙汀汀企业管理咨询合伙企业（有限合伙）合计持有上市公司43.88%股份。其中，戴跃锋直接持有公司9.46%的股份，里面有47.15%处于质押状态。 

根据7月4日的公告，公司实控人戴跃锋质押比例进一步提高。截至公告日，其仍直接持有公司9.46%股份，其中处于质押状态的股份数占其直接持有公司股份总数的99.63%，占公司总股本的9.42%。

上市之初，御家汇股价走高，总市值于2018年6月初突破100亿。随后，公司于2018年6月19日停牌，筹划以10.2亿收购主要从事精油和化妆品销售的北京茂思 60%股权。不过，停牌近5个月，该项收购最终折戟。2018年11月复牌之后，公司股价大幅下跌。

2019年5月22日，御家汇披露了关于回购公司股份方案的公告，回购资金总额不低于1.25亿元（含），不超过2.5亿元（含），回购股份的价格不超过20.30元/股（后因转增调整为13.53元/股）。该回购公告披露当日收盘，公司总市值已不足40亿元。

公告显示，截至2019年7月8日，公司累计回购公司股份约1,341.15万股，占公司现有总股本的3.29%，最高成交价为9.24元/股，最低成交价为7.52元/股，支付的总金额约1.18亿元（不含交易费用）。

尽管公司回购股份某种程度上对股价有提振作用，但在重要股东减持，利润大幅下降等多重利空压制之下，公司股价过去一年深度下跌。截止2019年7月9日收盘，御家汇总市值仍低于40亿，股价较2018年6月份的峰值跌逾六成。（YYL）

本文作者：面包财经

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