新浪财经讯 年报披露落幕，在18家上市白酒企业中，酒鬼酒(22.380,1.12,5.27%)虽然营收处在垫底水平，然而它在营销费用上的激进却排在前列。

        2018年，酒鬼酒销售费用增长了68.78%，是上市白酒企业中增速最高的，销售费用率高达29%，在上市白酒企业中排前三。

        去年，酒鬼酒营收增长35.1%，净利润仅增长26.5%，最可能的原因就是费用增长过快，蚕食了利润。

净利润增速低于营收增速 预收款比前几年下滑

        2018年酒鬼酒实现营业收入11.9亿元，同比增长35.1%;归母净利润2.23亿，同比增长26.5%。净利润增速低于营收增速。

        净利润增速不及营收增速的主要原因或是因费用增长过快。2018年，公司销售费用为3.46亿元，销售费用率达到29%，在18家上市白酒企业中排第三。排在之前的两家是古井贡酒(108.200,4.30,4.14%)和水井坊(47.650,3.13,7.03%)。

        相比2017年，酒鬼酒去年销售费用同比增长68.78%，是近4年来增速最快的。

        与此同时，酒鬼酒现金流净额同比减少了5.71%，为2.12亿元，。经营活动现金流出同比增长了35.64%。公司解释称，“支付的各项税费及支付的其他与经营活动有关的现金增加”。

        再看酒鬼酒的应收票据(绝大部分上市白酒企业应收账款以票据为主)，2018年达到2.39亿元，同比增长了123%，高于顺鑫农业(57.100,3.20,5.94%)、金种子酒(6.520,0.23,3.66%)、舍得酒业(27.300,1.54,5.98%)等，在上市白酒企业中排第10 。而酒鬼酒的营收在18家上市白酒企业中只排到17位，相比其他企业，酒鬼酒的应收票据在业内是偏高的。这会减缓公司现金回笼速度，带来一定的资金压力。

        另一方面，公司的预收账款相比前几年在下降，2018年为1.54亿元，相比2015年下滑19%，相比2016年仍是小幅下滑。

        分品类来看，酒鬼酒的内参系列、酒鬼系列、湘泉系列分别实现营收2.44亿元、7.88亿元、1.09亿元，分别同比增长38.41%、35.06%、30.64%。

        这三个系列中，内参属于高端酒，售价在1000元以上;酒鬼酒系列是次高端，售价在300-800元。内参、酒鬼和湘泉占营收比重为20.59%、66.4%和9.21%，和前一年相比基本保持稳定。

        2018年高端内参与次高端酒鬼营收合计占比超86%，吨酒价格同比增长13.9%，达到了17.2万元。

        分地区来看，大本营华中地区营收占比最大，去年营收7.14亿元，占比60.19%，其次是华北地区，2.87亿元，占比24.21%。而增速最快的是华北地区，同比增长42.75%，其次是华中和华东，分别增长39.13%和21.57%。

        2018 年推进渠道扁平化，将门店下沉至区县一级，基本实现了湖南省县级市场的全覆盖，河北、山东地区地级市全覆盖。收效如何，时间会给出答案。

内参能否成增长引擎？

        未来酒鬼酒的最大看点是：内参系列。

        从年报来看，公司在进一步向内参倾斜，酒鬼酒明确提出要将“内参酒打造成中国最具品质、最具价值的四大高端白酒品牌之一”，为此采取了一系列举措。

        2018年，公司在央视12个节目中投放广告，内参酒冠名央视《对话》栏目，甚至登上《参考消息》。

        去年年底，酒鬼酒成立了内参酒销售公司，由全国30多位高端白酒“亿元大商”共同出资，给经销商留出40%的利润空间。

        酒鬼酒提出的目标是“使内参酒成为酒鬼酒未来利润增长的强劲引擎”，为此制定了销售计划：以2018年为基础，内参销售公司连续三年每年翻番增长。未来内参占比从目前20%提高至40%。

        据悉，酒鬼酒公司已经与内参销售公司股东签订协议，如果无法完成销售计划，公司有权收回内参经营权。

        太平洋(3.610,0.12,3.44%)证券在研报中透露，目前内参酒出厂价900 元，下一步公司计划将内参终端价格从1399 元调到1499 元。

        2019年一季度，内参系列预计营收1亿元，增速超70%，投入初步收效。

        但是，对于酒鬼酒激进的高端战略，市场上仍有质疑的声音。有分析认为，酒鬼酒定价超1300元的内参酒高于五粮液(99.200,7.39,8.05%)，接近茅台。在品牌认知度远不及后者的前提下，消费者的更优选择是五粮液或茅台。

        在强手林立的高端白酒市场，内参能杀出去吗?

《电鳗快报》