中国网财经4月30日讯（记者 施路）2018年4月罗牛山(10.520, 0.17,1.64%)（股票代码 000735 SZ）赛马小镇项目获得备案，公司一举抛出总额287.8亿元的天价建设方案，可谓石破惊天，声称2018年马上开工，两年建成跑马。

　　2019年4月25日公司年报发布，“赛马小镇”已变身“竞技小镇”，且项目尚未有实质性进展，也未开工建设，方案如石沉大海。与此同时，股价受消息影响大幅飙升之后，实控人和大股东纷纷减持。

　　随着公司季报公布业绩大幅下滑，罗牛山的股价大幅下挫。

　　养猪杀猪不赚钱 补助调账凑利润

　　罗牛山位于海南，地处海口美兰机场东南约10公里。罗牛山股份有限公司（下称罗牛山）由老国企海口农工贸（罗牛山）股份有限公司改制而来，1997年即在深交所上市。公司是海南省最大的“菜篮子”工程保障基地，海南省最大的种猪繁育基地，是以食品加工、冷链物流及畜牧养殖为主业，集房地产开发、教育、金融投资等板块的多元化企业集团。

　　公司2018年年报显示其净利润增长154.11%，成绩优异。可是年报发布之后的三个交易日，公司股价分别下跌5.26%、9.99%、8.81%，累积跌幅超过21%。中国网财经分析发现，公司多年业绩注水颇多。

　　根据wind数据，罗牛山2009年至2018年十年时间净利润全部为正，2018年更是创下十年新高，归属于母公司所有者的净利润达到3.89亿元。但是公司历年政府补助等非经常性损益数额巨大，扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润仅2011年、2013年、2017年为正值，合计盈利1.45亿元，其余七年时间为负值，合计亏损3.74亿元。这说明罗牛山是一家主业并不挣钱的公司，而公司的帐面利润主要来源于政府补助以及报表调节。

　　以罗牛山2018年半年报为例，当期实现营业收入4.09亿元、比上年同期大幅下降53.74%，同期净利润却达到3.35亿元，同比上升157.18%，扣除非经常性损益后的净利润为-0.30亿元，同比大幅下降128.86%。同期罗牛山投资收益为3.78亿，占净利润的111.04%，是公司扭亏为盈的主要原因。

　　相关数据显示，公司期末长期股权投资余额较初期增加3.46亿元，主要变动原因系公司对海口农商行的股权投资由成本法计算变更为权益法计算所致。2017年年报显示，公司持有海口农商行10%股权，并注明海口农商行是“本集团对在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量的权益性投资以成本计量”的可供出售金融资产。

　　而2018年变更会计政策的主要依据仅仅是罗牛山委派了一名董事至海口农商行任职，表示能够对其产生重要影响。2016年至2018年公司计入当期损益的政府补助分别为7851万元、5331万元、2546万元，政府补助金额的不断降低使得罗牛山不得不寻找其他手段调节利润。

　　中国网财经统计发现2012年至2017年，罗牛山扣除非经常性损益后净利润合计为-2.42亿元，而收到的政府补助合计为4.31亿元。2016年至2018年公司生猪业务的毛利率从35.47%下降至6.63%，由此可见公司业绩靠养猪杀猪基本没戏。

　　赛马项目画大饼 三道门坎迈不过

　　2018年5月8日公司相关公告显示，罗牛山赛马小镇项目总投资额为287.8亿元，拟于2018年开工，2020年完成，两年时间需要筹集近300亿元建设资金。5月9日深交所即问询表示：根据公司披露的2018年一季报，截止2018年3月31日，公司总资产64.81亿元，净资产39.78亿元，货币资金仅为5.9亿元，且存在重要在建工程需要后续投入。

　　中国网财经发现：罗牛山2017年全年营业总收入也仅为13.30亿元。这不禁让人联想起当年杭萧钢构(4.440, -0.01, -0.22%)（股票代码 600477 SH）这样爆出百亿大单的公司，大单真实性存疑不说，资金首先就是制约其惊天一跃的第一道坎。

　　2016年4月12日罗牛山定向增发16.5亿元，用于养猪、农副产品交易配送中心及产业配套项目、偿还银行贷款，此时是公司手头最宽裕的时候。公司相关年报及季报数据显示，2016年12月31日、2017年12月31日、2018年12月31日、2019年3月31日罗牛山货币资金分别为11.42亿元、6.85亿元、3.81亿元、2.97亿元。随着募投项目持续推进，在没有开工赛马小镇项目的情况下，公司手上的现金越花越少。

　　那么罗牛山的赛马场还能开起来吗？这个问题恐怕罗牛山自己都不知道，也决定不了，因为公司在等一个政策。公司在互动平台上答复投资者，称公司对赛马项目的重大决策，需要等待《海南省赛马运动发展规划》的出台，这是第二道坎。

　　如果罗牛山的赛马场真的能开起来，那这个288亿的大项目能赚到钱吗？其实早在春秋战国时期，赛马就是一项流行运动，田忌赛马的故事耳熟能详，但是到了现代中国，赛马反而变成了一个小众运动，参与者甚少。

　　世联行(5.310, 0.05, 0.95%)在一份赛马业可行性研究报告中曾提及，由于目前政策的限制，国内的赛马场还没有一家能够真正实现盈利的案例。内地赛马业发展乏力，就是因为内地法律命令禁止博彩，而博彩才是赛马行业的支柱。

　　那么博彩政策是否可能在海南局部放开呢？这一点恐怕并不乐观，在2018年10月17日《海南日报》上刊发了一则海南省委书记刘赐贵的讲话，讲话中明确提到了说网上有的议论要开赌场、搞博彩、放开跑马，或照搬资本主义的那一套、搞全盘私有制，这些都是脱离国情和实际的，是决不允许的。

　　如果不开放马彩，那罗牛山这288亿即便真能砸出去，能否收得回来也是一个未知数，这是其第三道坎。

　　股价一月翻一倍 “掩护“老板大撤退

　　2018年5月8日午间，罗牛山公告，子公司罗牛山马术的“海南国际赛马娱乐文化小镇”项目已经获得了《海南省企业投资项目备案证明》，公司股价随即开始快速拉升，从当天最低的9.08元到5月29日最高触及17.84元，20天股价接近翻番。

　　深交所5月28日对公司出具的监管函显示：经过发函督促，罗牛山于5月10日和16日披露了补充公告，对项目尚未进行可行性研究、备案证明对后续建设无法定约束力、以及开工时间、融资渠道和资金来源、土地性质变更等事项存在不确定性等相关风险进行提示。

　　总投资额为287.8亿元的赛马项目获得备案证明属于可能对公司股价产生较大影响的重要信息，罗牛山马术于4月26日获得备案，但是公司5月8日才对外披露。

　　罗牛山之前的回复表示：公司于4月26日正式提交项目备案的有关申请，4月27日知晓备案通过审核。因五一假期影响及经办工作人员对信息披露业务了解不充分，未及时告知证券部。除因五一假期及沟通不畅等因素外，公司及时履行了信息披露义务。

　　公司证券部真的是因为不知情而蒙冤受屈吗？答案很可能是否定的，证据则直接来自于公司刚刚披露的2018年年报。《报告期内接待调研、沟通、采访等活动登记表》显示当年4月25日即有个人投资者通过电话沟通，咨询赛马项目进展情况，5月4日又出现相同问询，而在之前的记录中从未有过赛马项目相关问题出现。

　　在股价快速拉升后，罗牛山迅速抛出了其实际控制人徐自力的股权减持计划。公告资料显示：公司实际控制人、董事长徐自力减持公司股票原因系“长安基金-工商银行(5.780, -0.02, -0.34%)-中铁信托-中铁信托丰利1609期罗牛山股票投资项目集合资金信托计划”到期后不再续期。

　　中国网财经查阅相关资料后发现：上述产品2016年11月就已设立并开始购买罗牛山股票，存续期约定为24个月，可自动顺延一年。合同满18个月后，各方可协商一致提前终止。这就是说2018年5月（2016年11月之后的第18个月）上述信托计划就已经满足减持条件，而正是在这一关键时点，罗牛山抛出了其赛马小镇投资计划。

　　时点是否巧合不得而知，但股价翻番之后，实际控制人的减持更加从容是不容否认的事实。2018年下半年上市公司高比例股权质押频频暴雷，罗牛山也曾面临同样的问题。

公司2018年年报显示第一大股东罗牛山集团质押比例占其所持股份总数的86.47%，第二大股东海口永盛畜牧机械工程有限公司质押比例为99.98%，第四大股东海南深行贸易有限公司质押比例为100%，而这几家公司实际控制人皆为罗牛山董事长徐自力。

　　2016年4月罗牛山以每股6.08元完成定向增发，募资16.5亿元，其他定增股东锁定期一年，控股股东罗牛山集团认购股份锁定期为三年。这部分限售股已于2019年4月15日解禁，而此前一天公司股价报收于13.24元。

　　公司年报中的募投资金使用情况显示其两项与养猪相关的募投项目均未达到预计效益，由此可见如果没有“赛马小镇”助力，罗牛山股价很难有如此优异的表现。

　　董事长笑，接盘侠忧，罗牛山2019年一季报中披露的个人投资者咨询最多的问题依旧是赛马项目进展情况。中国网财经亦希望就此问题与罗牛山取得联系，多次致电其证券部，电话均未获得接听。

　　对于大项目讲故事，大股东忙减持之间的关联关系，中国网财经将进一步跟踪报道。

《电鳗快报》