《号外财经》文/ 杨力

　　1月15日，山鹰纸业发布业绩预告，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润约人民币33.8亿元左右，同比增加68%左右；扣除非经常性损益的净利润约人民币27.6亿元左右，同比增加38%左右。

　　山鹰纸业在公告中称，公司2018年业绩预增主要是由于2017年10月24日收购NordicPaperHoldingAB（以下简称“北欧纸业”）和2018年1月1日收购福建省联盛纸业有限责任公司（以下简称“联盛纸业”）导致财务报表合并范围发生变化，预计贡献增量净利润约人民币63000万元。

　　另外，该公司于2018年9月完成对VersoWickliffeLLC(后更名为PhoenixPaperWickliffeLLC,以下简称“凤凰纸业”）100%股份的收购，由于收购对价低于其可辨认净资产的公允价值，增加归属于上市公司股东的净利润约为36000万元左右。

　　此外，该公司业绩大幅增长也受益于公司内全产业链协同、智能制造应用与运营效率的持续提升，以及国家产业政策及市场需求的持续维好，公司主营业务利润较上年同期实现较大增长。

　　营收净利润现金流同时增长

　　事实上，《号外财经》从该公司2018年三季度报告中了解到，山鹰纸业在净利润增长的同时，其营业收入和现金流也实现了同步增长。2018年前三季度，该公司实现扣非前和扣非后的净利润分别为23.2-19.4亿元，同比分别增长了61.94%和38.12%；同期实现营业收入179.4亿元，同比增长了44.85%；经营活动产生的现金流量为32.7亿元，同比增长了463.2%。

　　另外，山鹰纸业的加权平均净资产收益率为20.48%，比年初增加了4.7个百分点。截至2018年9月末，该公司归属于上市公司股东的净资产为120.6亿元，同比增加了16.35%。

　　山鹰纸业2018年中报显示，该公司是目前国内唯一集再生纤维回收、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造、物流于一体的纸业集团企业。

　　按行业划分，该公司的主营业务包括造纸、包装和贸易，其中，2018年上半年，来自造纸业务的营业收入占比为79.8%，来自包装业务的营业收入占比为17.6%，来自贸易的营业收入占比为1.6%。

　　在毛利率上，2018年上半年，该公司造纸业务的毛利率为26.06%，同比增长了1.13个百分点；包装业务的毛利率为11.55%，同比减少了2.61个百分点；贸易的毛利率为0.53%，同比减少了4.19个百分点。

　　研究机构给出积极评级

　　在山鹰造纸发布2018年业绩预告后，申万宏源和华泰证券发布了该公司的研究报告，并给出了“买入”和“增持”评级。

　　申万宏源认为山鹰纸业的龙头效应显现，逆行业之势。首先，受中美贸易摩擦及社零额增速低迷影响，卓创资讯显示，箱板瓦楞纸行业总产量在2018年第四季度环比下滑了8.8%，而该公司逆行业之势，凭借龙头优势，2018年第四季度销量环比提升。其次，2018年5月起，国内海关对美废进口实行100%开箱、掏箱检查，美废入关量在2018年第二季度和第三季度有所下滑，导致该公司2018年第三季度外废用量比例有所下滑。2018年第四季度前期采购外废逐步通关，其中美国以外的废纸关税政策不变，外废比例提升带来第四季度成本改善。最后，山鹰纸业2018年初并表联盛纸业（对应箱板瓦楞纸产能105万吨），联盛纸业管理效率逐步提升，外废比例也将逐季提升，预计联盛纸业2018年实现利润4亿元，2018年下半年盈利明显改善。此外，折价收购 Verso Wickliffe LLC100%股权，山鹰纸业的全球一体化进一步推进。

　　华泰证券认为，山鹰纸业作为废纸系龙头，在产能、成本等方面优势突出。该公司收购凤凰纸业带来约3.6亿元营业外收入，使得业绩整体表现超出了此前预期。

　　2019年年初以来的10个交易日，山鹰纸业的股价上涨了5.13%，同期所属行业板块上涨了4.37%，同期大盘下跌了3.07%。

《电鳗快报》