来源： 富凯财经 

　　作者|股伯通

　　富凯摘要

　　主营业务步步下滑，游戏产业前途莫测，巨额商誉泰山压顶，天舟文化陷入窘境也属必然。

　　1月9日，大盘上涨没能拉动天舟文化脆弱的股价，经过一上午的胶着表现之后，午后随即进入下行通道，收盘大跌3.87%，且反包前一日阳线，后市走势不容乐观。

　　对于仍在坚守的投资者来说，目前股价的表现应该已经习以为常。从2018年6月以来，天舟文化就一直在4.5元附近盘整，最低还曾跌到3.56元，成熟投资者或许认为，长达7个月的煎熬不算什么，因为任何一支股票腾飞前，都会有长时间的盘整，业界称之为“磨底”。

　　但有的人已经开始抓狂，比如天舟文化副董事长、执行总裁袁雄贵。1月7日，天舟文化发布公告称，袁雄贵减持公司股份计划已全部实施完毕。

　　去年12月7日，袁雄贵发出减持公告，计划自预披露之日起15个交易日后的六个月内以集中竞价交易方式或预披露之日起3个交易日后的六个月内以大宗交易方式减持本公司股份数量不超过500万股。

　　公告显示，袁雄贵是以集中竞价方式进行减持的，减持时间刚刚过15个交易日，急切之情跃然纸上。

　　天舟文化近期也算迎来重大利好，袁雄贵此举多少令市场有些意外。

　　去年12月3日，天舟文化发布公告称，公司控股股东及其一致行动人首批获得长沙银行(8.680, -0.13, -1.48%)股份有限公司、长沙市国有资本投资运营集团有限公司和长沙县星城发展集团有限公司提供的2.842亿元资金支持，湖南信托受三方共同委托，向其发放信托贷款。首批借款一次性发放，借款期限为1+1年，后续湖南信托拟根据需要分批次向其提供融资资金支持，各批次资金的金额及交付时间由全体委托人协商确定。

　　工商信息显示，向天舟文化实控人方面提供信托贷款的三方均具有国资背景，长沙银行第一大股东为长沙市财政局；长沙市国有资本投资运营集团有限公司由长沙市国资委100%控制；长沙县星城发展集团有限公司隶属长沙县人民政府。

　　但这些机构的驰援并没有给袁雄贵带来足够的信心。公告特别注明，袁雄贵减持的股份是他此前从二级市场买入的，富凯君查询公告得知，袁雄贵分别于2016年9月29日、10月14日通过大宗交易方式累计增持公司股份790万股，增持的原因是基于对公司未来发展前景的信心以及对当前股价走势的合理判断。

　　9月29日当天的最低股价为14.16元，最高为14.63元；10月14日当天的最低股价为14.70元，最高股价为15.18元。按袁雄贵的交易价格推算，此次减持的500万股大约亏损5000万元。

　　富凯君发现，压垮天舟文化股价的原因应该是步步下滑的主业，突如其来的政策环境，以及泰山压顶的商誉。

　　总体而言，天舟文化算得上是资本市场的明星股，曾经创造过连续9个“一字板”涨停的成绩。但从2016年年底以来，股价就步入了令人崩溃的下跌通道，当年11月23日的17.76元，一路下跌到去年10月19日的最低3.56元，市值蒸发80%左右。

　　天舟文化2017年的股价大跳水，来自于当年业绩的大跳水。2017年，天舟文化实现营业收入9.36亿元，比2016年增长20%，但增收不等于增利，当年仅实现净利润1.34亿元，同比大跌45%。

　　从2018年前三季度的业绩来看，情况似乎有了好转，但净利润上升的功劳要归功于投资收益，天舟文化的主业仍然处在下降的通道中。

　　2018年前三季度，天舟文化实现净利润1.82亿元，同比增长31%。如果同样扣除投资收益，前三季度仅实现净利润7900万元，主营业务创造的净利润同比大幅下滑41%。

　　作为公司的副董事长、执行总裁，袁雄贵显然清楚这一切。

　　天舟文化2018年半年报显示，公司移动游戏业务实现营收2.94亿元，同比增长25.49%，收入占比提升至72.55%；图书出版发行实现营收1.11亿元，同比减少13.52%，收入占比降至27.45%。

众所周知，2018年下半年，游戏版号审批一度暂停，导致多家游戏公司产品上线推迟，影响当期业绩。目前已经有掌趣科技(3.710, 0.11,3.06%)、游久游戏(4.050, 0.02,0.50%)（维权）和聚力文化(4.810,0.03, 0.63%)等公司表示，相关游戏资产受政策环境影响，业绩表现不佳，未来存商誉减值风险，可能对当期业绩产生影响。在这种大背景下，天舟文化恐怕难以置身事外。

　　2014年，天舟文化收购神奇时代100%股权；2016年，收购游爱网络100%股权；2018年，天舟文化3.75亿收购广州四九游26%的股权，2.16亿元收购海南奇遇72%的股权。在一系列收购动作中，天舟文化积累了巨额商誉资产，截至2018年三季报的数据显示，该公司50亿元总资产中，有28亿元都是商誉。

　　目前，商誉减值问题已经成为市场热点，且已引起监管部门的高度关注。

《电鳗快报》