《号外财经》文 / 王岩

　　尽管目前化工行业的产能利用率不高，但华鲁恒升的新项目来的正当其时，50万吨/年乙二醇项目投产将会给该公司带来什么？

　　《号外财经》了解到，近日，山东华鲁恒升化工股份有限公司（以下简称：华鲁恒升）50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程，达到70%负荷稳定运行，生产出优等品，进入试生产阶段。华鲁恒升在公告中表示，该项目达产后，预计将进一步提高企业盈利能力。

　　 抢占进口替代空间 新项目将增厚年利润7亿元

　　目前，华鲁恒升的主要业务包括化工产品及化学肥料的生产、销售，发电及供热业务，主要产品包括肥料、醋酸及衍生品、有机胺、己二酸及中间品、多元醇等。该公司中报显示，上半年实现营业收入69.97亿元，实现净利润16.80亿元，同比分别增长48.42%、207.98%。事实上，上半年华鲁恒升所处的新型化工行业虽然行业整体运行状况平稳，但开工率并不高，主要受原材料价格高位以及供给侧结构性矛盾依然存在的影响。

　　华鲁恒升在中报中表示，上半年，受安全环保形势趋严、原油价格上涨及市场供求关系等因素影响，化工行业景气度有所提高，市场出现积极变化，价格呈现上涨趋势，行业整体效益向好。但产能利用率不高、高端产品缺乏等问题还没有根本解决，加之单边及贸易保护主义抬头，经营环境出现较大不确定性，整个行业仍承受市场产能过剩、资源与环境约束收紧、产业升级缺乏技术支撑以及贸易摩擦不确定等方面的巨大压力。

　　该项目的落地将使华鲁恒升成为煤制乙二醇的龙头生产商，率先抢占进口替代广阔空间。《号外财经》了解到，50万吨/年乙二醇项目投产后，华鲁恒升总产能已达55万吨，是目前最大的合成气制乙二醇生产企业，生产成本大幅降低。此外，该公司原有的5万吨煤制乙二醇装置自2015年8月起实现满负荷稳定生产，为后续的大规模项目积累了技术经验，50万吨装置的负荷率有望快速提升。

　　申万宏源研究报告显示，截至目前，国内乙二醇总产能为1037万吨，其中605万吨为石油路线，432万吨为合成气路线，在当前油价中枢下，合成气路线有突出的成本优势，盈利有支撑。2018年1-8月，国内乙二醇产量为425.6万吨，同比增加了7.2%，从今年的供需结构上来看，预计国内的全年供应缺口仍将高达900万吨，进口依赖度近60%；从未来三到五年维度上看，尽管规划中的煤制乙二醇产能较多，但受限于工艺路线与投资进度，乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转。

　　申万宏源认为，华鲁恒升生产的乙二醇符合优等品标准，得到下游聚酯涤纶企业的认可，已经在行业大厂中有所应用，可充分受益于进口替代的广阔空间。测算在当前油价中枢下，50万吨/年乙二醇装置在达产后可增厚年化利润7亿元。

       主营产品市场回暖

　　华鲁恒升的尿素是以烟煤为原料，通过洁净煤气化技术进行生产，在工艺、技术、管理等方面具有优势。2017年，山东省氮肥企业共计生产尿素672万吨（同比降低21.44%），该公司产品占17%左右（全年开工率维持在60%左右），省内排名前三位。

　　华鲁恒升醋酸及衍生品系列产品主要包括醋酸、醋酐等，其中醋酸是该公司主导产品。从醋酸的需求结构看，醋酸酯类约占总需求的29%，PTA行业约占23%，醋酸乙烯约占18%，氯乙酸和甘氨酸行业约占9%。从下游行业的发展情况来看，随着环保安全监管力度的加大，行业优胜劣汰加速，部分具有市场竞争优势的企业能够保持较好的开工率。

　　据华鲁恒升年报披露，2017年，醋酸国内产能870万吨，产量718万吨，平均开工率83%，国内表观消费量670万吨，处于动态平衡。全年平均价格在2900元/吨左右。醋酸作为该公司的主导产品之一，主要采用终端战略销售为主，中间商销售为辅的模式。目前该公司的产品市场占有率达到9%左右。

　　《号外财经》了解到，目前尿素和醋酸的市场正在回暖。据百川资讯，十一长假后山东、安徽等主产区尿素主流报价调涨100元/吨至2150-2200元/吨，相比7月中旬价格低点涨幅已达300-400元/吨。近期受印度招标影响，海外尿素价格持续上涨，美国海湾大颗粒最新报价为313美元/吨，相比7月中旬上涨29%，国内方面市场供需趋紧，伴随后续限气影响，尿素价格有望持续上涨。华鲁恒升肥料功能化项目中的20万吨合成氨及尿素技改项目已于5月投产，后续将持续受益于尿素价格强势。

　　此外，三季度以来，该公司其他主营产品价格均有所回升，据百川资讯，华东地区DMF/己二酸/醋酸最新报价分别为0.59/1.06/0.50万元/吨，分别较7月中旬阶段性价格低点回升17%/11%/18%。目前时值旺季，下游持续补货，醋酸等产品市场货源紧张，价格有望维持。

　　申万宏源认为，华鲁恒升长期受益于油煤比扩大，煤化工龙头有长期成长性，油煤比的上行趋势有望维持，看好尿素、甲醇、醋酸以及乙二醇的价格和盈利能力，尿素和甲醇是直接受益于能源价格上涨的化工品，全球边际成本的上升以及新增产能的放缓共同推动尿素和甲醇进入长景气周期；醋酸一方面受益于行业自身无大规模新增产能导致的供需再平衡，另外也受益于甲醇上涨带来的成本端支撑。

《电鳗快报》