《电鳗财经》文/唐书文

        2024年12月31日，青岛青禾人造草坪股份有限公司(简称“青岛青禾”)。更新了招股说明书，该公司主要从事人造草坪及人造草丝的研发、生产和销售业务，是全球生产和销售规模排名第二的人造草坪企业。《电鳗财经》发现，青岛青禾存在财务状况恶化、担保到期但未履行完毕、国际化过程中安全事故频现，管理能力不足等问题。

        应收账款风险增加、资产负债率持续升高

        来源：招股书20241231

        2021年末、2022年末、2023年末和2024年6月末，青岛青禾应收账款的账面价值分别为19,679.53万元、20,497.99万元、32,482.63万元和48,988.16万元，占公司总资产的比例分别为11.69%、9.52%、14.63%和20.58%。

        来源：招股书20241231

        招股说明书还显示，青岛青禾的资产负债率持续攀升，由2021年12月31日的49.26%升至2024年6月30日的52.61%，负债总额高达23.80亿元。一边是收款难，一边是负债与日俱增，青岛青禾的财务状况持续恶化。

        关联担保金额大，存在担保到期但未履行完毕的情形

        来源：招股书20241231

        招股说明书显示，于康等担保的未履行完毕的银行贷款总额为11.2亿元人民币和700万美元，其中平安银行青岛分行和民生银行青岛分行的各5000万元贷款担保债权期间届满但仍未履行完毕，青岛青禾可能面临债务如期偿还问题。

        国际化过程中安全事故频现，管理能力不足

        青岛青禾于2022年在墨西哥建立生产基地并逐步投产。墨西哥生产基地设立以来，受限于生产效率低，管理难度大等因素，持续对青岛青禾经营业绩造成负面影响。2024年2月4日，墨西哥新莱昂州的卡洛斯工业园区发生了一起火灾，火灾发生于园区内InovaPlasticsRe，S.A.deC.V.公司附近，后蔓延至青岛青禾在该工业园内一个租赁的仓库，导致该仓库物资被全部烧毁，但无人员伤亡。青岛青禾在此次火灾中共计损失5,963.36万元，占2024年1-6月营业收入和营业利润的比例分别为5.76%和43.85%。2024年，青岛青禾逐步缩减墨西哥生产基地产能，增加越南生产基地产能。截至2024年12月30日，墨西哥生产基地主要产能已转移至越南生产基地。

        2024年2月18日，越南青禾工厂内发生一起安全事故，该事故系由于一名车间员工在清理直丝机辊轴过程因未按照操作规范进行操作导致，该事故最终造成该名员工死亡。

        作为首家在越南投资设立生产基地并投入使用的中国人造草坪生产商，青岛青禾的国际化战略并非坦途，先发优势也未给公司带来竞争优势。当前行业排名第一的江苏共创人造草坪股份有限公司(简称“共创草坪”)越南生产基地一期项目现有年产人造草坪2,400万平方米的生产能力，越南生产基地二期项目现有年产人造草坪3,600万平方米的生产能力。越南生产基地建设三期项目已于2024年二季度开工建设，按照目前产线实际产能规划，预计竣工投产后能够实现年产人造草坪4,000万平方米的生产能力。而青岛青禾越南基地产能2022年最高时也仅为5,540万平米。

        来源：招股书20241231

        值得一提的是，为满足美洲地区日益增长的客户订单需求，共创草坪已将越南共创生产基地四期项目投资地点变更为墨西哥，2024年已办妥土地产权证书，预计该生产基地建设项目全面投产后，共创草坪将拥有年产17,200万平方米人造草坪的生产能力，这将进一步拉开两家公司的产能差距。而墨西哥正是青岛青禾逐步撤出的市场。

        来源：招股书20241231

        根据AMIConsulting于2018年出具的报告，青岛青禾已于2017年成为全球第二大人造草坪生产商，市场占有率达8%。至2023年，青岛青禾在全球人造草坪市场的占有率已进一步增长至12.9%。然而,接连发生的风险事件暴露了公司跨国管理经验的不足，同时，在构建公司持续竞争力的研发投入上也远低于行业内主要可比公司，2021年、2022年、2023年共创草坪研发投入总额占营业收入比例为3.23%，3.21%，3.37%，同期青岛青禾研发投入占营业收入的比例为1.26%、1.41%，1.51%。但青岛青禾高达10.9亿的募集资金计划中有57.99%用于越南人造草坪生产基地三期项目，22.9%用于补充流动资金，剩余19.1%用于技术改造项目。目前该行业的竞争进入了深水区，同时，国内IPO审核趋严，青岛青禾的上市之路充满了挑战，《电鳗财经》将对后续进度保持关注。

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