《电鳗财经》电鳗号 / 文

        在餐饮市场的浪潮中，老乡鸡作为知名的中式快餐品牌，其一举一动都备受瞩目。此次，老乡鸡冲击港股IPO，引发了行业内外的广泛关注和讨论。尽管近年来公司营收和净利呈现快速发展的态势，但其毛利率偏低以及股权架构问题成为了投资者和市场关注的焦点。

        从财务数据来看，老乡鸡的营收和净利确实有着亮眼的表现。招股书显示，2022年至2024年前三季度，公司分别实现营收45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元，年/期内利润分别为2.52亿元、3.75亿元和3.67亿元。

        然而，这并不能掩盖其毛利率较低的现实。同期，公司产品毛利率分别为20.30%、23.30%和23.50%，虽然呈现上升趋势，但与同行相比仍处于较低水平。例如，已上市的中式快餐小菜园同期毛利率基本都在65%以上，而乡村基的同期毛利率也均超过56%。

        有分析指出，这种差距主要源于老乡鸡采用全产业链模式所带来的高成本。自建养殖场、中央厨房和配送中心等都需要巨大的资金投入，导致原材料及耗材成本较高，报告期内老乡鸡原材料及耗材成本占总营收比例分别为37.0%、37.7%及39.8%。为了吸引消费者，老乡鸡还不断降低客单价，直营店客单价从2022年的29.7元下降至2024年前三季度的27.6元，加盟店客单价则从31.5元降至29.2元，这进一步压缩了利润空间。

        除了毛利率偏低的问题，老乡鸡的股权架构也颇具特色且备受关注。这是一家典型的家族企业，董事长束小龙、束文(束小龙的胞妹)及董雪(束小龙的配偶)通过各自间接全资拥有的投资工具分别持有公司70.78%、15.02%及6.22%股权，合计持股占比高达92.02%。

        如此高度集中的股权结构，在一定程度上有利于决策的高效执行和企业战略的的统一规划，但也可能存在一些潜在的风险。比如，决策可能过于依赖家族成员的意见，缺乏多元化的视角和充分的内部监督机制，从而影响企业的长远发展和治理的规范性。此外，家族企业在人才引进和激励方面可能面临一定的挑战，不利于吸引外部优秀人才进入企业核心管理层，进而可能制约企业的创新能力和市场竞争力的提升。

        在当前的餐饮市场环境下，中式快餐行业竞争异常激烈。老乡鸡既要面对洋快餐品牌如肯德基、麦当劳等在全球布局的优势和影响力，又要应对国内众多中式快餐同行的竞争压力。在这样的竞争格局中，老乡鸡选择上市融资，无疑是为了获取更多的资金支持，以实现其扩张门店网络、加强一体化供应链布局、升级数字化等战略目标。

        《电鳗财经》将继续关注后续发展。

《电鳗快报》