《电鳗财经》电鳗号 / 文

        2024年12月31日，宁波能之光新材料科技股份有限公司(以下简称能之光)北交所IPO中止了上市进程。招股书显示，能之光是从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，其产品应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料，应用领域覆盖汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等多个终端市场。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO能之光计划募集资金1.6亿元，其中3400万元将用于补充流动资金，而该公司在2022年和2023年合计现金分红3300万元，且超过一半落入实际控制人家族的腰包中。而且，该公司的业绩含金量低，过去三年中有两年的经营现金流负值。报告期内，能之光的研发费用率和毛利率均远落后于同行，该公司的营业收入增长放缓，且其应收账款占比高，未来增长的持续性遭到质疑。

        3400万募资补流 3300万现金分红 业绩含金量低

        招股书显示， 此次IPO，能之光计划募集资金1.6亿元，其中0.91亿元用于功能高分子材料扩产项目，0.35万元用于研发中心建设项目，0.34万元用于补充流动资金。

        由此可见，能之光将用超过20%的募集资金补充流动资金。而在2022年和2023年，能之光分别现金分红1500万元和1800万元，合计3300万元。

        截至最新招股说明书签署日，张发饶为公司的实际控制人。张发饶直接持有公司13.84%的股份，通过持有一致行动人宁波微丽特股权间接控制公司26.46%股份，通过持有一致行动人宁波能馨间接控制公司 6.26%股份，通过一致行动人张发饶之配偶YUHUA LI、张发饶之子女 QINYA ZHANG、张发饶之子女 GAOXIN ZHANG 及张发饶之子女 JARED ZHANG 分别控制公司1.71%、0.95%、0.95%及0.95%股份，可实际支配发行人股份表决权比例为51.13%，且张发饶为公司的董事长，对公司股东大会、董事会的重大决策和公司经营活动能够产生重大影响，因此，张发饶系公司的实际控制人。

        由此可见，能之光的上述分红有超过一半落入了实际控制人的腰包中。一边现金分红，一边募资补流。事实上，能之光拥有的货币资金并不多。从2021年至2023年(以下简称报告期)，该公司拥有的货币资金分别为3126万元、3060万元和7764万元，远低于同期该公司应收账款，同期该公司应收账款余额分别为1.27亿元、1.26亿元和1.08亿元。

        事实上，能之光的业绩含金量不高。报告期内，能之光实现营业收入分别为5.3亿元、5.6亿元和5.7亿元，同期净利润分别为2425万元、2186万元和4981万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为-9983万元、-5423万元和5492万元。

        研发费用率和毛利率均远落后于同行

        招股书显示，截至招股说明书签署日，能之光拥有境内发明专利51项，均为有效状态，该公司已取得相关专利证书。同时，该公司还取得境外专利4项。

        报告期内，能之光的研发投入金额分别为657.34万元、1033.17万元和1092.84万元，占当期营业收入的比例分别为1.24%、1.86%和1.92%。

        能之光的研发费用率远落后于同行可比公司的均值。报告期内，同行可比公司的均值分别为2.71%、2.72%和3.05%。

        截至2023年12月31日，能之光的技术研发人员为42人，占当期员工总数的15.5%。

        报告期内，能之光的毛利率分别为12.29%、12.03%和16.85%，在2022年小幅下滑之后，2023年出现大幅度回升。对此，北交所在问询函中要求其说明2023年毛利率大幅增长的原因及可持续性。

        尽管毛利率出现了上升，但与同行可比公司比较，能之光的毛利率远落后于同行可比公司。报告期内，同行可比公司的毛利率分别为22.73%、20.81%和20.44%。

        由此可见， 能之光的研发费用率和毛利率均落后于同行可比公司。对此，北交所在问询函中要求能之光说明“研发投入占比较低以及是否能持续满足高新技术企业认定要求。”

        营收增长放缓 应收账款占比高 未来增长遭质疑

        招股书显示，能之光的净利润分别为2425万元、2186万元和4981万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为-9983万元、-5423万元和5492万元。

        然而，更令人担心的是，该公司的营业收入增长在放缓。报告期内，能之光的营业收入分别为52,908.49万元、55,563.99万元和56,921.64万元，复合增长率仅为3.72%，这意味着该公司在吸引新客户和拓展新市场方面将面临新的挑战。

        报告期各期末，能之光应收账款账面价值分别为1.27亿元、1.26亿元和1.08亿元，占流动资产比例为38.73%、36.00%和30.88%。如果客户经营状况发生重大不利变化，则公司将面临不能按期收回或无法收回其应收账款的风险，从而对公司经营业绩及经营活动净现金流量产生不利影响。

        业内人士指出，能之光所处的高分子助剂和功能高分子材料行业属于市场化程度较高、竞争较为激烈的行业，起步较晚，高分子助剂于20世纪70年代才有相关研究院所及厂商从事助剂的研发、生产。现今经过50多年的建设和发展，中国高分子助剂产业已发展成为门类齐全、厂商众多的一大行业。

        能之光在招股书中表示，公司所处的高分子助剂和功能高分子材料行业属于市场化程度较高、竞争较为激烈的行业。行业中，来自国内外市场的竞争者众多，有一批历史悠久、资金实力雄厚的国际巨头，公司与国外竞争对手仍存在一定差距。随着产业整合的推进，行业将可能呈现规模、技术、资金实力全方位竞争的态势，市场竞争的加剧可能导致产品价格的大幅波动，进而影响公司的盈利水平。

        在问询中，交易所要求能之光补充说明市场空间与竞争情况。这表明发审委对该公司所处行业的市场容量、成长性以及竞争格局给予了高度关注。

《电鳗快报》