近日，号称中国最大的血液病医疗服务提供商的“陆道培医疗集团”(下称“陆道培”)再一次向港交所提交IPO资料，由中信证券、招银国际、麦格理担任联席保荐人。

        在此之前，陆道培分别于2023年1月和7月两度向港交所交表。

        陆道培由血液病学家和造血干细胞移植专家、中国工程院院士陆道培于2012年创建，已发展成为一家专注于血液病及肿瘤治疗、科研、教学为一体的民营医疗集团，目前拥有三家运营中的血液病专科医院——河北燕达陆道培医院、北京陆道培医院亦庄院区、北京陆道培医院顺义院区。

        此番上市，陆道培计划将部分募资用于河北燕达陆道培医院的扩建及搬迁，以及新开上海陆道培医院等。

        营收增长填不上净亏损扩大

        资料显示，中国的血液病医疗服务市场正在增长，2022年约有2190万名患者被诊断出血液病并接受治疗，其中，血液肿瘤及非肿瘤的难治复发性血液病一般需要较高的医疗费用，通常寻求造血干细胞移植作为治疗手段。

        但是，中国的造血干细胞移植渗透率仍较低，2022年的数据为22.6%，显示出巨大的供需缺口。

        据弗若斯特沙利文预估，中国血液病医疗服务市场的总规模将从2022年的264亿人民币增加至2030年的809亿元，复合年增长率为15.0%。同期，中国的造血干细胞移植服务市场预期将由人民币91.92亿元增加至271.6亿元。

        此外，中国的血液病特检服务市场规模预计到2026年将达到52.13亿元，并以12.1%的复合年增长率增长至2030年的82.39亿元。

        从业务层面来看，陆道培已经具备全周期的血液病专科服务能力，包括造血干细胞移植、化疗、靶向治疗、免疫治疗及组合疗法等各种治疗方式，以及提供血液病特检服务。大多数情况下，陆道培的治疗方案以造血干细胞移植为中心。

        据IPO文件，截至2023年9月，陆道培一共完成8966例造血干细胞移植，其中99.0%为异基因造血干细胞移植，71.8%为半相合造血干细胞移植，相比之下，2022年中国的造血干细胞移植中，仅有69.2%及45.1%为异基因造血干细胞移植及半相合造血干细胞移植。

        陆道培表示，按照2022年的造血干细胞移植病例数计算，公司已经是中国第二大参与者，市场份额为6.6%。就当年的血液病特检服务收入来看，陆道培是中国的第三大提供商，市场份额为7.8%。从全年收入来看，陆道培在2022年已经成为中国最大的血液病医疗服务提供商，市场份额6.4%。

        值得注意的是，陆道培在营收增加的前提下，净亏损却逐渐扩大。2020-2022年以及2023年前三季度(下称“报告期内”)，陆道培实现营收11.62亿元、13.70亿元、16.77亿元及14.21亿元，净亏损分别为1.22亿元、4.08亿元、5.47亿元及8800万元。

        同期，陆道培毛利分别为2.40亿元、1.67亿元、2.37亿元及2.34亿元，毛利率呈现波动下滑迹象，分别为20.7%、12.2%、14.1%及16.5%。

        自2017年起，陆道培旗下三所运营医院陆续成为医疗保险定点医疗机构，但是报告期内，通过公共医疗保险计划结算的收入，仅占陆道培总收入的26.7%、29.2%、38.3%及38.7%。而从收入结构上来看，住院服务是陆道培最大的收入来源，报告期内的占比分别为77.5%、78.0%、76.9%及74.1%。

        爷孙三代完成家族继承式股权转让

        从时间上来看，陆道培的历史可以追溯至2012年“陆道培生物技术”创立的时候，注册资本1000万元，由陆道培院士及赵奕分别持有60%和40%。陆道培院士系中国工程院院士及全球顶尖血液病学家，开创了血液病，尤其是造血干细胞移植的治疗先河。

        2014年3月，陆、赵二人将陆道培生物技术的全部股权转予“北京陆道培医院管理有限公司”(下称“医院管理”)。紧接着在2014-2018年间，陆道培生物技术完成两轮股权融资及股权转让，引入多个重要股东。

        先是2014年，乳源县飞尚以1.09亿元认购2311.10万注册股本，占比42%。其后是2018年，包括平潭建发、厦门建发医疗、前海股权基金、河南省战新产投基金、上海康鉴灵等多位投资者，合计以3.58亿元认购601.84万注册股本，总共占比9.85%。期间通过股转，天津康士道等也成为新股东。

        截至2019年底，陆道培生物技术拥有7位股东，前三大股东分别是医院管理、天津康士道、平潭建发，分别持股52.28%、31.55%、4.70%。次年，陆道培生物技术又进行了多轮股权转让，引进了厦门建之新、天津天之力等多位股东。

        随后，重组进程启动，为陆道培此后的发行股本奠定基础。

        先是2021年10月陆道培在开曼群岛注册成立，接着在2022年3月，陆道培医疗科技在中国成立，同年7月，陆道培生物技术全部股权转予陆道培医疗科技，然后前者成为陆道培的间接全资附属公司。期间，陆道培还将从事CAR-T细胞疗法研发的出外集团进行出售，之后不再开展CAR-T疗法的相关研发。

        需要指出的是，医院管理原先由陆道培院士持有70%股权，因为年龄关系，他逐渐将股权出售给儿子陆文昭，再后来，陆文昭又将持有的医院管理的全部股权转予儿子陆晓丹。最终，爷孙三代完成了股权的继承。

        截至发股之前，经历了一系列股权转让的陆道培，最终由Hospital Management Holding取得已发行股本中的33.21%，成为第一大股东。而陆晓丹与赵奕分别通过Tyler Lu Limited、Z Yi Holdings持有第一大股东61.90%、6.82%的股权，因此，这四者被视为陆道培一组控股股东。

        目前，陆道培董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事。其中，董事会主席兼执行董事为陆佩华，执行董事、副总裁兼首席运营官为赵奕。

        陆佩华系陆道培院士的女儿，于中国北京医学院(现北京大学医学部)取得学士学位，在医疗行业拥有超35年经验，在血液病及肿瘤学专业拥有超30年经验。现负责陆道培整体战略发展，监督医院医疗运营及科研发展，参与决策整体运营和管理。

        如前所述，赵奕与陆道培院士为陆道培的共同创始人，赵奕毕业于中国政法大学法律专业，现负责陆道培业务及运营的日常管理、监督管理架构及协调事宜，以及参与决策整体运营和管理。

《电鳗快报》