2024年开年以来，市场风格再度转向，曾经风光无两的小微盘风格急转直下，把追风买入的基金打了个措手不及。

        数据显示，截至1月26日，代表小微盘风格的中证1000、中证2000指数年内分别下跌了10.49%、10.72%，而同期代表大盘蓝筹风格的上证50、沪深300指数仅分别下跌了0.51%、2.84%，小市值风格“露出獠牙”。

        就在刚刚过去的2023年四季度，一些重仓大盘蓝筹股的基金终究没有熬住长达三年的下跌，刚刚把重仓股从核心资产全面切换成小微盘股，便遭遇了迎头一击。

        抛弃核心资产追风小微盘

        证券时报记者梳理发现，2023年四季度，许多权益基金都对小市值股票进行了加仓，部分产品甚至全面转向，从核心资产切换到小微盘股，但却似乎“赶了个晚集”。

        以上海某基金公司旗下的一只主动权益基金为例，在2023年三季报时，该基金重仓的股票还是贵州茅台、五粮液、美的集团、泸州老窖等典型的大盘蓝筹、核心资产，但到了2023年四季报，该基金的前十大重仓股却全面换血，全成了低于百亿流通市值的小微盘股票，诸如米奥会展、健盛集团、长白山、开普检测、朗进科技。

        值得注意的是，该基金自成立以来业绩持续低迷，因此在2023年12月更换了基金经理，这或许是基金风格大转向的主要原因。新任基金经理在四季报中表示，2024年A股市场的内外部环境会更加友好，基本面有望边际改善，不过仍需密切跟踪国内经济复苏的节奏、力度，并警惕海外地缘政治风险，基于此，当前会重点关注与宏观经济相关性更低，新技术、新品牌、新业态更为多样，且资金筹码结构相对更好的小盘股。

        不过，上述基金经理和持仓风格的双双调整并没有给基金业绩带来起色，2024年开年以来，该基金已经下跌了超6%。

        类似的，北京某基金公司旗下的一只主动量化基金，也在2023年四季度进行了核心资产全面转向小微盘股的大换血。在2023年三季报时，该基金同样重仓贵州茅台、泸州老窖、紫金矿业、立讯精密、中国移动等典型的大盘蓝筹股，但到了2023年四季度，该基金的前十大重仓股却变成了诸如永艺股份、国恩股份、同德化工、博深股份、鲁北化工等小微盘股票。

        对于这一操作，基金经理表示，这主要是基于对估值和市场风险偏好的考虑。他认为，当前美联储加息周期已经告一段落，但市场对于核心风格的偏好逐渐转向价值，因此，他在选股模型中加大了对估值因子的考虑，投资组合整体呈现合理估值或较低估值的风格特征，减少在高估核心资产上的配置。与此同时，考虑到市场风险偏好仍处于较低水平，他选择控制组合风险在成长风格上的暴露，对于成长股的布局会更加慎重，但对于中证1000内的中小市值细分行业龙头会更加关注。

        但从业绩表现来看，这只基金对小市值风格的追逐同样“赶了个晚集”。在从白马蓝筹股全面转向小微盘股后，该基金在2023年四季度下跌了约5%，2024年开年以来再度下跌了近3%。

        养殖、医药等方向获明显加仓

        除了上述比较大开大合的操作外，其实权益基金在2023年四季度整体都呈现对小市值风格的加仓趋势。据Wind数据统计，在剔除2023年下半年新上市的个股后，基金新进重仓股中有六成是流通市值小于百亿的小微股。

        例如，养殖板块的多只小微盘个股，都在去年四季度获得了众多基金的青睐。其中，流通市值89亿元的唐人神，获得了约100只基金的新进重仓，嘉实农业产业、创金合信工业周期、华夏内需驱动混合等多只基金都在2023年四季度新增唐人神为前十大重仓股;而流通市值约83亿元的华统股份，则获得了91只基金新进重仓，包括中欧产业前瞻、西部利得新盈灵活配置、摩根行业轮动等;此外，流通市值约92亿元的新五丰获得了43只基金新进重仓，流通市值仅有19亿元的神农集团，则被37只基金新调入前十大重仓股。

        嘉实农业产业基金经理认为，随着产能逐步去化，2024年有望看到新的一轮猪价周期反转。基于周期反转预期，加上宏观消费不足情景假设下，农产品消费具备必选属性，猪周期投资逻辑独立于宏观需求假设，具备抗逆属性，因此在去年四季度大幅加仓生猪养殖板块。

        与此同时，医药方向的小微股也获得了较多资金加仓。例如，有42只基金新增重仓肝病治疗企业福瑞股份，其中不仅有前海开源医疗健康、红土创新医疗保健等医药主题基金，而且还有财通优势行业轮动、鹏扬竞争力先锋等全市场风格基金。最新数据显示，该公司的流通市值只有86亿元。此外，流通市值只有31亿元的凯因科技获得了36只基金新进重仓，流通市值约100亿元的新华医疗获得了29只基金新进重仓。

        但随着小市值风格急转直下，上述基金重仓股也在今年遭遇重挫。比如，凯因科技虽然在去年四季报中显示业绩大幅上涨了超40%，帮助重仓基金获得了不少收益，但今年以来已经下跌了超25%，股价基本上重新回到了去年10月份的水平。此外，唐人神、福瑞股份等多只个股自今年以来也回调了超10%。

        基金经理对风格判断出现分化

        如果说前述基金经理还是投资小微盘的“新手”，那么，在这一策略上深耕多年而且声名鹊起的那些知名基金经理表现如何?

        以微盘策略闻名的“网红神基”金元顺安元启仍然保持了相对不错的业绩，截至1月26日，该基金今年以来下跌了2.43%，相比中证2000指数10.72%的跌幅显示出一定的抗跌性;但也有泰信中小盘、国新国证新锐等类似策略的产品已经下跌了超20%。

        而在市场持续震荡的十字路口，基金经理对大小盘风格的观点出现了明显分化。例如，西部利得基金基金经理盛丰衍仍然是小盘风格的坚定拥护者，他认为，主动权益类的新发公私募基金中量化相关比重提升，将推动小市值风格继续强势，因此维持看好小市值的判断，小市值的主要风险在于加速退市政策的落地，但目前未观察到相关进展。他管理的西部利得量化成长重仓了雷曼光电、王子新材等小市值个股。

        但也有基金经理认为，拉长周期看，股票的获利来源主要是上市公司盈利，在经历长达三年的估值调整后，优质龙头公司将迎来风格回归。

        诺德成长优势的基金经理郝旭东认为，经历近三年的调整震荡，很多龙头权重估值已经调整到与较低业绩增长(即较低经济增速)或海外对标估值相匹配的水平，主要指数股债收益差处于-2倍标准差附近，市场整体估值处于合理偏低水平。同时，伴随2023年主题投资的盛行，前期低估的小市值股票估值得到较大修复，相对于优质龙头股票吸引力下降，预计2024年有望在市场出现企稳反弹的同时，风格亦转向优质上市公司。

        交银创新成长的基金经理周中也表示，经过三年的调整，国内最好的一批企业估值基本都处于历史最低水平的位置，未来即使经济呈现弱复苏态势，这批优秀公司的投资回报率企稳是大概率事件。

        “一些优质公司通过持续的业绩增长，一定程度上消化了两三年前的偏高估值。2023年小市值公司普遍更受青睐，大公司关注度逐渐降低，我认为这些大公司属于偏低估的状态，有一定吸引力。”长盛新兴成长的基金经理王远鸿表示。

《电鳗快报》