深交所上市审核委员会2023年第86次审议会议结果显示，广东新亚光电缆股份有限公司(下称：新亚光缆或发行人)(首发)符合发行条件、上市条件和信息披露要求。然而作为名列中国电力电缆供应商综合实力50强榜单的企业，新亚光缆的申报材料中尚存在营收/应收款与收现不匹配、毛利率/研发实力远低同行、股东信息与公开报道冲突等方面的情形。

        营收/应收款/收现或不匹配

        新亚光缆在上会稿中披露，2020年至2023年上半年各期，其营收分别为232457.08万元、289326.88万元、276294.35万元、143575.00万元，同期销售商品、提供劳务收到的现金分别为234581.18万元、277447.97万元、304041.41万元、132492.62万元，收现比分别为1.0091、0.9589、1.1004、0.9228，现金流质量极其良好。

        图片来源：发行人上会稿

        而从各期应收账款情况分析，其同期应收账款账面余额分别为4.22亿元、5.31亿元、6.34亿元、7.79亿元，其中2021年至2023年上半年增加额分别为1.09亿元、1.03亿元、1.45亿元。

        图片来源：发行人上会稿

        根据收支平衡法则，以2020年应收账款余额为基数，2021年营收与当年应收账款余额增加额之和(31.02亿元)减去当期应收账款余额(5.31亿元)，得出的数据约为25.71亿元，该金额较所披露销售商品、提供劳务收到的现金(27.74亿元)约少2亿余元，占招股书所披露收现金额的比例约为7.21%;同理以此类推，2022年营收与当期应收账款余额增加额之和(29.08亿元)减去当期应收账款余额(6.34亿元)的数据约为22.74亿元，该金额较所披露销售商品、提供劳务收到的现金(30.40亿元)约少7.66亿元，占招股书所披露金额的比例约为25.20%。

        通常而言，营收与“销售商品、劳务收到的现金”相匹配(或略大于1)，且后者因含销项增值税，略多于前者的企业，可视为现金流质量良好的企业。但对于所披露收现金额与理论应收到的金额相差巨大的原因，新亚光缆并未回应。

        毛利率/研发实力远低同行

        2020年至2023年上半年各期，新亚光缆研发费用分别为410.28万元、503.31万元、779.97万元和439.95万元，占各期营收的比例分别为0.18%、0.17%、0.28%和0.31%。而同期其所选择的可比公司研发费用率均值分别为3.18%、3.07%、3.24%、3.19%。

        图片来源：发行人上会稿

        结合申报稿内容，2022年和2023年上半年各期，新亚光缆研发人员数量分别为17人、18人，研发人员职工薪酬分别为339.99万元、201.11万元，研发人员占员工总数的比例分别为1.70%、1.81%。而根据公开信息，其所选择的可比公司研发费用均在数千万元以上，研发人员占比均值也高达14.08%。

        图片来源：根据各企业年报数据整理

        对应的是，新亚光缆2020年和2023年上半年各期综合毛利率分别为14.48%、9.21%、9.85%和12.27%，而同行业可比公司综合毛利率均值分别为16.12%、15.25%、15.81%和16.07%。相同的报告期内，新亚光缆的毛利率分别为可比公司均值的89.82%、60.39%、62.30%、76.35%，其中2021年和2022年度仅为可比公司均值的五分之三左右。

        图片来源：问询函回复稿

        众所周知，一个具有可持续发展前景的企业离不开源源不断的研发投入，其中研发投入金额的绝对值对产品或技术的更新具有极其重要的影响。伴随着国际大环境的变化，追求创新已成为经济结构转型及实现产业升级的必由之路。回到资本市场，研发费用的投入无疑成为检验上市公司成色的一块“试金石”。在毛利率远低于同行可比公司的情况下，新亚关联研发实力仍远低于同行公司，其未来的发展前景或更应引起关注和重视。

        股东信息冲突或涉信披不实

        公开信息显示，在2021年1月新亚光缆就启动了上市辅导，彼时保荐机构为中天国富(中天国富证券有限公司)。而在2023年3月递交申报稿时，其保荐机构变更为了广发证券。

        需要指出的是，在挖贝网的报道中，新亚光缆启动了上市辅导时，其股东共7位，前四大股东持股比例分别为48.1645%、24.0822%、12.0411%、12.0411%。同时在彼时证券之星的报道中，其股东共四位，持股比分别为50%、25%、12.5%、12.5%。

        图片来源：挖贝网/证券之星

        根据招股书内容，2020年12月24日，新亚光缆股本总额由34050.00万股增加至35000.00万股时，鸿兴咨询(广东鸿兴咨询有限公司)和清远联盈﹝清远市联盈商业发展合伙企业(有限合伙)﹞分别以1.94元/股的价格认购新增股份850.00万股和100.00万股，并于2020年12月28日完成了工商变更。此次增资后，发行人股权结构为：陈家锦持股比46.86%，陈志辉持股比23.43%、陈强持股比11.71%、陈伟杰持股比11.71%、陈少英持股比1.43%、陈新妹1.43%、陈金英持股比0.71%、鸿兴咨询持股比2.43%、清远联盈持股比0.29%，之后其股本及股权结构再未发生变化。显然，新亚光缆招股书所披露的股东信息与启动上市辅导时公开报道中的股东信息相冲突。

        图片来源：发行人招股书

        另外特别需要指出的是，新亚光缆本次IPO募集资金中，拟用于“补充流动资金项目”的金额为10000.00万元，约占此次募资总额的比例为22.77%。而在2020年7月，新亚电缆股东会就利润分配事项进行了审议，同意向全体股东(陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰，其中陈强与陈伟杰为胞兄弟关系，二人与陈家锦、陈志辉为堂兄弟关系)派发现金股利1亿元(含税)。对应的是2020年其净利润为11046.61万元，也就是说在启动IPO前夕，新亚电缆几乎将2020年全年净利润近乎清仓式进行了分红。

        基于当前市场状况，证监会8月27日发布了《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，要求阶段性收紧IPO及再融资节奏，促进投融资两端的动态平衡。接着沪深交易所11月8日出台了优化再融资的具体措施，提出从严审核募集资金用途、严格管控融资规模。阶段性政策的收紧，意味着监管层必将对IPO及再融资募集资金的合理性、必要性从严把关。过会的新亚光缆财务勾稽性不合及IPO前夕近乎清仓式分红的现象，能否真正得到投资者的认可，我们共同拭目以待。

《电鳗快报》