《电鳗财经》文 / 李炳瑶

        9月22日，杭州英普环境技术股份有限公司(以下简称英普环境)北交所IPO 收到了第二轮问询函，并于9月27日中止了上市进程。招股书显示，英普环境始终定位“水处理定制化服务专家”，专注膜法水处理细分领域，聚焦水资源再利用和水深度处理，是一家主营业务为研发、生产和销售水处理化学品、水处理装置及配件和相关水处理技术服务的国家重点领域高新技术企业。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，英普环境的业绩增长不稳定，2023年预计业绩将下降。而且，该公司存在通过改变应收账款计提坏账比例调节业绩的嫌疑。该公司的货币资金不富裕，其存货占比较高。报告期内，英普环境的毛利率波动较大遭到发审委的问询。

疑似通过改变应收账款计提坏账比例调节业绩

        招股书显示，此次IPO，英普环境计划募集资金1.75亿元，其中1.55亿元用于综合产业基地建设项目，2000万元用于营销服务网点升级建设项目。

        从2020年至2022年(以下简称报告期)，英普环境实现营业收入2.14亿元、2.05亿元和2.77亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为2066万元、2691万元和3485万元。可见，在该公司2021年的营业收入出现了下降了，在2022年又恢复了增长。

        对于报告期内业绩的增长，英普环境受益于《城镇污水处理提质增效三年行动方案(2019-2021 年)》《“十四五”城镇污水处 理及资源化利用发展规划》等政策的刺激，水处理产品或服务行业需求得到释放，市场规模不断扩大。

        然而，在2023年1-6月，英普环境的营业收入同比微增1%，营业利润、利润总额同比下降5.37%、5.71%，预计2023年经营业绩下滑。

        此外，值得注意的是，截至2023年6月末，英普环境水处理化学品已有订单(尚未确认收 入)金额约1,390万元;水处理装置在手订单(含期后执行 已验收订单)为7,022.26万元;该公司的水处理装置业务有大额、少笔的特征，主要客户变动较为频繁。

        英普环境与美国杜邦下属公司采购协议存在基于汇率的价格调整机制。报告期内，该公司主要向美国杜邦下属公司采购反渗透膜、超滤膜及膜丝等膜材料，其中采购的反渗透膜、超滤 膜等膜配件属于成品配件，无需对膜配件本身进行进一步加工，但需要为客户提供选型、管道改造、端口配置或现场安装等进一步工序，并非简单交付给客户。

        报告期内，英普环境各期水处理配件需要加工的毛利率分别为17.14%、23.63%和28.47%，无需加工的毛利率分别为11.46%、13.88%和10.54%。

        对于上述情况，发审委在第二轮问询函中对此提出了问询：要求英普环境详细分析说明2023年1-6月主要报表项目的变动原因，并说明与同行业可比公司的变动趋势是否一致;结合订单情况、验收计划等，详细分析2023年全年的业绩预测情况，说明是否存在导致对报告期末起12个月内的持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况(如2024年订单获取不及预期导致业绩持续或大幅下滑风险)等。

        事实上，在业绩能否持续增长被怀疑的同时，英普环境存在通过使用不同的计提坏账准备方法调节业绩的嫌疑。

        招股书显示，英普环境的2-3年、3-4年和4-5年的计提坏账准备的计提比例分别为20%、50%和70%，而同期同行可比公司的平均值分别为29.87%、76.17%和91.35%。由此可见，英普环境的坏账计提比例明显低于同行可比公司，疑似存在调节利润的情况。

货币资金不富裕 存货占比较高

        招股书显示，从2019年至2022年，英普环境进行了四次分红，分红金额合计2319.1万元。

        截至2022年末，茅李峰直接持有英普环境3370万股股份，占该公司股份总数的49.46%;茅李峰通过英普恩润间接控制英普环境570万股股份，占该公司股份总数的8.37%，合计控制英普环境3940万股股份，占该公司总表决权的57.83%。由此可见，上述分红大部分落入了实控人的口袋中。

        在频繁分红的同时，英普环境的货币资金并不富裕。报告期各期末，该公司的货币资金余额分别为1,070.22万元、665.52万元和6,141.64万元，占流动资产的比重分别为5.25%、2.82%和27.06%。

        在货币资金占比不高的情况下，报告期各期末，英普环境的存货的账面价值分别5,411.2万元、11,557.21万元和6,332.59万元，占流动资产的比例分别为26.53%、49.04%和27.90%。

        对于上述问题，英普环境表示，该公司存货规模较大，主要系库存商品、未完工水处理项目的合同履约成本等，随着公司业务规模逐步扩大，存货占用公司营运资金可能会进一步增加，若未来出现市场环境变化、主要客户需求变化等不可控因素导致项目规模调整、暂缓或者不再进行等情形，且大额项目成本不能得到全额补偿，将导致公司存货发生跌价，对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

毛利率波动大 遭问询

        招股书显示，英普环境的毛利率分别为55.36%、52.76%和51.42%，同期同行可比公司的毛利率均值分别为42.69%、23.7%和21.91%。英普环境的毛利率明显高于同行可比公司。

        报告期各期内，英普环境的水处理配件需要加工的毛利率分别为17.14%、23.63%和28.47%，无需加工的毛利率分别为11.46%、13.88%、10.54%。

        报告期内，英普环境主要向美国杜邦下属公司采购反渗透膜、超滤膜及膜丝等膜材料，其中采购的反渗透膜、超滤膜等膜配件属于成品配件，无需对膜配件本身进行进一步加工，但需要为客户提供选型、管道改造、端口配置或现场安装等进一步工序，并非简单交付给客户。

        北交所要求英普环境详细分析说明2023年1-6月主要报表项目的变动原因，并说明与同行业可比公司的变动趋势是否一致;结合订单情况、验收计划等，详细分析2023年全年的业绩预测情况，说明是否存在导致对报告期末起12个月内的持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况(如2024年订单获取不及预期导致业绩持续或大幅下滑风险);量化分析汇率波动对美国杜邦采购成本及经营业绩的影响，是否存在有效应对措施及可行性，并进行风险揭示。

        同时，说明向沁恪环保科技(江苏)有限公司、广州新能源水处理有限公司销售的反渗透膜、超滤膜具体来源，是否与美国杜邦有关;如是，说明是否违反采购协议相关约定;以图示说明前述加工程序和技术支持的具体实施方式，量化分析毛利率差异逐期增加的原因。

        此外，说明各期收入来源于存量、增量水治理项目的具体情况(数量、金额及占比等);对于存量项目，说明英普环境取代同行业竞争对手提供的服务及产品的具体优势，并在重大事项提示中有针对性地提示相关政策红利到期对英普环境未来业绩的影响。

        对于上述问题，《电鳗财经》向英普环境发去了求证函，截至发稿时并未收到该公司对相关问题的回复。

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