《电鳗财经》文/林笑

        最新财报显示，金龙鱼(300999.SZ)2022上半年实现营业收入约1194.83亿元，同比增长15.74%;归属于上市公司股东的净利润19.76亿元，同比下滑33.47%。

        《电鳗财经》研究发现，金龙鱼上市以来出了增收不增益的情况，净利润回落，并且股价回落，毛利率下滑明显等问题。

        上市以后增收不增利

        众所周知，金龙鱼主要从事厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。围绕产业链上下游，公司主要涉足油籽压榨、油脂精炼、油脂灌装、专用油脂、油脂科技、水稻循环经济、玉米深加工、小麦深加工、大豆深加工、食品原辅料、粮 油科技研发等产业。

        其中，2021年金龙鱼厨房食品2021年实现营收1419.79亿，占总营收收入比例为62.76%;该公司饲料原料及油脂科技实现营收825.15亿，占总营收比例为36.47%。

        最新年报，金龙鱼实现营业收入2262.25亿元，同比增长16.06%;实现归属于上市公司股东的净利润 41.32亿元，同比下降31.15%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为49.96亿元，同比下降43.17%。

        表1.金龙鱼近年主要财报指标

        数据来源于：年报

        从上表不难发现，金龙鱼2021年营业收入2262.25亿元，同比增长16.06%;但是该公司归母净利润下滑近18.69亿元，同比下滑31.15%。

        年报显示，金龙鱼增收不增益主要由于“俄乌冲突”和巴西干旱等多方因素造成原材料成本上涨幅度较大，促使生产经营成本高于去年同期，毛利率大幅下滑。据了解，该公司虽然上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少。此外，该公司的中高端零售产品销量受到较大影响，销售占比缩小;毛利率较低的餐饮渠道产品的销量占比提升;另一方面，套保大豆相关业务的衍生金融工具产生了一些损失。

        表2.金龙鱼主要产品毛利率情况表

        数据来源于：公司年报

        《电鳗财经》研究还发现，金龙鱼利润下滑不仅仅是以上原因，该公司管理费用大幅增加也是造成增收不增益的重要原因之一。2021年该公司管理费用34.18亿元较2020年28.53亿元，同比增长19.79%，高于该公司营收同比增速约3.73个百分点。

        最新半年报显示，金龙鱼增收不增益的现状仍没有得到改变。该公司2022年上半年实现营业收入约1194.83亿元，同比增长15.74%;归属于上市公司股东的净利润19.76亿元，同比下滑33.47%。据了解，金龙鱼的厨房食品毛利率约7.09%，同比下滑超3.5个百分点;饲料原料及油脂科技产品的毛利率同比下滑2.76个百分点。

        股价冲高回落破首日开盘价

        金龙鱼2020年10月15日成功上市，赶上牛市的“尾巴”。该公司首日上市以48.96元/股价格开盘，经过短暂的调整后，股价便一路上升，至2021年1月11日该公司股价创出145.43元新高之后(前复权)，股价便一路下行;截止2022年8月27日，该公司收盘价为45.5元/股，已经低于上市首日开盘价。

        图1.金龙鱼上市后股价走势

        数据来源于：东方财富网

        从上图不难发现，金龙鱼股价上市后冲高回落，随着“茅”类股票下跌而下跌;虽然2021年5月该公司股价经过小幅反弹，但是股价随后又开始回落;并且该公司股价在2022年3月9日，跌破上市首日开盘价，随后便一路震荡下跌，虽然没有跌破历史39.32元/股的历史最低价(前复权)，但是也在逐渐接近历史最低价。

        《电鳗财经》研究发现，金龙鱼股价的下跌，一方面，受到“茅”类题材股下跌影响，以及熊市下跌的带来的影响;另一方面，主要是估值的回归，截止8月27日，该公司静态PE为59.71倍，仍高于同为“酱油茅”海天味业(603288.SH)54.99倍静态PE，并且海天味业股价也在回归的过程中。

        业内人士表示：“金龙鱼以及“茅”类股票的下跌，遵循市场估值的回归。由于经济增速的下滑，市场将会给予该类公司相对合理的价格，从目前经济来看，该类公司仍然在寻底的路上，等待宏观经济触底之后，该类该公司才会找到合理的市场价格。”

《电鳗快报》