《电鳗财经》孙耀琦/文

        2022年，我国经济持续面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，同时受国内疫情反弹等超预期因素冲击，白酒消费场景萎缩。白酒行业在经历多年的高速发展后，产业发展积累的矛盾也在进一步显现。

        作为A股唯一一家外资控股上市白酒企业，水井坊(600779.SH)在2021年实现收入、净利润双双大幅增长后，2022年一季度和上半年业绩，都不太理想。

        《电鳗财经》研究发现，2022年上半年，虽然水井坊收入同比增速高于成本增速，但管理费用、销售费用的高速增长，拖累了公司净利润表现。

利润下滑

        2022年上半年，水井坊营业收入同比增长12.89%至20.74亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下滑2%至3.7亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下滑6.88%至3.63亿元。

        水井坊生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台、水井坊臻酿八号、水井坊井台珍藏(龙凤)、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。其中，菁翠、典藏、井台、臻酿八号是公司核心产品。

        《电鳗财经》注意到，销售费用、管理费用、研发费用大幅增长，吞噬了水井坊净利润。2022年上半年，公司营业成本为3.15亿元，同比增长10.87%，低于营收增速。而公司销售费用、管理费用、研发费用分别为6.96亿元、2.06亿元、0.17亿元，同比增速分别为19.27%、25.17%、750.08%，均高于营收增速。

        2022年上半年销售费用中，水井坊广告费及促销费为5.27亿元，同比增长0.62亿元;职工薪酬为1.42亿元，同比增长0.53亿元。同期，公司管理费用中，职工薪酬1.12亿元，同比增长0.34亿元。研发费用中，产品设计费、职工薪酬、折旧摊销费分别为763.94万元、248.08万元、660.63万元，同比增速较高。

        从渠道来看，2022年上半年，水井坊新渠道收入为1.2亿元，相对于上年同期的2.2亿元，同比下滑45%。批发代理收入19.26亿元，相对于上年同期的16.13亿元，同比增长19.4%，成为公司收入增长主要渠道。

        2022年上半年，水井坊高档酒收入同比增长11.41%至19.84亿元，中档酒收入同比增长13.94%至0.61亿元。公司上述两类产品毛利率分别为85.23%、66.84%，同比增长-0.07个百分点、6.16个百分点。

        “分产品看，水井坊上半年井台、八号双位数增长;典藏受益于高端化策略，消费场景受疫情影响更小，动销实现36%增长。”有券商指出，分区域看，公司八大市场中，五个市场保持双位数增长，四川、江苏、浙江、山东表现较好，河南市场面临较大挑战。库存整体相对健康，产品价格表现稳定 。

        2022年一季度，水井坊营业收入同比增长14.1%至14.15亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下滑13.54%至3.63亿元，扣非后净利润同比下滑12.19%至3.57亿元。

        分季度来看，水井坊2022年第二季度净利润表现有所好转。

营销破圈

        虽然利润表现不太理想，但在上半年，水井坊也采取了一些措施促进发展，如产品升级，营销突破等。

        2022年春节后，新冠疫情及疫情防控政策对白酒消费场景产生了较大影响，水井坊产品销售的增长势头在2022年上半年有所放缓，整体社会库存也高于2021年同期水平。产品升级创新、品牌高端化、营销突破，是公司三大策略，同时公司有序扩充供应链产能与长远储酒规模。

        为顺应白酒行业消费升级创新趋势，水井坊2021年公司对高端白酒大单品水井坊典藏进行了升级，新典藏“1+3+5”工艺密码充分奠定了水井坊成为高端浓香的品质基础，在关键的发酵、蒸馏、储存和勾调等方面实现了工艺的全面创新。在新典藏上市之后，新一代井台的升级创新工作也在持续推进，并于2022年4月正式上市。

        水井坊称，新一代井台推出后，公司在各区域陆续召开上市发布会，门店生动化、各类品鉴会及消费者培育等活动也迅速展开，目前新井台的铺货数量正在稳步提升。

        营销方面，水井坊高端产品商务团队在高端化销售公司的平台上积极拓展高端白酒团购和企业、圈层业务发展，构建了高端圈层的会员服务体系。同时，公司积极招募新经销商来拓展团购业务，并组建核心顾问经销商团队，助力重点市场快速发展，并持续吸引更多优质经销商加入。

        此外，水井坊新井台积极开展井台团购项目，拓展新的团购模式;水井坊臻酿八号也在原有基础上积极拓展新的市场，以弥补宴席场景的缺失。

        在销售产品环节，水井坊目前主要有目前主要有四种销售模式，分别为传统总代模式、新型总代模式、高端产品运营模式、新兴渠道运营模式。其中，传统总代模式以一省或多省为单位，由公司指定某一经销商作为公司的合作伙伴，在区域内独家代理公司产品销售。在区域内，该合作伙伴根据与公司达成的合作计划，按公司要求发展其产品销售网络和销售事务，加强对终端的服务和管理。公司部分线下市场活动由该合作伙伴代为执行。

        在新的总代模式下，水井坊负责销售前端管理，实现对售点的掌控和开拓，总代作为销售服务平台负责销售后端包括订单处理、物流、仓储、收款等工作。高端产品运营模式下，公司部分经销商共同组建水井坊高端产品销售公司，销售水井坊典藏及以上产品。

        水井坊新兴渠道运营模式，主要包括电商渠道和团购渠道。团购渠道方面，公司持续开发团购客户并进行精细化管理，通过品鉴会、品牌行等活动促使团购客户萌生购买意向，而后经销商或门店负责送货，达成团购业务。

        “在下半年，行业预计将持续面对疫情与经济放缓所造成的挑战，渠道动销困难，社会库存增加，现金流紧张。”水井坊在其半年报中指出，公司对行业中长期发展依然审慎乐观，消费升级将持续影响行业中长期发展，消费者更为重视品牌、品质和服务，把握住以上趋势的传统白酒企业将在未来行业竞争中占据先机。

《电鳗快报》