文章来源：证券时报

        资本市场的IPO入口和退市出口，是市场关注的焦点，在今日的例行发布会上，证监会均有回应。

        针对近期部分企业IPO暂缓，证监会新闻发言人高莉表示，这是交易所依法依规作出的界定，不存在刻意收紧IPO的情况。同时，证监会在退市规则方面进行了六方面的改革，目前沪深交易所正在修订退市相关规则，并于近期公布并征求意见。这回应了近期市场对IPO放缓节奏的猜测，也表明了资本市场关键领域改革并未停步。前资深投行人士王骥跃表示，基于对提高上市公司质量的考量，近期一些企业IPO暂缓，和此前部分发行人和中介机构只一味追求速度，忽略质量有关，监管层反复强调要把好入口关，提高上市公司质量，在注册制的大背景下，质量过关才是硬道理。

        IPO放缓?证监会：不存在刻意收紧IPO的情况

        近期市场反映，IPO所需用时要比以前更长。

        一方面，上市节奏放缓，以创业板企业为例，整个四季度，企业从提交注册到拿到批文平均耗时59天，相比之下，三季度平均耗时不足19天。科创板企业成功注册花费的时间则更长，四季度企业从提交注册到拿到批文平均耗时66天，三季度平均耗时42天，今年上半年则平均47天。

        另一方面，批文下发速度放缓，wind数据统计显示，今年10月至今，共有21家申报科创板的企业通过证监会注册拿到批文，而整个三季度则有56家企业取得在科创板的IPO批文。创业板四季度同样有21家企业拿到批文，三季度则有45家。

        这引发了市场对IPO变奏的猜测。

        高莉表示，发展直接融资是资本市场的使命，IPO是融资的入口，近期部分企业IPO被暂缓，是交易所依法依规作出的界定，不存在刻意收紧IPO的情况，各IPO企业应遵守制度，提高拟上市公司水平和质量，构建高质量上市公司群体。

        这表明了IPO放缓和部分拟上市企业质量不达标相关，注册制下，IPO的质量比数量更重要。在严格审核IPO申报要求的同时，监管层在IPO验收、审核、注册等环节加强了对公司质量的把控。近期创业板注册制企业多份问询函出现了深交所的重点提醒，要求发行人及中介机构做好信息披露工作，提高信披质量。

        不仅科创板、创业板撤回企业频频出现，出现了一天5家企业撤回申请的情形，还有的企业出现了四轮问询的现象，而不再是此前的两、三轮问询后就上会。交易所数据显示，截至12月8日，创业板共有192家企业处于问询状态，其中有6家企业处于四轮问询状态，占比约3.12%，分别是中联数据、百洋医药、前进科技、金张科技、海泰科和达嘉维康。

        王骥跃表示，科创板及创业板实施注册制以来，存在一些企业本身并不完全符合板块上市条件，或未做足上市充分准备“抢跑”的情况，在审核过程中就会出现问题。也有一些项目是投行没做好，投行项目组的执业水平不够或者执业效果不好，但因为注册制到来就加速了上报节奏。

        11月10日，中国证监会召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会，要求把好“入口关”，为市场引入源头活水。目前来看，《意见》开始发挥作用，提高上市公司质量工作开始“既见声势、更见实效”。交易所在上市审核环节勇敢地承担起了监管责任。目前部分企业IPO暂缓，就是向市场传递监管信号，提高上市公司质量将从源头真正抓起，质量较好的上市公司将在注册制下更快上市，质量一般或较差的公司可能在多个环节受到更多关注，撤单、被否和长时间不能注册，将会有更多案例。

        交易所近日将下发退市规则

        退市规则很快就要落地了，高莉表示，在全市场开展退市机制改革，沪深交易所正在修订退市相关规则，并于近期公布并征求意见。

        高莉表示，证监会落实党中央部署，从推进注册制全局出发，梳理退市存在的突出问题，在总结科创板、创业板退市制度经验的基础上，在六方面提出了改革举措，包括完善退市标准，简化退市标准，健全退市多元渠道，强化交易所退市责任，强化交易所监管力度，健全投资者保护机制等。

        在2019年设立科创板并试点注册制改革和2020年创业板注册制改革中，证监会对对退市制度作出了两大重点安排，一是完善退市标准。包括多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的退市指标，取代以往单一的连续亏损退市指标;增加市值退市指标、信息披露或规范运作存在重大缺陷退市指标;保留了非标审计意见、交易类退市指标等。

        二是优化退市程序。取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和定价机制;压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。较现行“三连亏暂停、四连亏退市”标准相比，时间大幅缩短。

        此前，监管层多次表示要修订退市规则。证监会上市公司监管部副主任孙念瑞在“2020上市公司高质量发展论坛”上表示，证监会将优化退市标准，把单一连续亏损退市指标改为组合类财务退市指标，总体思路是不再简单考察企业盈利性，而是同时注重持续经营能力，退市的指向性也将更符合注册制要求。

        11月28日，证监会副主席阎庆民也公开讲话称，要健全常态化退市机制，实现“退得下”、“退得稳”。提高我国退市机制的适应性，也要通过重组一批、重整一批、退市一批，拓宽多元化退出渠道。同时，对于严重财务造假的“害群之马”、丧失持续经营能力的“空壳僵尸”，增强退市刚性，决不允许“久拖不退”。

        近两年来，A股退市的力度在逐渐加强。2019年，共有18家公司通过多种渠道实现退出。2020年，已有29家公司触及退市指标。近两年强制退市共25家，超过了2006年以来强制退市数量的总和。在全面推行注册制下，退市制度的“更新升级”，则意味着“僵尸企业”和“空壳企业”将得到及时出清。

        中泰证券首席经济学家李迅雷表示，退市要求需要简单明了、程序简化，有利于促进退市，促进市场优胜劣汰，以及促进资本市场的规范化，对A股市场有着深远意义。一方面可以让指数成份股更加优质，促进指数上涨;另一方面，可以矫正估值体系，防止劣币驱逐良币。

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