《电鳗快报》文/高伟

        10月28日，证监会官微发布公告，按法定程序同意浙江亿田智能厨电股份有限公司(以下简称亿田股份)创业板首次公开发行股票注册。《电鳗快报》调查发现，亿田股份此次IPO招股书存在很多疑点,我们就相关质疑问题向公司发去了求证函，但两个月过去了却石沉大海。

        对待市场的质疑，亿田股份缘何缄默三口?

        难堪的财务数据

        据《电鳗快报》观察，亿田股份财务数据有两个方面比较难堪，一是毛利率低同行,资产负债率远高同行，二是存在财务数据疑似“造假”。

        与同行公司相比，亿田股份的毛利率显著偏低。2017-2019年，亿田股份的主营业务毛利率分别为40.51%、38.44%和43.38%，维持在40%左右。而浙江美大同期的毛利率都在50%以上，高出亿田10个百分点;帅丰电器的毛利率也比亿田高出5-10个百分点;火星人只有2016年的数据，当年的毛利率也比同期亿田高出8个百分点。

        招股书中，亿田股份选取的同行公司为浙江美大、老板电器和华帝股份，并称毛利率低于浙江美大和老板电器，是因为两家公司都是龙头企业，品牌知名度高，相应产品溢价较高。不过，亿田股份并没有披露毛利率比同一个梯队的帅丰电器以及火星人低的原因。

        此外，亿田股份的资产负债率更是高出同行20个百分点以上。2017年末、2018年末和2019年末，公司资产负债率分别为65.00%、66.40%和52.29%;而同行公司同期的算数平均值均在35%左右。招股书中，亿田股份没有说明资产负债率高同行的原因，并称“公司资产负债率水平较为合理”，长期偿债风险较小。招股书显示，亿田股份账面上的负债主要为应付供应商账款以及预收的客户账款。

        除了数据不理想，《电鳗快报》还发现，其数据还存在一定程度上的错乱。

        一是根据2017年向前五大供应商采购金额及占比，估算出其含税采购金额达3.66亿元，该部分采购金额应体现为相关现金流的流出及经营性债务的增减。但是，亿田股份合并现金流量表中，2017年“购买商品、接受劳务支付的现金”金额为3.66亿元,当期支付但不属于本期采购支付现金的预付款项减少额289.27万元，因此与当期采购相关的现金支出为3.69亿元。与含税采购金额3.66亿元相勾稽，仅比含税采购金额多出了257.71万元，这也就意味着本期的采购近乎都以现金方式支付，那么本期的经营性债务理应不会发生较大变化,然而果真如此吗?

        二是2017年末,亿田股份应付票据金额为7753.88万元,应付账款金额为7830.02万元,二者合计金额达1.56亿元,较上年同期二者合计金额1.06亿元,多出了4938.55万元。这比理论应增加额2791.37万元多出了2147.18万元。同样地,这也意味着亿田股份莫名多出了数千万元的债务。

        三二是亿田股份2018年末应付票据金额为1.13亿元、应付账款金额为5923.14万元,二者合计达1.72亿元,较上年同期二者的合计金额1.56亿元新增了1589.35万元。本期亿田股份的现金流出金额与含税采购金额大体相同,那么其又如何新增了上千万元的债务呢?令人难以理解!

        产品结构单一 募投项目遭疑

        《电鳗快报》发现，亿田股份还存在产品结构单一，产能利用率逐年下降的问题。

        据招股书，2017-2019年亿田股份的主要产品之一集成灶的销售收入分别为3.91亿元、5.28亿元和5.85亿元，占营业收入的比例分别为82.89%、87.56%和90.54%，产品集中度较高且呈逐年上升趋势。2017-2019年亿田股份集成灶的产能利用率分别为108.62%、94.42%和77.99%，2018和2019年产能利用率分别下降14.20%和16.43%。

        集成灶产品的销售收入逐年增加，但与之相对应的产能利用率却在逐年下降。对此，亿田股份在招股书中解释到，公司不断增加生产设备投入，集成灶产能从2017年的10.02万台上升至2019年的17.50万台，以满足不断增长的市场需求，缓解产能瓶颈。

        有市场人士表示，虽然产品集中度已经很高，但亿田股份并未展现出将要降低产品集中度的想法，本次上市募集资金的5.68亿元仍将用于集成灶产品项目，预计未来亿田股份的产品集中度将继续增加。

        《电鳗快报》还发现，募投项目单位建设成本高于同行。

        招股书显示，亿田股份拟投资56768万元建设环保集成灶产业园项目，项目建成后预计新增集成灶产能15万套/年。简单计算，该项目每新增一套集成灶产能的建设成本约为3784.5元，这个单位成本价高出同行帅丰电器55%左右。是什么原因导致单位建设成本出现较大差异?根据两家公司的招股书，亿田股份设备购置费占比较高或是主要原因。亿田股份的设备购置费预算为29322万元，占建设投资总额的54.96%;而帅丰电器的设备购置费为43355万元，占项目总投资的44.65%，比亿田股份低10个百分点。

        夫妻控股 诉讼缠身

        《电鳗快报》经调查发现，夫妻档的管理制度并不明确，管理理念容易冲突。两个人在开始阶段不容易发现问题，但到公司壮大阶段，就会发现夫妻决定的管理模式存在弊端。 截至本招股说明书签署日，亿田股份实控人孙伟勇、陈月华、孙吉，三人合计持有亿田股份11.83%股权，其中孙伟勇与陈月华是夫妻关系，孙吉则是二人之子;此外，三人通过亿田投资、亿顺投资、亿旺投资间接控制公司69%的股权。三人合计控制亿田股份80.83%的股权，股权较为集中。若公司成功上市，稀释后的持股比例仍将高达60.62%。值得一提的是，红星美凯龙(601828)、居然之家、三花控股和美盛控股也分别参股了亿田股份，但持股均不到5%。

        股权集中意味着大股东在决策上拥有绝对的话语权，而这种产权结构的单一性和僵滞性，将会使企业从外部获取资金、人才和信息等关键生产要素的难度增大，进而影响企业的发展。对此，亿田股份在招股书中也坦言，如果实际控制人利用其控制地位或影响力，通过行使表决权对公司的经营决策、人事安排等实施不当控制，则有可能损害公司及小股东的利益。

        据天眼查显示，亿田股份司法解析有25则，且多为被告。今年7月27日，张人富因相关劳动争议，起诉了亿田股份，至今尚未有定论。去年7月23日，因侵害作品信息网络传播权纠纷，文章无忧文化传播(天津)有限公司起诉了亿田股份。此外，公司还有多起因民间借贷纠纷而被诉。

        中小股东利益谁能保证?

《电鳗快报》