博时基金魏凤春：A股调整在结构上或已接近充分-基金-电鳗快报

博时基金魏凤春：A股调整在结构上或已接近充分

2017-12-04 03:41 | 来源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字号变大| 字号变小

A股市场当前对周期景气的理解与实际情况相对较为接近，不存在大的预期差。

上周，国际主要股市普遍下跌。A股结构分化，大盘蓝筹股指显著下跌，中小创等成长类股指略有反弹。冬季限产导致供给收缩，而钢厂高盈利也支撑全产业链价格，国内黑色系商品普遍大幅上涨。上周资金面持续缓解，国债期货后半周显著反弹，但债市整体依然平淡，信用债继续调整。

海外市场方面，市场对特朗普政府的担忧再度上升，但在经济上，参议院版的税改方案获得通过，往后看，税改议案还将经历一系列立法步骤，市场普遍预期2018年一季度落地的可能性较大，税改方案通过或将对冲掉市场对打压美元、美股的担忧。国内市场方面，经过季节调整后，10月工业企业利润水平相比较9月进一步上升。从行业来看，供给侧结构性改革和石油石化行业单月ROE同比上行，其他行业下行。今年以来上述两类企业ROE同比多数月份均为上行。

具体来看，A股市场当前对周期景气的理解与实际情况相对较为接近，不存在大的预期差。从中期看，A股低估周期景气可持续性的概率偏大。总体来看，A股基本面变化不大，较低的风险偏好以及年底的流动性紧张可能抑制市场表现。短期看，市场调整或接近尾声。结构上看，白马的加速调整，说明A股调整在结构上或已接近充分；空间上看，中证1000本轮调整幅度在-11%以上，上证50为-5.6%左右。时间上，这轮调整从10月中旬开启，目前已接近2个月。但或还将延续低位震荡局面，遇下跌可加仓。建议维持金融与消费的标配，适度提高对周期与成长板块的配置。

港股市场受A股调整的影响而下跌，但美股加速上涨带来溢出效应，港股在有估值与盈利支撑的条件下，调整幅度或有限，遇调整是加仓良机。从结构看，受益于内地经济改善的相关标的可能会受到盈利与估值的双击，弹性也相对更大。
国内金融去杠杆使得债市发生深刻调整，经济增长预期并不支持国债收益率大幅走高，但立即的改善也难以预见。总体研判，保守者可以高等级、中短久期信用债为主，激进者可趁债市调整逐步提高长久期国债配置。

最后谈谈原油市场，随着原油供需基本面出现持续性改善以及减产协议正式延长至2018年底，看好油价中枢缓慢抬升。短期来看，由于减产协议结果已基本被市场预期，且前期油价上涨过程中也包含了较多的地缘政治风险溢价，因此若后续短期内没有明显的催化剂，油价上涨动力不足，短期内因利好兑现预计将有一定调整压力。

《电鳗快报》

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