华菱精工主要从事电梯配重产品、钣金产品等电梯配件的研发、生产和销售。其控股子公司福沃德主要从事木材干燥、炭化设备的研发、生产和销售。华菱精工曾在2016年被客户三菱机电授予“2016 年度 MESE 优秀供应商”，2015 年被上海三菱授予“2015 年度供方企业现场管理奖”、“供方企业现场管理四星车间（钣金车间）”。

　　但IPO日报发现，获得客户称赞的华菱精工，在过关证监会发审委审核关这事上，可能会碰到几个“痛苦”的问题。

　　客户集中度高

　　“企业如果受某个客户影响较大，不见得是一件好事。” 一位资深银行从业人员对记者表示。

　　申报稿显示，华菱精工2014年-2016年和2017年上半年，来自前五大客户的营业收入占总营业收入的比例分别为86.87%、84.68%、83.83%、81.99%，客户相对集中。

　　这可能意味着，部分客户的变动，对华菱精工能产生较大影响。

　　对此，华菱精工在申报稿中表示，核心客户销售占比较大，若因核心客户自身经营状况发生不利变化，或公司未能及时跟进其需求变化，短期内则会对公司生产经营造成较大不利影响，但并不存在依赖重大客户或重大合同的情形。

　　▲前五大客户摘要 数据来源：申报稿

　　应收账款大幅增加

　　IPO日报发现，华菱精工2016年就曾受某一位客户的影响，应收账款产生较大波动。

　　申报稿显示，华菱精工2014年-2016年和2017年上半年的应收账款分别为8798.8万元、9558.79 万元、1.56亿元、1.44亿元（半年），占销售收入的比例分别为15.29%、16.06%、27.39%、52.33%，呈现大幅增加的趋势，其中2016年应收账款比2015年增加了63.67%。

　　▲应收账款与营业收入摘要 数据来源：申报稿

　　▲应收账款 数据来源：申报稿

　　对此，华菱精工表示，2016年应收账款较2015年增长6503.47万元（账面余额，未提坏账准备），主要是因为2016年下半年三菱机电供应商管理系统升级，单笔订单量增大，且由于单笔订单全部完成后才开票结算，导致公司开票周期延长，应收账款余额达 5256.73万元。另外，公司主要客户为上海三菱、三菱机电、东芝、蒂森等知名大型企业，信用状况良好。

　　然而，公开资料显示，东芝已经连续第三年出现亏损，2016财年（截至2017年3月31日）净亏损高达9657亿日元，约合88亿美元，且面临2018年3月底退市的风险。作为东芝电梯株式会社（东芝旗下企业）持股75.62%的企业，东芝电梯是否会受东芝危机影响，又是否对华菱精工的持续盈利情况产生威胁？

　　业绩遭遇“天花板”

　　除了上述问题，华菱精工的营业收入平淡，近年来增速缓慢，且有下滑的趋势。

　　申报稿显示，华菱精工2014年-2016年和2017年上半年营业收入并无快速增长，分别约为5.76亿元、5.95亿元、5.71亿元、2.75亿元，而其2016年上半年的营业收入为27889.57万元，华菱精工上述数据，相较上年同期的变化幅度分别为3.4%、-4.02%、-1.22%，出现负增长。

　　▲财务数据摘要 数据来源：申报稿

　　还有一点值得一提，华菱精工2014年至2016年扣非后归母净利润分别为5062.17万元、5485.2万元、5924.54万元，有一定程度的增长，但华菱精工2017年上半年扣非后归母净利润仅有2541.09万元，相比2016年同期的3387万元，下降幅度为24.98%。

　　从综合持续盈利能力和成长性两方面来看，华菱精工在未来是否具有更好的成长性，是否具有投资价值，或将受到发审委和投资者的关注。

　　报告期内多次受到行政处罚

　　华菱精工财务表现不佳，在经营中，也多次受到行政处罚。

　　申报稿显示，2015年7月7日，重庆市铜梁区质量技术监督局因重庆华菱（华菱精工的全资子公司）正在使用的2台起重机械未办理使用登记，3吨叉车未检验、未办理使用登记，向其下达了 《行政处罚决定书》（（铜梁）质监罚字【2015】114 号），责令停止使用未经检验、未办理使用登记的特种设备，并处1.5万元罚款。

　　另外，2015 年 7 月 15 日，重庆市铜梁区环境保护局因重庆华菱电梯配件（五金）钣金项目配套环保设施未取得试生产手续即投入生产，向其下达了《行政处罚决 定书》（铜环罚字【2015】31 号），责令其停止生产并处3万元行政处罚。

　　2015年8月20日，安徽省郎溪县国家税务局向华菱精工下达《税务事项通知书》（郎国税事通字【2015】第 801 号），要求公司补缴2012年、2013年、2014年已经享受的企业所得税减免优惠以及相应滞纳金，并拟对公司2012年度通过高新技术企业复审的近三年研发费用进行审核。

　　2015年11月18日，因广州华菱公司（华菱精工的全资子公司）电梯配件（五金）钣金项目在配套环保设施未经验收情形下即投入生产，广州市南沙区环保水务局向其下达了《行政处罚决定书》（南环罚字【2015】215 号），责令其停止电梯配件（五金）钣金项目的生产，并处以7万元罚款。

　　申报稿显示，对于上述行政处罚，华菱精工均得到相关部门出具的“不属于重大违法违规”的证明。

　　募投项目疑点多

　　华菱精工募投的项目同样值得关注。

　　华菱精工此次欲募集资金约4.01亿元，用于电梯钣金零部件加工扩产项目、新型环保电梯重量平衡系统补偿缆扩产项目、电梯零部件机加工扩产项目、补充流动资金。

　　其中前三个扩产项目合计金额约为3.31亿元，占华菱精工总募集资金的82.54%。

　　▲募集资金运用摘要 数据来源：申报稿

　　华菱精工表示，“募投项目建成，能够有效打破产能瓶颈的制约。”

　　但是，IPO日报发现，华菱精工产能的真实性可能存在疑问。

　　华菱精工2016年11月21日报送的申报稿显示，2015年复合对重块产能为12.8亿吨，产能利用率为86.33%。2014年铸铁对重块产能为2.5亿吨，产能利用率为110.24%。

　　而华菱精工2017年10月27日报送的申报稿显示，2015年复合对重块产能为11.8亿吨，产能利用率为93.64%。2014年铸铁对重块产能为2.7亿吨，产能利用率为102.07%。

　　为何在前后两份招股说明书中，华菱精工部分产品的产能数据不同，由此得出的产能利用率是否可靠？

　　另外，华菱精工部分募投项目，可能“操之过急”。

　　申报稿显示，华菱精工新型环保电梯重量平衡系统补偿缆扩产项目，欲投入资金8982.07万元。项目建设期为1年，投产期为1年，投产期负荷为70%，项目达产后年产新型补偿缆2.4万吨。

　　而华菱精工新型补偿缆2014年至2017年上半年产量分别为1700.54吨、2209.63吨、2423.60吨、1378.88吨（半年）。

　　华菱精工新型补偿缆的产量虽然连年增长，但2014年至2017年上半年产能利用率分别为70.86%、61.38%、50.49%、57.45%，已经有不少产能处于空闲状态。而且华菱精工新型补偿缆的新增产能，是2016年产量的9.9倍。

　　对于上述问题，截至记者发稿未收到华菱精工的回复。

《电鳗快报》