事件：中央经济工作会议12月14日至16日举行，习主席部署2017年经济工作。
会议基调：去杠杆是明年供给侧改革重中之重，各类资产波动率预计将会降低。我们一直强调，去杠杆已上升为供给侧改革五大任务的阶段性重点。与去年会议表示相比，今年明确提出“把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫”。这与19大换届之年及年终政治局会议“稳字当头”基调是一脉相承。预计防风险、去杠杆主基调之下，明年资本市场监管将更趋严厉，各类资产波动率将会显著降低，A股方面，中小创纯故事炒作将会进一步严控，而低估值蓝筹估值溢价将会提升。
整体经济政策：财政进一步发力，货币政策中性，大基建板块或将“强者恒强”。本次会议继续提出“积极的财政政策和稳健的货币政策”，货币政策方面，明年整体基调在于由传统的“稳增长-防通胀”目标转向“去杠杆—维护流动性稳定”的平衡，首次提出“宏观上管住货币”，预计明年整体货币政策仍将维持中性偏紧的格局；而财政政策方面，会议明确提出“财政政策要更加积极有效”，我们预计在地产调控进一步加码以及换届之年“稳字优先”基调经济增速稳定的要求，预计财政及PPP等准财政发力将会继续加大。大基建蓝筹板块或将“强者恒强”。
大类资产：外汇、地产继续强监管，低估值蓝筹将得到大类资金持续关注。去杠杆防风险基调之下，本次经济工作会议对于汇率及地产这两大焦点问题给予了特别关注：地产方面，整体基调由去年“化解房地产库存”转为“研究基础性制度和长效机制”，明确提出“房子是用来住的、不是用来炒的”语气之严厉较为罕见，与此同时，与以往偏重需求侧的调控不同，本次会议直击房价的两个基础性支撑——货币超发及土地供应，明确提出“宏观上管住货币，微观信贷政策要支持合理自住购房，严格限制信贷流向投资投机性购房”“落实地方政府主体责任，房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应”等新思路。
外汇方面，明确提出“防控风险，提高和改进监管能力”，预计对外汇流出的管制力度将会进一步加大。同时，考虑到 “宏观上管住货币”下货币政策中性偏紧，预计债市整体仍将是“易上难下”.在地产、资本外流及债市均受更加严厉管制之下，我们认为，杠杆消化较为充分的A股，特别是低估值蓝筹将会受到大类资金进一步关注。但需注意防止场内加杠杆基调下，反弹的“一波三折”，注意观察融资成交占比这一指标。
A股市场：去杠杆引导资金配置，民法典+改革落地降低风险溢价，明年整体不悲观。除了上文提及“去杠杆”政策引导大类资金配置权益外。本次会议特别强调了“抓紧编纂民法典”及供给侧改革、国企改革等的实质性推进，预计或将有助降低整体风险溢价：
1)本次会议对于产权保护制度提法较为新颖，强调“坚持有错必纠，甄别纠正一批侵害企业产权的错案冤案”，产权保护的增强，有助于为企业提供良好的发展环境，并增强市场对于经济转型信心；
2)改革方面，本次会议强调供给侧改革及国企改革在明年的“实质性推进”，而改革的落地有助纠正市场此前预期差。
主题：混改大幕开启，国企改革2017年有望迎来“主升浪”。混改是改进国资治理结构，激发国企活力的“重中之重”，也是国企改革最为敏感的领域，同时是市场此前对于国企改革的悲观的重要来源——强化“党的领导及防止国有资产流失”之下，国企改革，特别是混合所有制改革如何突破。本次会议明确提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口，混改的原则在于“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”，也就是肯定了混改“效率优先”的导向。同时提出了“电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐”的要求，我们预计，明年央企及重点省份混合所有制改革将有一批“样本案例”落地，有助扭转市场悲观预期。
手机版
相关新闻